În analiza economistului senior pentru piețele emergente la Capital Economics, a afirmat că în semnalele sale de proaspăt reales președintele turc, Recep Tayyip Erdoğan este dispus să se îndepărteze de politicile economice neortodoxe care au condus la o creștere a optimismului investitorilor față de țara sa.
Aceste evoluții pot fi încurajatoare, dar investitorii nu ar trebui să subestimeze dimensiunea ajustării pe care trebuie să o facă economia Turciei și riscul ca Erdoğan să inverseze cursul înainte ca schimbarea de politică să demareze cu adevărat.
În prezent, economia Turciei are nevoie disperată de o ajustare a politicii. Ratele scăzute ale dobânzilor și reglementările restrictive ale valutei străine au condus la acumularea de dezechilibre economice mari, inclusiv inflație ridicată, un deficit mare de cont curent și un curs de schimb supraevaluat.
În acest sens, au circulat zvonuri că Erdogan și-ar putea modera politicile economice dacă va fi reales. Numirea lui Mehmet Şimşek în funcţia de ministru al Trezoreriei şi Finanţelor este primul semn convingător că o schimbare către elaborarea politicii economice ortodoxe ar putea fi pe cărţi. Șimșek este foarte apreciat de investitori, iar piețele au reacționat favorabil la numirea sa — costul swap-urilor pe cinci ani de credit default ale Turciei, care acționează ca asigurare împotriva unui default suveran, a scăzut brusc.
Astfel, este clar de ce Erdoğan sa schimbat brusc. Pentru că și-a dat seama că politica actuală este nesustenabilă și că o strategie de creștere cu orice preț nu mai este necesară cu alegerile în afara drumului. Oricare ar fi motivul, oficialii lucrează acum din greu pentru a-și reconstrui credibilitatea. Remarcile lui Şimşek din weekend au bifat multe casete: angajamentul faţă de disciplina fiscală, stabilitatea preţurilor şi referirea la politici mai „raţionale”.
Dacă aceasta este o schimbare reală către ortodoxie, trebuie luate rapid pași credibili. Printre primele vor fi slăbirea strângerii factorilor de decizie asupra monedei. Diverse restricții valutare și intervenții ale băncii centrale au fost folosite pentru a susține lira la un nivel artificial puternic în ultimele luni. Acestea au avut succes înaintea alegerilor, dar au avut un cost: rezervele valutare ale băncii centrale, care erau deja la niveluri periculos de scăzute, au scăzut și mai mult, iar Turcia a pierdut mult din competitivitatea exporturilor.
În contextul politic se doreşte o redresare durabilă a contului curent, să atragă capital străin, care nu pot spera să obțină acest lucru fără un curs de schimb competitiv. Turcia are nevoie de o ajustare semnificativă a lirei, atât în termeni nominali, cât și reali. Un ritm mai rapid de depreciere ar fi un semn binevenit că factorii de decizie politică reduc intervențiile și lasă moneda să revină la valoarea justă. Dar dimensiunea ajustării valutare necesare va fi substanțială. Inflația va fi mai mare decât altfel, iar scăderile mari și dezordonate ale monedei pot provoca tensiuni în sectorul privat.
Concret, următorul pas cheie va trebui să implice o schimbare în politica băncii centrale. Un nou guvernator al băncii centrale este un minim. Oricine va prelua postul va trebui să aibă libertatea de a crește brusc ratele dobânzilor. Experiența pe piețele emergente este că este nevoie de mulți ani de rate reale ale dobânzilor ridicate pentru a readuce inflația la o singură cifră. Depășirea obstacolelor politice pentru a face acest lucru s-ar putea dovedi o provocare semnificativă.
Dar, toate acestea erau greu de imaginat acum câteva săptămâni, dar există încă întrebări fără răspuns. Va fi aceasta o schimbare de politică pe jumătate, în care ratele dobânzilor sunt crescute doar treptat? Este o strategie temporară de a câștiga timp factorilor de decizie în timp ce tensiunile de finanțare externă rămân atât de acute? Demiterea bruscă de către Erdogan a guvernatorului băncii centrale, Naci Agbal, în 2021, după ce acesta a majorat ratele dobânzilor, este o poveste de avertizare cu privire la pericolele de a te lăsa prea indus de optimism în privința numirilor sensibile prea repede.
În concluzie, dacă Ankara pornește pe o cale către ortodoxie, perspectiva pe termen mediu pentru economie ar putea fi transformată. Deprecierea de un deceniu a lirei reflectă în mare măsură decalajul mare dintre ratele inflației din Turcia și cele globale și excesul pe care investitorii l-au cerut pentru a compensa pentru deținerea monedei. Politicile care inversează aceste tendințe au potențialul de a scoate Turcia din capcana inflației mari-depreciere a monedei în care se află de ani de zile.
Un accent cheie este să ne asigurăm că această schimbare de politică se menține. Atâta timp cât puterea este concentrată în mâinile lui Erdogan, amenințarea că el numește încetarea ortodoxiei în orice moment va rămâne. Este probabil ca acest lucru să rămână încorporat în prima de risc pentru activele turcești.
Dacă schimbarea lui Erdogan se dovedește doar temporară, Turcia revine la primul loc. O criză valutară severă ar deveni o amenințare mai mare și acest lucru ar putea provoca în cele din urmă tensiuni majore în sectorul bancar și, poate cel mai îngrijorător, finanțele publice.
Sursa – www.ft.com