Acțiunile grupului petrolier și de gaze Serica Energy au scăzut cu 21% până acum în acest an din cauza unei taxe pe câștiguri excepționale, a sentimentului anti-petrol și a promisiunilor laburiștilor de a opri noi licențe de foraj în Marea Nordului. Acest lucru îl face pe contrarianul din mine să tresară de nerăbdare.
Până când vom construi infrastructura necesară pentru energia regenerabilă, avem nevoie de gaz. Aș prefera ca acesta să provină din Marea Nordului, unde Serica se concentrează predominant, iar aceasta a fost o cotă bună pentru noi pe termen lung.
Este ușor pentru un investitor contrarian să semene cu plictisitorul de pub care se opune întotdeauna consensului și este surprins să nu aibă prieteni. Cu toate acestea, toți marii investitori au avut o tendință contrarie. Cumpărând acțiuni pe care nimeni altcineva nu le vrea, este modul în care se pot face averi mari (și se pot pierde, de asemenea, din păcate).
Citeste si:
Am fost un investitor contrarian în diferite momente și în diferite grade în mare parte din cariera mea, care acum acoperă aproape 40 de ani. Deci, ce am învățat și cum se aplică pe piețele de astăzi?
Luptă-te cu instinctele tale
Investiția contrară este contraintuitivă. Învățați să înțelegeți când instinctele dvs. iraționale strigă la dvs. și vă abat de la o decizie de investiții isteață.
Urmarea turmei este doar una dintre prejudecățile noastre cognitive. Altele includ aversiunea la pierderi. Avem tendința de a ne urî pierderile de două ori mai mult decât ne bucurăm de succesele noastre – deci căutați riscul asimetric, unde potențialul de creștere este de multe ori mai mare decât cel de scădere. Înclinația de confirmare ne determină să interpretăm informațiile care ne susțin convingerile. Căutați în mod activ dovezi care ar putea, în schimb, să vă contrazică teza.
Prejudecățile pot fi amplificate într-o mulțime. Adevărul este că lucrurile sunt rareori atât de bune – sau atât de rele – pe cât vi se spune, așa că rezistați tentației de a cumpăra spontan atunci când simțiți nevoia de a vă mișca cu sau împotriva a ceea ce John Maynard Keynes numea „spiritele animale” ale pieței. O poziție contrarie poate fi justificată doar dacă este construită pe o cercetare amănunțită, bazată pe valoarea intrinsecă și pe punctele forte ale unei companii.
Luați Serica, pe care am adăugat-o la slăbiciune. Cheltuielile grele de capital au îmbunătățit productivitatea și longevitatea puțurilor sale și conduc la profituri substanțiale și la plata dividendelor. La sfârșitul anului trecut, avea în bilanț 432 milioane de lire sterline în numerar. Capitalizarea actuală a pieței este de 817 milioane de lire sterline Nu puteți cumpăra fără să analizați bine cifrele.
Învățați să eșuați
Doar pentru că majoritatea investițiilor de succes tind să fie contrarii, nu înseamnă că toate investițiile contrarii vor fi de succes. Problema este că nu putem fi niciodată siguri care dintre ele vor da roade.
În 1988, după o perioadă de expansiune și achiziții aproape sinucigașe, retailerul Next se afla în pragul falimentului. Legendarul său șef, George Davies, a fost concediat. Acțiunile sale au scăzut la 7p. Achiziționarea catalogului Grattan aproape că a ucis afacerea; lansarea Next Directory a reînviat-o.
Până în noiembrie 2021, acțiunile au crescut la peste 80 de lire sterline. Experiențele apropiate de moarte pot aduce disciplină și o concentrare reînnoită a companiei. La 7 pence pe acțiune, investitorul isteț nu ar fi putut fi sigur de succes, dar ar fi putut considera că șansele erau în favoarea sa și că riscul era asimetric. A fost totuși nevoie de ceva noroc.
