Industria a prosperat la apogeul unei pandemii care a creat o bază mare de clienți captivi. Cumpărătorii cumpără acum mai puține haine online. De asemenea, aceștia returnează mai multe dintre cumpărăturile lor, ceea ce crește costurile pentru comercianții cu amănuntul.
Concurența rămâne feroce. Noii concurenți, cum ar fi chinezii de la Shein și vânzătorul de haine second-hand Vinted, pun presiune asupra operatorilor tradiționali.
Printre aceștia se numără Asos din Marea Britanie, un pionier al industriei. Acțiunile sale au pierdut mai mult de 90 la sută din valoarea lor de la vârful atins în martie 2021. Boohoo din Marea Britanie și Zalando din Germania au scăzut de asemenea.
Asos a arătat puține semne de îmbunătățire în rezultatele semestriale din această săptămână; scăderea vânzărilor în Marea Britanie a accelerat la 15% de la an la an. Compania a înregistrat o pierdere operațională de 272 milioane de lire sterline. Acționarii au fost speriați. Acțiunile au scăzut în cursul zilei pentru a se tranzacționa la un preț de 10 ori mai mare decât profiturile prognozate pentru 2024.
Investitorii ar trebui să privească comercianții cu amănuntul de fast fashion online în aceeași lumină ca și hainele pe care le vând: amuzante, fragile și efemere. Băncile mari au francize care pot dura câteva secole. Retailerii de îmbrăcăminte fizică au, de obicei, o durată de viață mai scurtă. Marks and Spencer a fost înființată în 1884, dar afacerea sa cu îmbrăcăminte a fost în declin începând cu anii 1990.
Ciclurile de viață sunt și mai strânse în fast fashion-ul exclusiv online. Acest lucru se datorează faptului că barierele la intrare sunt foarte scăzute. Întreprinderile nu au nevoie de proprietate intelectuală specială. Este nevoie doar de o infrastructură fizică modestă. Antreprenorii fac hainele.
Consumatorii au puțină loialitate față de marcă. Ei doresc îndeplinirea rapidă a dorințelor la costuri minime.
Noul director general José Calamonte speră să reconstruiască Asos ca o afacere mai mică, mai simplă și mai profitabilă.
O regulă de aur în comerțul cu amănuntul este de a menține marjele brute. Acest lucru înseamnă să transferi clienților orice creștere a costurilor de aprovizionare. Dar acest lucru este greu de realizat sub presiunea concurenței. Marjele brute ale Asos au alunecat de la 50% în 2019 la 40% în anul până în februarie, potrivit datelor S&P Capital IQ.
Asos speră să repare daunele prin obținerea unei mai bune stăpâniri asupra lanțului său de aprovizionare. A amortizat o parte din inventar și intenționează să aibă mai puține stocuri. Planul mai amplu de redresare ar trebui să adauge beneficii anuale de aproximativ 300 de milioane de lire sterline.
Calamonte urmărește să elimine o parte din baza de clienți ai Asos care reprezintă mai multe probleme decât merită. Aceștia cumpără în principal haine la preț redus, returnând un procent mare din ele. Epurarea ar trebui să aibă ca efect reducerea vânzărilor fără un impact serios asupra marjelor.
Majoritatea indicatorilor, cum ar fi numărul de comenzi, clienții activi și vizitele pe site, se îndreaptă în direcția greșită. Acționarii sunt îngrijorați că ar putea fi exploatați pentru mai mulți bani.
Fondurile sunt limitate. Asos a retras 250 de milioane de lire sterline din facilitățile de finanțare, lăsând numerar și facilități de aproximativ 400 de milioane de lire sterline în februarie. Intrările de numerar din a doua jumătate ar trebui să ducă la o ardere de numerar de 100 milioane de lire sterline pentru întregul an.
Acționarii de la Asos au avut parte de un parcurs excelent în anii de creștere. Dar acum este mai degrabă un operator istoric cu probleme decât un perturbator curajos. Riscul de capital pe o repornire ar fi nechibzuit, având în vedere nestatornicia industriei fast fashion.
Buffett/alocare de capital: Banii lichizi ai lui Berkshire aduc dobânzi mari
Comisia americană pentru valori mobiliare și burse vrea să impună companiilor listate în SUA să explice acționarilor filozofia lor de răscumpărare a acțiunilor. Investitorul multimiliardar Warren Buffett a făcut acest lucru la adunarea anuală a acționarilor Berkshire Hathaway de la Omaha, săptămâna trecută.
El și partenerul Charlie Munger au răspuns ca de obicei la întrebări despre alegerile de alocare a capitalului Berkshire. Cu toate acestea, pentru prima dată în mai mult de un sfert de secol, ratele de bază ale dobânzilor din SUA au urcat la peste 5%. În ciuda întrebărilor obișnuite despre ce să facă cu soldul de numerar al Berkshire – care a ajuns acum la 131 de miliarde de dolari – costul de oportunitate privind desfășurarea acestui numerar a fost în sfârșit semnificativ.
Buffett a spus în mod special că el crede că acțiunile Berkshire sunt ieftine. Acest lucru ar putea deruta investitorul mediu, având în vedere că fiecare dintre ele valorează aproape 500.000 de dolari, ceea ce echivalează cu o capitalizare de piață de peste 700 miliarde de dolari. Aceasta este, de asemenea, o primă de 40% față de valoarea contabilă a Berkshire, numită și valoarea contabilă a capitalului propriu. Cu toate acestea, în primul trimestru, Berkshire a răscumpărat 4,4 miliarde de dolari din acțiunile sale.
Buffett a spus că i-ar plăcea să cumpere o afacere de 50 până la 100 de miliarde de dolari. Dar procesele companiilor publice sunt adesea consumatoare de timp și excesiv de competitive în ceea ce privește prețul. El preferă finanțările de salvare oportuniste sau investițiile în intervalul 5-20 de miliarde de dolari, cum ar fi cu Occidental Petroleum în 2019.
Mult lăudatul său „flotant” din segmentul de asigurări al Berkshire se ridică acum la 165 miliarde de dolari. Acest numerar provenit din primele plătite este în esență liber pentru ca acesta să investească și este stabil în raport cu depozitele bancare, o comparație potrivită în acest an. Între timp, Berkshire rămâne atât de bine capitalizată, încât ar trebui să absoarbă orice pretenții de despăgubiri pentru daune și accidente de la clienții săi.
Rețineți că participația Berkshire la Apple, aproximativ 6% din capitalul companiei, valorează 155 miliarde de dolari. Producătorul iPhone a anunțat recent o răscumpărare de 90 de miliarde de dolari, ceea ce contrastează cu zelul aproape religios al lui Buffett de a păstra profiturile și fluxul de numerar pentru a investi mai târziu.
În schimb, investitorii săi nu primesc în continuare niciun dividend și doar o răscumpărare modestă. Aceștia trebuie să accepte ca Berkshire să câștige pasiv 5% fără risc din banii săi.
În mod simplist, acest lucru reflectă cât de scăzut este necesar un multiplu pentru a trece de o afacere. Luați reciproca acelui 5 la sută și 20 de ori câștigul este prețul de achiziție aproximativ de echilibru pentru a bate aceste randamente de numerar. Peste acest multiplu, afacerea nu merită. Vânătoarea de vânat mare a Berkshire ar putea continua o perioadă de timp.
Sursa – www.ft.com
