Energia poate fi regenerabilă. Acest lucru nu pare să se aplice întotdeauna la entuziasmul investitorilor. Stocurile de energie verde au oscilat de la un nivel ridicat la unul scăzut, precum vârful unei pale de turbină eoliană. Chiar și așa, ele joacă un rol tot mai important în portofoliile investitorilor privați.
Dar care este cel mai bun mod de a participa? Prin intermediul grupurilor energetice „pur verzi”? Sau prin intermediul întreprinderilor care sunt ele însele în proces de transformare?
În urmă cu doi ani, entuziasmul investitorilor pentru companiile care urmăresc politici ecologice a atins niveluri febrile. Problema a fost că prea mult capital care urmărea prea puține întreprinderi mari a împins acțiunile prea sus. Acțiuni precum Orsted din Danemarca s-au prăbușit atunci când producția lor de energie a fost dezamăgitoare.
Orsted și-a vândut operațiunile de petrol și gaze cu ani în urmă pentru a deveni cel mai mare operator de parcuri eoliene din lume. Acțiunile sale se tranzacționează acum la un nivel pe care investitorii ecologiști l-ar vedea ca fiind deprimat. Acțiunile valorează de 13 ori profitul estimat în numerar, definit ca fiind profitul înainte de dobânzi, impozite, depreciere și amortizare.
Acțiunile grupului energetic britanic SSE sunt chiar mai ieftine, la nouă ori ebitda prognozat. Acest lucru se datorează faptului că este expus atât la vechea economie energetică, cât și la cea nouă. Compania FTSE 100 construiește și operează infrastructura de energie regenerabilă, cum ar fi parcurile eoliene offshore din Marea Britanie. De asemenea, deține rețele de electricitate în Marea Britanie. Afacerea sa de termoficare exploatează centrale electrice pe bază de gaz și instalații de stocare a metanului.
Un grup pur de energie regenerabilă precum Orsted este ușor de înțeles la nivel operațional și etic. Dar acțiunile sale – și, în consecință, costul capitalului său – sunt susceptibile de a fi volatile. O companie energetică mixtă, cum ar fi SSE, este mai opacă, dar este, de asemenea, o propunere mai stabilă. Aceasta își poate finanța expansiunea ecologică pe plan intern folosind fluxul de numerar din activitățile „murdare” legate de hidrocarburi.
SSE a rezistat presiunilor exercitate de activistul american Elliott pentru a-și separa divizia de energie regenerabilă în speranța unei creșteri de valoare. Șeful de lungă durată Alistair Phillips-Davies se poate simți acum pe bună dreptate îngâmfat pentru că a rezistat.
Structura diversificată a SSE a ajutat-o în timpul 2022 în timp ce invazia Rusiei în Ucraina a zguduit piețele energetice, au arătat rezultatele sale pe întregul an în această săptămână.
Afacerea sa de generare termică a contribuit cel mai mult la profiturile anuale ajustate înainte de impozitare, cu 89% la 2,2 miliarde de lire sterline. Centralele electrice pe bază de gaz ajută la satisfacerea cererii de energie electrică în Marea Britanie atunci când sursele regenerabile, cum ar fi unitățile eoliene și solare, nu pot.
În ciuda faptului că țara își crește ponderea activelor eoliene și solare, centralele electrice pe gaz rămân cea mai mare sursă de energie. Anul trecut, acestea au reprezentat 38,5% din mixul de generare a energiei electrice din Marea Britanie.
Creșterea profiturilor la activitatea de energie regenerabilă a SSE a fost, în mod ironic, atenuată de condițiile meteorologice insuficient de furtunoase de anul trecut. Un impozit neprevăzut din Marea Britanie pentru producătorii de energie electrică cu emisii reduse de carbon a costat 43 milioane de lire sterline. Companii mai puțin diversificate, precum Orsted, au avut recent rezultate slabe.
SSE dorește să își extindă toate cele trei unități. Aceasta a actualizat planurile de investiții pentru a cheltui 18 miliarde de lire sterline până în 2026-27, din care jumătate vor merge către rețele. Anterior, SSE a vizat investiții de 12,5 miliarde de lire sterline până în 2025-26. Performanța puternică de anul trecut înseamnă, de asemenea, că SSE nu va mai fi nevoită să vândă o participație în afacerea sa cu rețele de distribuție a energiei electrice – care preia energia electrică de la rețeaua națională și o transmite către case și întreprinderi – pentru a-și finanța investițiile.