Investitorul contrarian trăiește cu o dietă de dezamăgiri, cu compensarea unui succes major ocazional. Ai nevoie de o piele dură. Și a fi pregătit să eșuezi înseamnă să te diversifici – astfel încât, dacă eșuezi, să nu fii pedepsit. Acesta este motivul pentru care administrez portofolii cu peste o sută de acțiuni.
Fiți sceptici
Nu doar de mulțime trebuie să vă feriți – și conducerile companiilor necesită o doză sănătoasă de scepticism. Atunci când lucrurile merg prost într-o afacere și datoriile cresc, managerii companiei pot fi înclinați să subestimeze problemele, crezând (să fim generoși) că acest lucru este în interesul companiei. Probabil că nu este așa și, cu siguranță, nu este nici în interesul dumneavoastră.
Cel mai evident apel contrar astăzi este piața britanică însăși, care se tranzacționează cu un discount substanțial față de alte piețe globale. Problemele Marii Britanii sunt bine cunoscute – de la productivitatea slabă până la schimbările de direcție politică derutante. Dar problemele articulate în mod continuu sunt probleme la care s-a stabilit prețul.
Companiile britanice mai mici au cele mai mici evaluări. Apare o generație de noi întreprinderi cu echipe de conducere disciplinate și inovatoare, cum ar fi afacerea de publicitate bazată pe tehnologie, Next Fifteen. Dacă acestea pot supraviețui în acest mediu, vor prospera atunci când se va întoarce valul.
De-a lungul timpului, așa cum au făcut-o și în trecut, constructorii de locuințe buni vor tranzacționa cu prime față de valoarea activelor lor, reflectând aceste realități pe termen lung
Unele sectoare par deosebit de atractive acum. Am spus povestea Next. Vânzarea cu amănuntul este o activitate orientată. Există adesea costuri fixe mari – chirii, tarife, salarii și stocuri. Dar costul marginal al vânzărilor scade rapid.
În perioadele de încetinire, ca urmare, comercianții cu amănuntul sunt mai vulnerabili decât companiile care pot reduce ușor costurile. Retailerii pe care i-am cumpărat în ultimul an sunt Marks and Spencer și Halfords. Cred că ambele sunt companii care se îmbunătățesc și ale căror progrese sunt parțial ascunse de climatul economic.
Un contrarian se uită dincolo de problemele actuale care par a fi atotcuprinzătoare. Acțiunile constructorilor de case se tranzacționează în prezent cu un discount considerabil față de costul contabil al terenurilor pe care aceste companii le dețin. Ratele ipotecare mai mari au un impact asupra accesibilității, astfel încât constructorii reduc construcțiile – ceea ce înseamnă scăderea profiturilor.
Dar terenul este un bun rar în Marea Britanie, iar locuințele de calitate sunt puține. În timp, așa cum au făcut-o și în trecut, constructorii buni de locuințe vor tranzacționa cu prime față de valoarea activelor lor, reflectând aceste realități pe termen lung. Sectoarele ciclice precum construcția de locuințe pot fi bune pentru investitorii contrarianți. Cumpărați atunci când profiturile sunt în scădere și nu uitați să vindeți atunci când aceste companii se tranzacționează puternic.
În cele din urmă, o notă despre sincronizare. Pariurile spectaculoase ale lui Keynes pe mărfuri și valute l-au costat două averi înainte de a învăța faimoasa sa lecție: „Piețele pot rămâne iraționale mai mult timp decât poți rămâne solvabil”. Cel mai bun moment pentru a fi un contrarian este atunci când ultimul acționar exasperat a părăsit casa de marcat. Nu puteți cronometra acest lucru la perfecție, dar cumpărarea atunci când doare cel mai tare ajută.
Cumpărarea de companii britanice mai mici doare acum. În realitate, doare de ceva timp. Dar experiența și gândirea rațională îmi spun că cei curajoși vor fi răsplătiți. Într-o zi, acea revenire va veni.
Sursa – www.ft.com
