Când guvernul chinez a cumpărat o acțiune de 3 miliarde de dolari la gigantul american de capital privat Blackstone în 2007, șeful titanului de capital privat, Stephen Schwarzman, a salutat afacerea drept o „schimbare de paradigmă a fluxurilor globale de capital”.
Beijingul a investit cu trofeele din Regatul Unit de la aeroportul Heathrow la o unitate a National Grid. Fostul premier al Marii Britanii David Cameron a încercat chiar să înființeze un fond de capital privat de 1 miliard de dolari, ancorat de China Investment Corporation, susținută de stat.
Dar apoi, nu la mult timp după ce Donald Trump a luat Casa Albă în 2017, muzica s-a oprit. Pentru toată lumea, cu excepția lui Schwarzman și a colegilor săi de private equity, adică.
Stăpânii universului au continuat să primească miliarde de dolari din banii statului chinez, Will Louch și Kaye Wiggins de la DD și raportul Yuan Yang al FT, chiar dacă tensiunile geopolitice au rupt distracția în altă parte.
Greii din industrie, cum ar fi Stephen Schwarzman de la Blackstone, sunt încă interesați de fondurile suverane chineze, în ciuda climatului politic în schimbare © Bloomberg
Lista firmelor care au primit investiții de la fonduri de stat chineze este un cine este cine din industrie, potrivit unor persoane din interior și unei analize FT a dosarelor de reglementare.
Mulți s-au bucurat de afluxul de capital chinez, alături de cerințe limitate de raportare, lăsând politicienii și autoritățile de reglementare pe scară largă în întuneric.
„Este în esență o cutie neagră, în ceea ce privește originile banilor”, spune Lily McElwee, expert în China la Centrul de Studii Strategice și Internaționale din Washington.
Industria de cumpărare susține, cu o oarecare credibilitate, că investitorii lor sunt pasivi. Majoritatea sunt structurate astfel încât să nu acorde investitorilor străini locuri de consiliu sau drepturi de vot, argumentând că este o modalitate fără riscuri de a atrage capital străin.
Dar problema începe să atragă atenția autorităților de reglementare și a politicienilor, care au început să ceară mai multe informații despre de unde vin banii.
„Din ce în ce mai multe pentru tranzacții mari, fondurile PE trebuie să spună autorităților de reglementare din SUA și Marea Britanie cine este în spatele lor prin dosarele de securitate națională”, a spus Peter Lu de la McDermott Will & Emery.
Firmele se confruntă acum cu o alegere dificilă, în timp ce navighează pe una dintre cele mai dificile piețe de strângere de fonduri din istorie: reduceți expunerea la investitorii chinezi pentru a calma autoritățile de reglementare sau se îndreaptă spre țară în timp ce alte surse se epuizează.
Ultima amestecare a datoriilor a fraților Issa
Este nevoie de un vânzător priceput pentru a susține că achiziția de 2,3 miliarde de lire sterline de către Asda a operațiunilor EG Group din Irlanda și Marea Britanie nu a avut ca scop în principal să reducă datoria de 9 miliarde de dolari a companiei sale soră.
Lord Stuart Rose, care conduce atât lanțul de supermarketuri din Marea Britanie, cât și imperiul stațiilor de benzină profund supralegături, a dat cu siguranță o încercare.
„Motorul principal al acestei înțelegeri a fost crearea unei afaceri, care este o afacere diferită, un campion multicanal”, a spus el. „Acum, dacă, în consecință, aveți și oportunitatea de a reduce efectul de levier pe cealaltă parte, ce este în neregulă cu asta?”
Asda spune că acordul ar adăuga venituri de aproximativ 195 de milioane de lire sterline după chirie și aproximativ 100 de milioane de lire sterline de sinergii în următorii trei ani. Dar pentru majoritatea investitorilor – în ciuda insistențelor lui Rose în sens contrar – reducerea datoriei EG este adevăratul punct de vânzare.
