„Nu am nicio îndoială că voi putea spune că ți-am spus acest lucru”, a declarat Simon Peckham, directorul executiv al grupului de cumpărare cotat Melrose în 2021. Vorbea despre furnizorul aerospațial și auto GKN, cumpărat pentru 8 miliarde de lire sterline în anul 2018, după o bătălie ostilă de preluare a controlului.
Dacă poate pune două degete în sus de sceptici, ar putea fi în cele din urmă în drum spre un vehicul nou și nu către echipamentul „cumpără, îmbunătățește vânzări” care s-a alăturat pieței Aim ca o casă în numerar de 13 milioane de lire sterline în 2003. Melrose a cerut timp pe istoria sa de 20 de ani ca operator de capital privat al pieței londoneze, angajându-se să se concentreze pe a fi o companie aerospațială normală și renunțând la încheierea de tranzacții.
Simon Peckham sugerează că, după alte 12 luni de remediere a ceea ce a mai rămas din GKN, s-ar putea închipui încă o spargere la strategia tradițională Melrose, care a returnat acționarilor 5,5 miliarde de lire sterline încă de la început. Oricum, acesta se simte ca sfârșitul unei ere.
Melrose era deja o mahmureală a vremurilor trecute. Christopher ‘Jock’ Miller, fondator și încă vicepreședinte executiv, și-a învățat meseria în anii 1980 alături de cel mai cunoscut atacator corporativ din Marea Britanie, James Hanson, reputat a fi primul om de afaceri britanic care câștigă mai mult de 1 milion de lire sterline pe an. și descris cândva drept „cel mai puternic capitalist al Europei”.
Împreună cu bancherul David Roper, el a creat Wassall, un conglomerat de vehicule de achiziție la care s-a alăturat Peckham și a fost vândut către KKR în 2000. Trio-ul a lansat Melrose, concentrat pe cumpărarea de afaceri de producție slăbite, reducerea birocrației și a insuficienței și stimularea managementului – inclusiv pe ei înșiși. . Peckham s-a trezit uneori în fruntea tabelelor de plată FTSE, datorită planurilor de stimulente în stilul de capital privat pentru directorii de top.
Pseudo-conglomeratele de astăzi și drogații de turnround bine plătiți, desigur, nu se găsesc în general în FTSE, ci în lumea capitalului privat. (Și chiar și baronii de cumpărare au evitat în ultimul timp buy-fix-flog pentru o abordare de cumpărare și construcție pe termen mai lung).
Modelul operatorilor Melrose nu a supraviețuit GKN intact. Momentul a fost oprit, cu o pandemie și un război care a supărat planurile de revizuire a activelor sale aerodinamice și auto. Spin-off-ul afacerii auto, Dowlais, din aprilie a fost deja o abatere de la clasicul playbook.
Dar se aștepta ca separarea să-i permită lui Melrose să se întoarcă la încheierea de tranzacții – chiar și în timpul unei restructurări aerospațiale care urmărește să ridice marjele operaționale ajustate de la 10% la 14. Se pare că investitorii aerospațiali pur și simplu doresc asta și preferă plictisul răscumpărări consistente din cauza emoției și incertitudinii mai multor oferte. (Melrose ar putea în continuare să vândă aerospațiale sau pe sine, desigur, dacă prețul ar fi corect.)
Logica diviziunii poate începe să devină bună: prețul combinat al acțiunilor Melrose și Dowlais, ajustat pentru o consolidare a acțiunilor, se apropie de 190p, comparativ cu aproximativ 140p când a fost anunțată divizarea. Dar Peckham acceptă că GKN este încă departe de performanța normală a lui Melrose, de dublarea banilor tăi.
Nu va fi atras de planuri de viitor – decât pentru a exclude pensionarea și, amintindu-și de echipa mică care a înființat-o pe Melrose, să spună că ar fi „destul de bucuros că suntem cinci în spatele unui taxi, mergând la următorul Crăciun. parte”.
A face din nou poate fi mai ușor de spus decât de făcut. Sir Mick Davis, un alt neconformist al pieței londoneze, a strâns investiții private de 5,6 miliarde de dolari pentru vehiculul său X2 după ce a vândut Xstrata, compania minieră pe care a construit-o prin achiziție, către Glencore în 2013. Vehiculul a fost anulat câțiva ani mai târziu, după ce nu a lovit niciunul. oferte.
Ar fi listat un viitor M2 sau s-ar stabili mai confortabil în sfera privată? Peckham a susținut piețele publice, argumentând că dorința investitorilor de pe piața londoneze de a-și sprijini echipa în asumarea riscului antreprenorial a susținut succesul lui Melrose. El a criticat, de asemenea, echipele de management „timide” și „lipsa de ambiție”, argumentând că Melrose a vrut să fie „în avangarda strategiilor britanice bazate pe achiziții pentru a crește LSE”.
Nu mai. În ceea ce privește un vehicul viitor, întreaga idee spune că un investitor pe termen lung este retururile în stilul de capital privat în sfera publică, „presupunând că au un club de fani suficient pentru a finanța tranzacții care, pe piața de acțiuni din Marea Britanie, în continuă scădere, nu mai este un dat.”
Sursa – www.ft.com
