Fondurile speculative nu s-au acoperit de glorie în timpul unor săptămâni tumultoase pentru piețe.
Mișcările bruște de pe piața obligațiunilor guvernamentale americane și a acțiunilor bancare, determinate de falimentele din sectorul bancar regional din SUA și de căderea Credit Suisse, au lăsat numeroase fonduri pe minus pentru anul în curs.
S-a constatat că mulți manageri stăteau în tranzacții care păreau evidente la momentul respectiv, bazate pe convingerea perfect rațională că ratele dobânzilor trebuiau să crească pentru a combate inflația încăpățânat de ridicată. Din nefericire, acest lucru a însemnat, de asemenea, că aceste tranzacții au devenit aglomerate și, prin urmare, periculoase dacă toate fondurile se grăbeau la ușă pentru a le inversa.
Cele mai dureroase au fost pariurile făcute de fondurile macro și de cele computerizate împotriva obligațiunilor guvernamentale. O serie de administratori au făcut avere anul trecut, profitând de vânzarea uriașă a obligațiunilor și nu au văzut prea multe motive pentru a-și schimba punctul de vedere.
Dar atunci când prăbușirea SVB a făcut ca investitorii să se grăbească să se refugieze în paradisul sigur al datoriei guvernamentale și a făcut ca randamentul obligațiunilor de stat pe doi ani ale SUA să scadă cu cel mai rapid ritm din 1987, fondurile s-au trezit brusc în poziția greșită – pariind împotriva unui activ pe care investitorii îl doreau cu disperare. Managerii care se grăbeau să își retragă pariurile nu au făcut decât să exacerbeze evoluția prețurilor.
Unul dintre fondurile afectate puternic a fost Haidar Capital al lui Said Haidar, un performer remarcabil anul trecut, când pariurile sale pe obligațiuni l-au ajutat să câștige aproape 200%. Dar a pierdut 32% de la începutul lunii martie până la jumătatea lunii, potrivit unor persoane familiare cu datele. Una dintre aceste persoane a declarat că acest lucru a dus pierderile din acest an la 44%.
Și Rokos Capital al lui Chris Rokos, care a câștigat mai mult de 50% anul trecut, a fost, de asemenea, surprins, Comisia americană pentru valori mobiliare și burse de valori ridicând îngrijorări după ce fondul s-a confruntat cu apeluri în marjă – deși contrapartidele contactate de FT au declarat că nu sunt îngrijorate de capacitatea sa de a satisface astfel de apeluri.
Fondurile speculative computerizate au fost, de asemenea, afectate. Multe dintre acestea, care încearcă să profite din urmărirea tendințelor pieței, aveau poziții scurte în obligațiuni înainte de turbulențe și au trebuit să le reducă rapid. Fondul AHL Evolution al Man Group a pierdut 11,3% în martie până la data de 28 a lunii, în timp ce fondul Tulip Trend al Progressive Capital Partner a scăzut cu 26,3% în martie până la data de 24.
Aspect Capital, cu sediul la Londra, și-a redus pariurile pe obligațiuni de la aproape jumătate din bugetul fondului său Diversified pentru riscul în obligațiuni la începutul lunii martie la mai puțin de 8% la sfârșitul săptămânii trecute, potrivit documentelor investitorilor văzute de Financial Times.
Între timp, multe fonduri au fost, de asemenea, afectate de pariurile lor pe acțiuni bancare. Într-un mediu de creștere a ratelor, deținerea de bănci – care ar beneficia de venituri nete mai mari din dobânzi – pare o mișcare logică.
Expunerea fondurilor de hedging la acest sector a atins în mod corespunzător un maxim al 12 luni la începutul lunii februarie, potrivit unei note a clienților Morgan Stanley, în timp ce aceștia au făcut pariuri împotriva altor părți ale pieței care ar putea fi afectate de costurile mai mari ale împrumuturilor. Acest lucru i-a lăsat prost poziționați în fața zdruncinării care a urmat în sectorul bancar.
Fondurile de hedging „nu au fost „bearish lucrurile potrivite” în Europa, a declarat Bernard Ahkong, co-șef de investiții la unitatea de fonduri de hedging UBS O’Connor. A fost „o carte de joc cu o rată a dobânzii mai mare”.
Nu toți managerii au fost de partea greșită a acestor mișcări. Mark Dowding, directorul de investiții de la RBC BlueBay, și-a închis pariul împotriva obligațiunilor guvernamentale înainte de turbulențe și a putut apoi să pună un pariu scurt în urma revenirii. Fondul Macro Diversified al lui Roy Niederhoffer a crescut cu 10,3% în luna martie, după ce a beneficiat de volatilitatea pieței și s-a agățat de revenirea obligațiunilor.
Cu toate acestea, fondurile speculative au pierdut în medie 1,7% în martie și au scăzut cu 0,6% în acest an până la 28 martie, potrivit grupului de date HFR. Nu este un aspect grozav când indicele de acțiuni S&P 500 a crescut cu aproximativ 3,4% în aceeași perioadă.
Acesta marchează încă un episod dezamăgitor pentru industria fondurilor speculative. După un deceniu de piețe în becalizare, dominate de stimulentele băncilor centrale, ratele mai mari ale dobânzilor trebuiau să deschidă o nouă eră, mai favorabilă pentru manageri. Se presupune că abilitatea lor de a distinge acțiunile câștigătoare de cele pierzătoare și de a prezice tendințele macro majore ar fi trebuit să dea din nou roade.
Dar tranziția către rate mai mari a însemnat și o serie de mine și mișcări violente ale pieței care au prins multe fonduri cu garda jos, așa cum au descoperit managerii care dețineau acțiuni tehnologice supraevaluate la începutul anului trecut. Condițiile de tranzacționare pot deveni încet-încet mai favorabile, dar este posibil să existe și multe pericole în viitor.
Sursa – www.ft.com