Tranzacția are toate capcanele unei încă o ispravă de inginerie financiară a fraților miliardar Issa, Mohsin și Zuber, care dețin ambele grupuri împreună cu partenerii lor de capital privat de la TDR Capital.
Pentru a finanța tranzacția, Asda împrumută 770 de milioane de lire sterline de la grupul de cumpărare Apollo și strânge 1,1 miliarde de lire sterline din tranzacții legate de proprietate, în principal prin vânzarea și închirierea unora dintre magazinele sale, în timp ce Issas și TDR vor plăti aproximativ 450 de milioane de lire sterline suplimentare. capitaluri proprii.
Poate părea un mic cec de scris în contextul tuturor noilor datorii financiare încărcate de Asda, dar după standardele obișnuite ale celor doi frați și ale firmei britanice de capital privat, este în mod pozitiv grosolană.
Amintiți-vă, acesta este grupul care a obținut doar 200 de milioane de lire sterline între ei pentru a realiza cea mai mare achiziție cu efect de pârghie din Marea Britanie dintr-un deceniu, când au cumpărat inițial Asda, au dezvăluit Rob Smith și Kaye Wiggins de la DD la începutul acestui an.
Ceea ce este remarcabil este că cea mai recentă manevră este exact opusul a ceea ce au căutat inițial să facă când au achiziționat Asda în primul rând.
Un plan de a vinde pompele de benzină ale Asda către EG a eșuat în 2021, după ce furnizorii de combustibil au refuzat să mențină aceleași condiții. Inversarea cursului sugerează că Issa sunt dispuși să-și amestece activele în orice mod care abordează cel mai bine sarcina lor extinsă de datorii.
Datoria nedorită revine
Wall Street își revigorează atât de încet mașina de datorii nedorite.
Băncile, inclusiv JPMorgan Chase și Goldman Sachs, au început să acorde împrumuturi de mai multe miliarde de dolari pentru a finanța achizițiile cu efect de levier, deoarece se simt confortabil cu o piață care tocmai anul trecut a afectat grav industria.
Apollo, Elliott Management, Blackstone și Veritas Capital au primit toate sprijin în ultimele luni pentru a finanța preluări, o priveliște binevenită în timp ce încearcă să folosească sute de miliarde de dolari de pulbere uscată.
Bancherii spun că, în ciuda tulburărilor care au lovit sectorul bancar în această primăvară, subscrierea devine din nou o opțiune mai atractivă.
„Silicon Valley Bank și Credit Suisse au dat lovitura tocmai când am prins o ofertă, încetinindu-ne”, a declarat Chris Blum, șeful departamentului de finanțare corporativă la BNP Paribas, lui Eric Platt de la DD. „(Dar) începi să vezi că opțiunea sindicalizată revine.”
Luna aceasta, un grup de bănci condus de Goldman a fost de acord să împrumute 3,7 miliarde de dolari lui Elliott și unora dintre partenerii grupului care susțin preluarea companiei de asistență medicală Syneos. Preluarea Arconic de către Apollo, anunțată luna aceasta, urmează să fie finanțată și de bănci, inclusiv JPMorgan, înainte ca împrumutul să fie vândut altor investitori.
Este un mic câștig pentru birourile de finanțare cu efect de levier de pe Wall Street, unde starea de spirit a fost tristă pentru cea mai mare parte a unui an. Nu numai că încheierea lentă de tranzacții le-a redus activitatea (ducând la reduceri de locuri de muncă și la bonusuri lipsite de strălucire), dar ritmul rapid al creșterii ratelor dobânzii de către Rezerva Federală a împins și valoarea împrumuturilor pe care băncile nu le-au vândut încă în adâncime.
Cealaltă veste bună, pentru cei care subscriu împrumuturi riscante pentru corporații: o afacere de 8,2 miliarde de dolari pe care băncile ar fi probabil să piardă bani – finanțarea preluării operatorului de televiziune Tegna – a fost întreruptă acum, după ce preluarea a fost reziliată. Sunt bani pe care îi pot pune la muncă în altă parte.
Sursa – www.ft.com