Comercianții de obligațiuni au avut o regândire majoră a traiectoriei ratelor dobânzilor din SUA, reducând pariurile pe o serie de reduceri după citirile încă ridicate ale inflației și datele economice puternice.
Cu puțin mai mult de două săptămâni în urmă, comercianții de pe piața futures a Trezoreriei au pariat pe posibilitatea ca ratele dobânzilor să fie reduse la 4,2 la sută până la sfârșitul anului, de la intervalul actual de 5 la sută la 5,25 la sută, sugerând trei sau chiar patru reduceri de rate. În prezent, acest număr așteptat a scăzut la un maxim probabil de două, ducând ratele la 4,7%.
Schimbarea generală îi antrenează pe investitori mai mult în concordanță cu mesajul constant al Rezervei Federale a SUA, care nu intenționează să reducă ratele în timp ce inflația rămâne mult peste ținta sa. Dar subliniază, de asemenea, starea de incertitudine intensă cu privire la direcția în care se îndreaptă piețele în continuare.
„Dacă vă simțiți confuz în ceea ce privește perspectivele macroeconomice, este important să realizați că nu sunteți singurul”, a scris Dario Perkins, analist la TS Lombard din Londra.
„O recesiune de tip Old-Testament care să te strângă de cap ar rezolva multe dintre aceste tensiuni și ar aduce o oarecare claritate în perspectivă. Dar nu aș fi surprins dacă confuzia ar continua încă o vreme, cu un mediu macroeconomic global care continuă să frustreze atât taurii, cât și urșii.”
De la prăbușirea Silicon Valley Bank și a altor creditori regionali din SUA în acest an, piețele financiare s-au așteptat ca o criză a creditelor să ducă la o recesiune în SUA, ceea ce ar putea determina Fed să reducă ratele.
Între timp, creșterea prețurilor de consum din SUA a încetinit, ajungând la un ritm anual de 4,9% în aprilie. Unii investitori au considerat acest lucru, în combinație cu eșecurile băncilor regionale, ca fiind un semn că Fed va începe să inverseze ritmul istoric agresiv de creștere a ratelor pe care l-a executat în ultimele 14 luni.
Dar Fed însăși nu a fost niciodată simpatizantă cu acest punct de vedere și, în ultimele săptămâni, un număr tot mai mare dintre factorii săi de decizie au reamintit traderilor că lupta cu inflația este departe de a se fi încheiat. Piața muncii din SUA a rămas, de asemenea, robustă, rata șomajului situându-se la minimul ultimilor 54 de ani. O scurtă creștere a cererilor săptămânale de ajutor de șomaj la începutul lunii mai s-a dovedit în cele din urmă a fi în mare parte rezultatul unei fraude, au declarat economiștii. Piețele de obligațiuni sunt prinse în aceste curenți încrucișați.
„Fluxul de date a fost un pic mai bun în ultima vreme. Oamenii s-au îngrijorat (despre) numărul cererilor de șomaj … dar apoi a aflat că a fost o fraudă în Massachusetts și că tendința nu este la fel de mare este unul dintre motivele pentru care am scos unele reduceri „, a declarat Jay Barry, șeful strategiei de rată a dobânzii la JPMorgan.
Barry a remarcat, de asemenea, că indicele de surpriză JPMorgan, care compară percepțiile investitorilor privind creșterea economică cu realitatea din date, a sărit semnificativ în ultimele câteva săptămâni.
Președintele Fed, Jay Powell, a declarat vineri că criza creditelor așteptată în urma prăbușirii băncilor regionale ar putea limita cât de mult trebuie să crească dobânzile Fed.
„Cu cât mai repede vom vedea că Fed încetează să mai crească ratele, cu atât mai puține daune economice vom vedea, astfel încât va fi mai puțin nevoie să reducem ratele”, a declarat Kristina Hooper, strateg șef al pieței globale la Invesco.
Această ajustare a opiniilor privind reducerile de rate ar putea conta pentru managerii de active, care s-au îngrămădit în obligațiuni cu scadență mai scurtă, pariind că ratele dobânzilor vor scădea. Randamentele pentru bonurile de trezorerie cu scadență mai scurtă se mișcă în funcție de așteptările privind inflația, astfel încât o creștere a randamentelor ar putea fi costisitoare.
„De aici încolo, cred că nivelul de incertitudine rămâne ridicat, iar investitorii vor rămâne extrem de precauți, având în vedere riscurile de coadă care ne așteaptă și începutul de an extrem de volatil”, a declarat Kavi Gupta, șeful tranzacțiilor cu ratele din SUA la Bank of America.
Investitorii spun, de asemenea, că progresele recente în negocierile privind plafonul de îndatorare ar putea împinge randamentele mai sus.
„Aceasta este, în general, o lume în care obligațiunile de trezorerie americane se adună pe teama de incapacitate de plată din partea guvernului american din cauza acelei dezbateri îngrozitoare privind plafonul de îndatorare, astfel încât faptul că obligațiunile s-au vândut și că randamentele au crescut este cel puțin parțial determinat de speranțele și așteptările că un acord în acest sens este aproape”, a declarat Jim Leaviss, director de investiții pentru venituri fixe publice la M&G Investments, pe un podcast în această săptămână.
Analiștii de la BlackRock au sugerat că investitorii se întorc la obiceiul de a presupune că tensiunile de pe piață sau oscilațiile economice vor împinge Fed și alte bănci centrale să renunțe la rate.
„Majoritatea piețelor dezvoltate se luptă cu o problemă comună. Inflația de bază se dovedește a fi mai încăpățânată decât se aștepta și rămâne cu mult peste țintele de 2% ale băncilor centrale”, au scris într-o notă recentă.
„Credem că acest lucru înseamnă că băncile centrale nu pot anula niciuna dintre creșterile de rate de combatere a inflației în curând, chiar dacă piețele financiare cred că Rezerva Federală va începe să reducă ratele înainte de sfârșitul anului. Vedem recesiunea în față. Dar, spre deosebire de trecut, când băncile centrale reduceau ratele pentru a stimula o economie în dificultate, credem că problema nerezolvată a inflației face ca acest lucru să fie puțin probabil de data aceasta.”
Sursa – www.ft.com
