În opinia jurnalistului financiar și autor al cărții „More: The 10.000-Year Rise of the World Economy’, se arată că,
„Turbulențele recente de pe piețele financiare sunt un semn al unei probleme pe termen mai lung. La mai bine de un an de la invazia Rusiei în Ucraina, inflația s-a dovedit a fi departe de a fi tranzitorie. Acest lucru a însemnat că randamentele obligațiunilor guvernamentale, deși volatile, nu au dat niciun semn de scădere la minimele istorice atinse în ultimul deceniu.
Efectele în lanț au fost observate în turbulențele din sectorul bancar din ultimele săptămâni, după ce pierderile din obligațiunile pe termen lung au declanșat prăbușirea Silicon Valley Bank. Pierderea încrederii în sector s-a răspândit, ducând la preluarea Credit Suisse de către UBS și la un acord de finanțare de urgență pentru First Republic. Se pare că marea eră speculativă s-a încheiat și a început o nouă etapă, cea a marii deznodământului.
Finanțele sunt o lume darwinistă în care participanții trebuie să-și adapteze strategiile pentru a supraviețui. În marea eră speculativă, costul finanțării era în general scăzut sau în scădere, iar prețul activelor era în general în creștere. O strategie de a împrumuta bani pentru a cumpăra active a fost cea mai bună modalitate de a prospera; nu este surprinzător faptul că vehicule de investiții precum fondurile de investiții private au avut atât de mult succes. În același timp, randamentele nominale ridicate au însemnat că clienții erau relaxați în ceea ce privește plata comisioanelor pentru fondurile de hedging, iar grupurile de capital de risc au putut, de asemenea, să prospere.
Este adevărat că această epocă a fost supusă unor sacrificii ocazionale, cum ar fi prăbușirea bulei dotcom la începutul anilor 2000 și criza financiară din 2007-2008. Dar microbul speculativ a revenit cu o revenire în forță în anii 2010. Asumarea riscurilor a găsit noi căi de explorat; criptomonedele și vehiculele de achiziție cu scop special, societățile fantomă listate la bursă care strâng fonduri și caută ceva de cumpărat, sunt doar câteva exemple.
Dar toate acestea se vor schimba dacă se va instala marea destrămare. Ratele dobânzilor și randamentele obligațiunilor vor avea o tendință de creștere, nu de scădere. La fel cum randamentele scăzute ale obligațiunilor au dus la o reevaluare în sus a activelor riscante, randamentele mai mari vor provoca o schimbare în direcția opusă. Împrumutarea pentru a cumpăra active va fi un pariu extrem de periculos.
Între 1965 și sfârșitul anului 1981 a existat un exemplu masiv de mare derulare, când randamentul obligațiunilor de trezorerie pe 10 ani a crescut de la 4,2 la sută la 15,8 la sută. Efectul asupra activelor riscante a fost sumbru. Indicele Dow Jones Industrial Average a reușit să treacă de 1.000 de dolari în 1972, dar se tranzacționa încă aproape de acest nivel în 1981.
Este puțin probabil, dar nicidecum imposibil, ca următoarea destrămare să fie la fel de lungă ca acea epocă. Dar printre posibilele calamități se numără prăbușirea globalizării pe măsură ce relațiile dintre SUA și China devin din ce în ce mai ostile, o încetinire a creșterii economice pe măsură ce economia mondială se luptă să își reducă dependența de combustibilii fosili și diviziunea politică din SUA.
Chiar dacă aceste riscuri sunt evitate, am văzut semne care arată că trecerea la noua eră ar fi dificilă pentru sectorul financiar. SVB a avut propriile particularități, în special pariul său pe obligațiuni cu scadență lungă și dependența sa de depozitele angro. Credit Suisse, cu o lungă istorie de scandaluri, a fost o verigă deosebit de slabă în rândul băncilor europene. Și nu este deloc surprinzător faptul că au existat deja probleme în rândul instituțiilor expuse la criptomonede, un sector care a cunoscut mai multe prăbușiri decât turnurile dintr-un joc de Jenga.
Randamentele mai mari ale obligațiunilor vor provoca, de asemenea, crize în multe alte locuri. În toamnă, fondurile de pensii britanice au fost prinse din cauza utilizării de către acestea a investițiilor axate pe pasivitate, o abordare care, la suprafață, părea a fi lipsită de riscuri, dar care, în practică, s-a dovedit a implica pariuri cu efect de levier pe piața obligațiunilor. Pe termen mai lung, forțele darwiniste, precum și presiunile de reglementare vor forța instituțiile și investitorii să se adapteze la marea destrămare.
Lumea s-ar putea chiar să se întoarcă la vremurile în care reputația de prudență era considerată un atu comercial. Dacă acest lucru se va întâmpla, atunci numărul bancherilor și al managerilor de fonduri care primesc bonusuri de milioane de dolari se va reduce. Dacă asumarea de riscuri este văzută ca un viciu, mai degrabă decât ca o virtute, comportamentul va trebui să se schimbe.
La fel cum autoritățile au trebuit să salveze o bancă cu sediul în enclava libertariană Silicon Valley, mulți din sectorul financiar contează acum pe băncile centrale pentru a schimba direcția politicii monetare și a permite erei speculative să aibă un ultim răgaz.
Totul depinde de faptul dacă Rezerva Federală a SUA percepe nevoia de a evita o criză financiară ca fiind mai mare decât nevoia de a readuce inflația la nivelul țintă.
Pe scurt, se va dovedi președintele Fed, Jay Powell, un luptător la fel de ferm împotriva inflației ca predecesorul său Paul Volcker?”
.
Sursa – www.ft.com