În SUA, în recentele date economice americane publicate, introduc cu mai multă forță noțiunea de „inflație lipicioasă” în discuțiile economice. Acest lucru vine după ce prea mulți oameni – nu doar participanții de pe piață și factorii de decizie politică, ci și câțiva economiști – au fost înclinați să declare prematur victoria în lupta importantă împotriva creșterilor dăunătoare ale prețurilor.
Cu toate acestea, deliberările în curs de evoluție ar trebui să meargă mult dincolo de dinamica imediată a formării prețurilor. Ele ar trebui să se extindă și la aspectele structurale, oricât de complicate ar fi acestea.
Inflaţia a fost determinată de preţurile la energie şi creşterea preţurilor bunurilor în ansamblu
Creșterea inițială a inflației a fost determinată, în primul rând, de prețurile ridicate la alimente și energie și, ulterior, de creșterile de prețuri pe scară largă în sectorul bunurilor în ansamblu. Mai multe articole au depășit pragul, cum ar fi mașinile de ocazie, pregătind astfel terenul nu doar pentru o moderare, ci și pentru o scădere totală a prețurilor acestora. Drept urmare, prea mulți se grăbesc să îmbrățișeze dezinflația continuă și ordonată ca temă dominantă a anului 2023.
Citeste si:
Această imagine liniștitoare a părut susținută de datele publicate în ianuarie privind inflația și activitatea economică, alimentând narațiunea „inflației imaculate” și revitalizând unii membri ai Echipei Tranzitorii care au fost vocali în 2021 înainte de a fi umiliți de inflația persistentă.
Președintele Rezervei Federale, Jay Powell, a menționat dezinflația de 11 ori în conferința de presă care a urmat anunțului de politică din 1 februarie. El a indicat piețele la următoarele minute ale Fed pentru detalii despre o posibilă pivotare dovish în politică. Investitorii au estimat nu doar o rată maximă de politică mai mică pentru acest ciclu, ci și reduceri pentru a doua jumătate a anului. Acțiunile, obligațiunile și Bitcoin au crescut în preț.
Graba către o narațiune reconfortantă a reflectat un amestec de capcane cognitive și o fluiditate economică neobișnuită. Cu toate acestea, nu a putut rezista surprizelor ulterioare ale datelor în creștere pentru inflație, locuri de muncă și activitate. Nici nu a putut rezista la publicarea săptămâna trecută a minutelor care au spus foarte puțin, dacă nu chiar nimic despre un pivot și dezinflație. Acțiunile au alunecat înapoi, în timp ce randamentele obligațiunilor au crescut vertiginos.
În condițiile în care măsurile inflației așteptate sunt, de asemenea, în creștere, oficialii Fed sunt forțați să revină la un ton mai precaut, unii sugerând chiar să inverseze reducerea de la 1 februarie a creșterii ratelor de la 0,50 la 0,25 puncte procentuale.
În prezent, se recunoaște din ce în ce mai mult faptul că există o limită a dezinflației bunurilor și că majorările de prețuri din sectorul serviciilor s-ar putea dovedi destul de încăpățânate. Această mai bună înțelegere a dinamicii inflației pe termen scurt este un pas necesar pentru a evita ca Fed să rămână mult în urmă pentru a treia oară în doi ani – un tipar care alimentează amenințarea combinată a unei inflații persistent ridicate și destabilizatoare, a recesiunii, a pierderilor de locuri de muncă și a creșterii inegalității veniturilor și a oportunităților.
Cu toate acestea, nu este suficient. Ea trebuie să fie însoțită de o arhitectură politică mai puternică și de o evoluție constructivă a dezbaterii politice, care să nu mai lase Fed să fie „singurul joc din oraș”, urmărind o țintă de inflație din ce în ce mai evazivă și depășită.
În opinia mea, caracterizarea fundamentală pe termen mediu a economiei americane a trecut de la o cerere agregată deficitară la o ofertă agregată deficitară. Da, pandemia a contribuit la acest lucru, dar se întâmplă mult mai multe.
Printre forțele motrice se numără tranziția ecologică întârziată în domeniul energiei și în alte domenii, globalizarea în schimbare, o căutare multianuală pentru a spori rezistența lanțului de aprovizionare și o piață a muncii care se luptă să ocupe un număr record de locuri de muncă vacante.
Cei care sunt de acord că partea de ofertă a economiei interne și globale este cea mai determinantă pentru inflație, creștere și rezultate sociale se confruntă imediat cu două probleme dificile. Una este ce să facem cu o țintă de inflație a Fed care este prea mică pentru o astfel de lume și totuși greu de revizuit, având în vedere că cea mai importantă bancă centrală din lume și-a subminat deja credibilitatea. A doua este cum să integrăm mai bine agențiile de elaborare a politicilor, în afara Fed, într-o luptă coordonată împotriva inflației.
Congresul trebuie să ajute: în primul rând, prin sporirea responsabilității Fed și prin solicitarea de a-și actualiza cadrul de politici, precum și prin urmarea exemplului Băncii Angliei de a introduce structural opinii externe în procesul de formulare a politicilor sale; și, în al doilea rând, prin formularea unei abordări mai cuprinzătoare a relaxării constrângerilor din partea ofertei.
Progresele recente ale politicii americane în ceea ce privește aspectele legate de tranziția energetică oferă o bază pe care să se construiască un viitor de creștere ridicată, incluzivă și durabilă, împreună cu o stabilitate financiară autentică. Să sperăm că administrația poate asigura un bipartidism suficient în Congres pentru a profita de această fereastră importantă.
Sursa – www.ft.com
