Companiile americane se grăbesc să împrumute bani de pe piața obligațiunilor, anticipând tranzacțiile în cazul în care disputa privind plafonul de îndatorare al țării provoacă turbulențe în timpul verii.
Companiile cu rating ridicat au emis obligațiuni în valoare de 112 miliarde de dolari până în prezent în această lună, potrivit datelor de la Dealogic, în creștere de la 46 miliarde de dolari în mai 2022 și mai mult decât triplu față de suma vândută în aprilie. Excluzând 2020, când ratele ultra-joase ale dobânzilor au declanșat o frenezie de împrumut de 196 miliarde de dolari, emisiunile corporative din luna mai din acest an sunt cele mai mari din ultimii șapte ani.
Bancherii care se ocupă de tranzacțiile cu obligațiuni corporative spun că debitorii profită la maximum de un mediu de piață relativ optimist pentru a apela la investitori acum, înainte de orice posibilă volatilitate care ar putea izbucni din cauza faptului că guvernul american a rămas fără numerar – un scenariu care ar putea avea implicații în cascadă pentru prețurile globale ale activelor.
„Este corect să spunem că a existat o oarecare accelerare” a emisiunilor, a declarat Richard Zogheb, șeful piețelor globale de capital de datorie la Citi.
Tranzacțiile care au fost devansate reflectă „o combinație de „să evităm prostiile legate de plafonul datoriei și să profităm de ceea ce este o piață destul de bună””, a adăugat el.
Potrivit participanților pe piață, îngrijorările mai largi cu privire la economie influențează, de asemenea, procesul de luare a deciziilor în ceea ce privește calendarul. În condițiile în care Rezerva Federală a crescut ratele dobânzilor de la aproape zero la un interval țintă de 5 până la 5,25% în 14 luni, s-au intensificat temerile legate de intrarea SUA într-o recesiune.
Zogheb a declarat că „accelerarea a fost oameni care plănuiau să acceseze piața pe termen relativ apropiat sau mediu”, în iunie sau iulie, și în schimb au spus „‘vom merge acum … am putea la fel de bine să evităm toată această problemă””.
Disputa privind limita de împrumut federal al SUA s-a încălzit în ultimele săptămâni, secretarul Trezoreriei, Janet Yellen, avertizând că așa-numita dată x – momentul în care guvernul rămâne fără bani și riscă să nu-și plătească datoria – ar putea veni chiar de la 1 iunie.
Deși se așteaptă ca guvernul să evite intrarea în incapacitate de plată, care ar avea loc dacă nu ar reuși să facă plățile programate către investitorii care dețin obligațiuni de trezorerie, un impas prelungit ar putea perturba activitatea tranzacțională mai largă. Piața de 24 de miliarde de dolari a Trezoreriei este considerată cea mai profundă și mai sigură din lume și este luată ca referință la nivel global pentru a determina prețul multor alte active.
Randamentele obligațiunilor americane cu grad de investiție – care reflectă costurile de împrumut – se situează acum sub 5,5%, în scădere de la un vârf de 5,71% în timpul crizei din sectorul bancar din martie, și se află sub maximele din toamna trecută de peste 6%. Spreadurile, adică prima pe care companiile o plătesc investitorilor lor față de obligațiunile de trezorerie, au fost în general stabile în această lună.
„Cred că combinația dintre titlurile de Trezorerie la un randament acceptabil pentru corporații, împreună cu potențialul că ar putea exista dislocări pe piață în timpul verii în ceea ce privește plafonul de îndatorare, a făcut ca accelerarea lucrurilor să fie aproape un lucru de la sine înțeles pentru companii”, a declarat Teddy Hodgson, codirector al sindicatului global de investiții de calitate la Morgan Stanley.
„Am văzut emitenți care au devansat finanțările pentru a profita de condițiile favorabile de pe piață”, a declarat Dan Mead, șeful sindicatului de investiții de calitate la Bank of America Securities. Dar companiile sunt, de asemenea, „conștiente de faptul că există o mulțime de riscuri legate de evenimente”.
„Există o combinație între plafonul de îndatorare, Rezerva Federală și preocupările legate de economie” care determină acest lucru.
Mai este adesea o lună mai puternică pentru emisiuni, iar martie și aprilie au fost mai slabe după o februarie mare.
Cu toate acestea, 56 companii au stabilit prețul unor tranzacții de obligațiuni americane cu grad de investiție în luna mai, arată datele Dealogic, cu mai mult de două treimi din veniturile alocate în principal pentru finanțarea achizițiilor – cea mai mare proporție din decembrie 2021. Grupul farmaceutic Pfizer a lansat marți o vânzare de obligațiuni de dimensiuni uriașe, în valoare de 31 de miliarde de dolari, pusă în aplicare pentru a contribui la finanțarea achiziției Seagen.
Un participant la piață care nu a dorit să fie numit a sugerat că Pfizer, grupul petrolier și de gaze Ovintiv și compania de științe ale vieții cu grad de investiție sub-investiție Iqvia s-au numărat printre debitorii ale căror vânzări de obligațiuni din această săptămână au venit puțin mai devreme decât anticipase piața.
Pfizer, Ovintiv și Iqvia nu au răspuns la solicitările de comentarii.
Bancherii și analiștii au subliniat că societățile cu randament ridicat, cu ratinguri scăzute, erau în general mai concentrate pe condițiile de creditare și pe apetitul pentru risc decât pe factorii macroeconomici, cum ar fi plafonul datoriei, și tind să apeleze la piețele de capital mai puțin frecvent decât omologii lor cu grad de investiții.
Pentru Maureen O’Connor, șefa globală a sindicatului de datorii de înaltă calitate la Wells Fargo, „incertitudinea economică sub forma vânturilor frontale clasice de recesiune este ceea ce îi împinge pe emitenți mai devreme în acest an. Iar apoi, plafonul de îndatorare mai iminent a aruncat probabil benzină pe foc, motiv pentru care vedem atât de mult volum în luna mai.”
Zogheb de la Citi a declarat că un context mai pozitiv a încurajat emitenții să se împrumute în această săptămână, „mai ales că au venit știri că ei (la Washington) negociau și că lucrurile se îndreptau în direcția corectă”. Cu toate acestea, „dacă trecem de weekend și se spune că am făcut un mare pas înapoi – am putea vedea cu siguranță volatilitate. Am putea vedea companii care fac un pas înapoi”.
O’Connor a susținut că piața de investiții de calitate în SUA este „incredibil de rezistentă” și „pentru numele potrivite, va exista întotdeauna o audiență”.
„Încerc să le predic un pic de calm celor care sunt îngrijorați că dezbaterea privind plafonul de îndatorare va fi „lights out” pentru piața noastră”, a spus ea, „pentru că pur și simplu nu este așa”.
Sursa – www.ft.com