Luni 1 mai la restaurantul Mastro’s steakhouse, Michael Milken a avut un mod unic de a descrie o deconectare care planează asupra industriei capitalului privat de 10 miliarde de dolari.
Regele obligațiunilor junk, al cărui Drexel Burnham Lambert a catapultat carierele multor miliardari de pe Wall Street, a împărtășit o anecdotă despre grupul fotografic Shutterfly.
Un fond Apollo Global pe care Milken îl deține își marcase investiția în companie la aproximativ costul pe care l-a plătit pentru a o privatiza în 2019, dar Milken a observat că împrumuturile sale se tranzacționau la aproximativ 40 de cenți pe dolar.
Citeste si:
Dacă capitalul propriu al Shutterfly valora întreaga valoare, iar împrumuturile sale de rang superior se tranzacționau la niveluri în dificultate, poate că Apollo ar trebui să cumpere mai multe din datoriile sale, a glumit Milken la cina organizată în timpul conferinței sale eponime din Beverly Hills.
A fost o modalitate bună de a explica „animația suspendată” pe care mulți o simt pe piețele private, deoarece creșterea bruscă a ratelor dobânzilor a modificat calculele unui val epic de achiziții. Costurile se răsfrâng asupra bilanțurilor cu efect de levier, dar reducerile, vânzările în dificultate sau restructurările au fost doar episodice.
În cadrul panourilor publice și al întâlnirilor private de la Conferința globală a Institutului Milken de săptămâna trecută, finanțiștii au spus că vremurile se vor schimba în curând. Stresul costurilor mai mari ale datoriilor se instalează.
„Încă mai cred că oamenii sunt prea fericiți aici”, a declarat Katie Koch, director executiv al managerului de obligațiuni TCW Group. „Lucrurile se vor înrăutăți și vor exista oportunități masive. Cele mai mari oportunități de creare a bogăției ies dintr-o recesiune și din excese”.
Este matematica de bază care îi roade din ce în ce mai mult pe stăpânii universului.
Steven Tananbaum, fondator al GoldenTree Asset Management, a prezentat o analiză care a arătat că, în cazul unei achiziții cu efect de levier tipice, costurile cu dobânzile, ca procent din fluxul de numerar operațional, au crescut cu 50%, în timp ce ratele de acoperire au scăzut cu o măsură similară.
Ratele de bază, cândva zero, sunt de peste 4 la sută, în timp ce spread-urile au crescut cu aproximativ 2 puncte procentuale, dublând aproximativ costurile totale ale dobânzilor.
„În prezent, oamenii sunt relativ mulțumiți”, a declarat Peter Stavros, codirector al afacerii de capital privat al KKR, care a calificat creșterea costurilor datoriei drept „dramatică” și a avertizat: „Dacă ar trebui să rămână așa ani de zile, avem o problemă”.
Împrumuturile de rang superior din pachetele de finanțare recente au conținut opțiuni de plată în natură, a remarcat veteranul dealmaker, care a spus că aceste caracteristici erau în mod normal rezervate pentru datoriile de rang inferior și dezvăluie povara costurilor mai mari ale datoriilor.
„Nu am văzut niciodată așa ceva în cariera mea”, a spus Stavros. „Cu siguranță nu este sustenabil”.
„Am avut un fel de petrecere de 12 ani în lumea financiară și a capitalului privat. A fost foarte distractiv și foarte profitabil și ne-a făcut pe toți să părem mai deștepți decât suntem”, a declarat Jonathan Sokoloff, managing partner al Leonard Green. „Petrecerea s-a terminat”, a spus el.
Cameo-ul lui Milken la dineul Jefferies a sugerat un arbitraj emergent, deoarece firmele de capital privat răscumpără datoriile la prețuri dificile în companiile pe care le dețin. Dar miliardarul care a adus finanțele cu efect de levier la curentul principal se așteaptă să apară povești mai mari.
„Veți avea o mulțime de oportunități pe piețele de datorii în următorul an. Asta este sigur”, a declarat Milken pentru Antoine Gara de la DD după încheierea conferinței sale.
Investitorii de la Berkshire se încălzesc cu tipul nou
Este coșmarul mai multor acționari de la Berkshire Hathaway: să se trezească la titlul „Berkshire Hathaway se trezește”.
Temerile legate de cât timp va mai rămâne la cârma Berkshire, în vârstă de 92 de ani, îi urmăresc pe investitori de ani de zile. Dar, la adunarea anuală din acest an de la Omaha, acționarii au avut cea mai bună priveliște de până acum a omului pe care Warren Buffett îl consideră răspunsul la întrebarea legată de succesiune: Greg Abel, în vârstă de 60 de ani.
Abel a părut mai încrezător în răspunsurile sale la întrebările acționarilor decât anul trecut, chiar dacă i-a lipsit farmecul popular care a definit mult timp stilul lui Buffett.
El a fost chestionat cu privire la performanța operatorului feroviar BNSF, care a suferit o deraiere în martie, și a vorbit în cunoștință de cauză despre un incident separat, după ce s-a constatat că calea ferată a încălcat terenurile tribale timp de aproape un deceniu. Abel a declarat că criticile acționarilor au fost valabile.
Răspunsul direct ar putea să se potrivească acționarilor companiei, care în fiecare an își amintesc de mărturia lui Buffett în Congres în 1991 cu privire la scandalul de tranzacționare a obligațiunilor Salomon Brothers.
„Pierdeți bani pentru firmă și voi fi înțelegător, pierdeți o fărâmă de reputație pentru firmă și voi fi necruțător”, a spus Buffett în mod faimos.
Felul în care Abel este perceput este esențial, nu în ultimul rând pentru că reputația Berkshire – mână în mână cu Buffett – a ajutat compania să obțină o primă vedere la tranzacții și a convins potențialele ținte că ar fi mai bine gestionate sub conducerea Berkshire decât ofertanții rivali. Unii analiști au susținut, de asemenea, că acest halo a oferit Berkshire o marjă de manevră pentru a dezvălui mai puține informații financiare despre diviziile sale sau pentru a se angaja mai puțin voluntar cu acționarii săi decât o companie obișnuită cotată la bursă.
Obținerea mai mult timp cu executivul reticent față de mass-media este o prioritate pentru alți acționari, având în vedere că o mare parte din abordarea lui Buffett în materie de investiții a fost deja prezentată în scrisori și în discursurile sale din ultimele șase decenii. Investitorii vor să vadă cum a absorbit-o Abel.
Pentru investitorii Berkshire capabili să citească ultimele rezultate ale companiei – un raport lung și dens din punct de vedere financiar, publicat cu doar două ore înainte de începerea ședinței – au existat o mână de pepite.
Berkshire a rămas un vânzător net de acțiuni, reducându-și participația în compania petrolieră majoră Chevron, printre altele. În schimb, a răscumpărat acțiuni Berkshire și a urmărit creșterea acumulării de numerar la 131 miliarde de dolari. Compania câștigă mai mult de 1 miliard de dolari pe trimestru din acest numerar – potențial 5 miliarde de dolari în acest an – o sumă despre care directorul său executiv a menționat că ar compensa scăderile de venituri la majoritatea afacerilor sale în acest an.
Sursa – www.ft.com
