Acum că acordul privind plafonul de îndatorare al SUA își croiește drum prin Hill, unii oameni sunt îngrijorați de tensiunile financiare care ar putea apărea din cauza faptului că Trezoreria își reface rezervele de numerar cu un potop de vânzări de datorii.
Restabilirea unui sold sănătos în contul general al Trezoreriei cu Rezerva Federală va necesita aproximativ 750 de miliarde de dolari din emisiunile de bonuri de trezorerie în următoarele trei-patru luni, potrivit majorității analiștilor. Este o sumă consistentă, chiar și în aceste zile.
În restul anului, probabil că va ajunge la mult peste 1 miliard de dolari, pe lângă programul normal de finanțare bugetară a guvernului american. Îngrijorarea este că acest lucru va absorbi lichiditatea din sistemul financiar într-un moment în care industria bancară este deja supusă unor tensiuni ridicate.
Citeste si:
Dar George Saravelos de la Deutsche Bank susține că oamenii trebuie să se liniștească:
În primul rând, nu este potrivit să tratăm reconstrucția TGA ca pe un eveniment de politică monetară asemănător cu QT. Tot ceea ce se va întâmpla este că alocarea investitorilor se va schimba de la un instrument asemănător numerarului la altul; nu va exista o retragere pe scară largă a duratei de pe piață. TGA a scăzut cu peste 400 de miliarde de dolari din februarie până la jumătatea lunii aprilie, însă dolarul și piețele de acțiuni au rămas neschimbate în această perioadă. Cele mai mari patru reconstrucții ale TGA din ultimele două decenii au avut, de asemenea, un impact minim asupra pieței. De ce ar trebui să fie ceva diferit acum?
În al doilea rând, nici măcar nu este clar în ce măsură reconstrucția TGA va retrage excesul de lichiditate din sistemul bancar. Acest lucru depinde de cine cumpără bonurile de tezaur. Dacă fondurile de pe piața monetară își rotesc deținerile de la facilitatea de răscumpărare inversă overnight a Fed (care, de asemenea, drenează lichiditatea), efectul net asupra lichidității va fi neutru. Dacă deponenții bancari cumpără bonuri de tezaur, acest lucru va duce la o retragere de lichiditate. Am putea spune că primul efect (neutru) ar putea fi la fel de mare ca și cel de-al doilea (efect negativ), lăsând un impact global asupra lichidității mult mai mic decât sugerează cifrele din titlu.
Cu siguranță, este posibil să existe efecte de „plombe” asupra ratelor repo și a ratelor swap spread ca urmare a emisiunilor suplimentare. Dar am susține că lichiditatea contează pentru piață numai în măsura în care modifică stimulentele de asumare a riscurilor prin modificarea prețului venitului fix (efectul de durată al QT) sau a sentimentului (efectul de semnalizare privind politica viitoare), iar acestea nu sunt în joc aici. Perspectivele privind creșterea economică, inflația și politica monetară vor fi mai relevante decât TGA.
Suntem înclinați să fim de acord, dar, în general, ar fi frumos ca Trezoreria să decidă să joace în siguranță și să adopte o viziune mai graduală pe termen lung pentru a-și umple contul bancar?
Sursa – www.ft.com