Nu totul a mers bine. SSE trebuie să facă față creșterii costurilor lanțului de aprovizionare. Producătorii de turbine eoliene și-au majorat prețurile medii de vânzare cu peste 33% de la sfârșitul anului 2021 pentru a compensa creșterile costurilor de intrare pentru oțel și cupru. Într-adevăr, 2 miliarde de lire sterline din actualizarea planului de investiții al SSE reprezintă creșteri ale costurilor lanțului de aprovizionare. Proiectele energetice noi din Marea Britanie se confruntă, de asemenea, cu întârzieri îndelungate în asigurarea conexiunilor la rețea.
Acțiunile s-au descurcat bine până acum în acest an, cu o creștere de 12 procente. Acțiunile sale se tranzacționează la un multiplu al câștigurilor viitoare de peste 12,5 ori, mai ieftin decât unele companii europene similare, cum ar fi Iberdrola, de 16 ori, precum și National Grid, de 15,7 ori. Vântul rece al solicitărilor de despărțire ar putea reveni. Dar, pentru moment, SSE a făcut suficient pentru a-și reduce la tăcere criticii.
Drahi formează mai multe acțiuni la BT
SSE ar putea fi în afara ochiului furtunii. Dar există interferențe pe linie la o altă companie britanică, BT.
Magnatul israelian Patrick Drahi – proprietarul casei de licitații Sotheby’s – și-a mărit participația la BT la 24,5 la sută. Un declanșator de ofertă obligatorie de 30 la sută – conform Takeover Panel din Marea Britanie – se apropie.
Dar Altice, holdingul lui Drahi, nu ar putea achiziționa cu ușurință BT. S-a transformat oare comerciantul de roți – care preferă să folosească datoriile pentru achiziții – într-un rentier de vârstă mijlocie, mulțumit să colecteze randamentul anual de 5% din dividendele grupului britanic de telecomunicații?
Altice susține că BT oferă valoare pe termen lung. Aceasta spune că nu intenționează să facă o ofertă pentru BT – cu câteva excepții semnificative. Acestea includ o recomandare a consiliului de administrație sau o ofertă din partea unei terțe părți.
Oficialii britanici au aprobat o creștere a participației lui Drahi la 18 la sută. Participația sa se situează acum la puțin sub pragul de 25%, care ar declanșa o altă revizuire. Marea Britanie ar bloca probabil achiziționarea integrală a BT de către un cumpărător străin cu datorii mari, chiar dacă directorii BT ar fi de acord și Drahi ar putea finanța tranzacția. Marea Britanie ar fi cu greu mai interesată ca Drahi să cumpere Openreach, unitatea de bandă largă a BT.
Altice spune că dezvoltarea fibrei optice a Openreach este ceea ce îl atrage pe Drahi la BT Group. Aceasta reprezintă mai mult de jumătate din câștigurile înainte de dobânzi, impozite, depreciere și amortizare ale BT Group, ceea ce îi conferă o valoare posibilă de peste 20 miliarde de lire sterline.
Cu 37.000 de angajați, dintre care mulți fac parte din sistemul de pensii al BT, Openreach pare de două ori mai greu de îndepărtat. BT se așteaptă ca schema sa de pensii – care are un deficit de 3,1 miliarde de lire sterline – să fie complet finanțată doar până în 2034. Administratorii au influență și pot solicita reducerea deficitului în cazul unei preluări. Acest lucru ar crește costul achiziționării oricărei părți din BT.
Participația lui Drahi reprezintă o participație de blocaj. Dar este greu de înțeles cum ar putea să o vândă fără o ofertă alternativă viabilă. Aceasta constă în cea mai mare parte din acțiuni în numerar, unele achiziționate în timpul tranzacțiilor agitate după ce BT a prezentat săptămâna trecută rezultate mixte pentru întregul an.
Adăugați participația lui Drahi la participația la BT a Deutsche Telekom din Germania și ajungeți la un surplus de 37%, notează New Street Research. Niciuna dintre părți nu poate vinde cu ușurință celeilalte.
În filozofie, briciul lui Occam insistă asupra faptului că soluția cea mai simplă este de cele mai multe ori cea corectă. Asta ar însemna că Drahi se așteaptă pur și simplu ca BT să implementeze fibra optică rapid și profitabil, ceea ce îi va crește prețul acțiunilor.
Rămâne posibilitatea tentantă ca el să aibă un pariu secundar pe activitatea de fuziuni și achiziții pe care schimbarea circumstanțelor ar putea să o activeze.
Sursa – www.ft.com