Dacă companiile americane nu pot tranzacționa bunuri cu China în sectoare sensibile, cum ar fi semiconductoarele, de ce ar trebui casele de investiții americane să poată canaliza capitalul către China în moduri care ar putea sprijini dezvoltarea acelor industrii, despre care administrația Biden consideră că ar putea fi folosite în eforturile de război? ? Este o întrebare care se profilează, deoarece guvernul SUA este pregătit în lunile următoare să introducă noi restricții financiare între SUA și China.
Încă din 2018, părea clar – așa cum este și acum – că decuplarea comercială și decuplarea financiară vor merge mână în mână. Potrivit furnizorului de cercetare Rhodium Group, investitorii americani efectuează aproximativ 3.000 de tranzacții pe an în China, de la investiții străine directe în companii până la tranzacții cu capital de risc în start-up-uri chineze. În timp ce astfel de tranzacții au fost în trecut opace, există o nouă serie de companii care urmăresc lanțurile de aprovizionare și fluxurile de investiții. Acesta este un sector care, fără îndoială, va crește în urma ordinului executiv al lui Biden, care pune mai mult accent pe screening-ul capitalului legat de securitatea națională. Concluzie — va deveni mult mai greu pentru companii precum Blackstone, KKR, Bain și așa mai departe să-și ascundă expunerea în China.
Se poate argumenta dacă decuplarea capitalului este o idee bună, dar cred că este corect ca casele de investiții să fie nevoite să trăiască după aceleași principii pe care firmele nefinanciare le fac atunci când vine vorba de securitate națională. Problema balonului spion a pus toate astea în prim-plan. Deși există cu siguranță riscuri majore dacă decuplarea investițiilor devine o monedă mai mare și decuplarea titlurilor de stat între SUA și China (ceva pe care îl explorez astăzi în rubrica mea, care privește relația dintre cele două superputeri prin prisma psihologiei), există de asemenea avantaje. Un dolar mai slab ar face mai ușor pentru exportatorii americani să vândă în străinătate, lucru care s-ar potrivi cu planul administrației Biden pentru reindustrializarea SUA.
În ultimele decenii, fluxurile crescute de capital străin în SUA, în special din China, au făcut ca economia americană să fie foarte financiarizată, ceea ce le permite SUA să cheltuiască mai mult decât ar trebui și să economisească mult mai puțin. Restricționarea fluxurilor de investiții nu este neapărat o cale către o nouă eră a austerității americane (deși cred că putem merge acolo în orice caz. Dar este încă o altă linie în nisip care spune publicului și investitorilor că lumea este” nu voi reveni la anii 1990.
Modul în care afacerile globale trebuie să se comporte într-o lume de decuplare se schimbă fundamental. Și asta va avea ramificații majore pentru fluxurile de portofoliu. Deși cred că este un lucru bun pentru orice casă de investiții care este preocupată de aspectele ESG și de considerentele de securitate națională să analizeze cu atenție expunerea Chinei, mă întreb și ce va însemna pentru pensionarii americani să fie tăiați de pe piața chineză.
Richard, sunt curios ce părere ai despre această întrebare, precum și cum văd jucătorii din Silicon Valley epoca viitoare a decuplării investițiilor dintre SUA și China?
Colegul meu Martin Wolf are dreptate să pledeze pentru o taxă pe valoarea terenurilor. Toată valoarea în aceste zile pare să trăiască în imobiliare/teren, proprietate intelectuală și mărci. Avem nevoie de o modalitate de a captura valoarea fiscală de la ei în mod echitabil.
Iar editorialistul invitat al FT Ruchir Sharma are, de asemenea, dreptate să spună că investitorii nu sunt pregătiți pentru „lucrarea lungă care va veni”, adică o perioadă lungă de creștere mai lentă, inflație mai mare și randamente reduse.
Gerald Seib, unul dintre gânditorii mei conservatori preferați, a scris un articol lung despre lupta existențială din cadrul partidului republican cu privire la posibilitatea de a se îndepărta de moștenirea Reagan-Thatcher și către o nouă economie centrată pe muncitor.
Și, în cele din urmă, Jamie Metzl (fost angajat al Consiliului de Securitate Națională în timpul administrației Clinton) și Matt Pottinger (un consilier adjunct pentru securitate națională în timpul administrației Trump) au scris un articol de părere bipartizan important în WSJ, cerând o anchetă completă asupra originile Covid. Sentimentul lor este că teoria laboratorului de la Wuhan nu poate fi respinsă fără acces la mostrele de laborator, personalul și înregistrările oficiale (pe care chinezii nu le-au dat încă), și prezintă câteva dovezi puternice despre motivul pentru care interesele învestite în vest ar putea încerca să prevină asta. .
Richard Waters răspunde
Da, sunt de acord, decuplarea capitalului pare că vine de ceva vreme. Aici, în Silicon Valley, a existat un sentiment nasol de inevitabilitate cu privire la adâncirea schismei cu China.
Continui să vorbesc cu lideri de afaceri care susțin că SUA pot limita impactul sancțiunilor sale tehnologice și pot viza armata Chinei fără a submina comerțul cu tehnologie mai larg. Dar ei nu o spun cu multă convingere.
Întreruperea șanselor investitorilor americani de a profita de pe urma ascensiunii tehnologiei chineze ar fi devastatoare pentru unii dintre cei mai de succes investitori ai Văii. Capitalul de risc se referă la marile câștiguri și nu au existat multe mai mari decât cele din sectorul tehnologiei de consum din China. Ascensiunea Alibaba a făcut o avere pentru Silver Lake și investitorii săi. Pariul pe care l-a făcut co-fondatorul Yahoo Jerry Yang pe Alibaba a ajuns să valorize mult mai mult pentru acționarii săi decât propria afacere a Yahoo.
De asemenea, societatea-mamă a TikTok, ByteDance, a primit prima injecție mare de capital din Sequoia, iar firmele de capital privat precum General Atlantic și KKR au acumulat miliarde. SUA nu a produs un astfel de succes pentru consumatori de ani de zile.
Este greu de înțeles cum restricțiile de investiții nu vor ajunge să lovească sectorul tehnologic în general. Natura cu dublă utilizare a multor tehnologii de astăzi și temerile că Beijingul va coopta orice companie de tehnologie de care are nevoie pentru a-și extinde supravegherea, fac aproape imposibil să tragem o linie.
Se pare că Silicon Valley s-a pregătit pentru asta de ceva vreme. Sequoia a creat recent o diviziune mai curată între conducerea armelor sale chineze și cele americane, care parțial părea să pună terenul pentru o scindare completă, dacă s-ar ajunge vreodată la asta.
Probabil că această problemă pare îndepărtată pentru majoritatea oamenilor, care se vor întreba de ce ar trebui să-și facă griji dacă o mână de investitori miliardari pierd. Dar profiturile din capitalul de risc și capitalul privat au influențat randamentul total pentru o mulțime de fonduri de dotare, pensii și fonduri suverane. În mod inevitabil, dacă una dintre marile oportunități de creștere ale lumii este întreruptă, toți vom pierde pe termen lung.
Sursa – www.ft.com