De câteva luni ne plângem de datele economice confuze, contradictorii sau echivoce care provin din economia americană. Dar rapoartele recente, într-o schimbare revigorantă, au cântat în mare parte din același imn.
Cifrele IPC de miercuri au fost, în general, încurajatoare. O a doua lună consecutivă de scădere a inflației de adăpost a fost deosebit de binevenită. Indicele prețurilor de producție de ieri a fost, de asemenea, bun. De la an la an, PPI de bază a scăzut de la 10 la sută la 3 la sută în 13 luni. „Datele privind inflația de vârf continuă să se afle în așteptare”, după cum spune Don Rissmiller de la Strategas. În același timp, o creștere a cererilor de asigurare de șomaj în acest an adaugă dovezi că piața strânsă a forței de muncă slăbește. Puse împreună, avem o economie care încetinește și se dezinflețește.
Timp de un an și ceva, Fed s-a luptat cu luarea deciziilor de politică monetară în direct folosind date retrospective. Dar a avut ceva în favoarea sa: economia era în mod evident prea fierbinte. Ambele laturi ale mandatului său dublu (stabilitatea prețurilor și ocuparea forței de muncă) indicau direcția de înăsprire. Acum, în mod inevitabil, mandatul dublu intră din nou în conflict. Am scris acest lucru în iulie 2022:
Într-un anumit sens, sarcina Fed este ușoară acum. Inflația este foarte mare, iar șomajul este foarte scăzut. Ceea ce trebuie să facă – să crească ratele, rapid – este clar. Dar imaginați-vă un scenariu în care inflația este încă mult prea mare, să zicem 5%, și în scădere. În același timp, imaginați-vă că șomajul este mai ridicat, să zicem că se apropie din nou de 5% și crește.
Ce face Fed în acest caz?
Lucrurile stau mai bine acum decât ne-am imaginat atunci. Inflația globală este într-adevăr de 5% și este în scădere, dar rata șomajului este încă de doar 3,4%. Este foarte posibil ca înăsprirea de până acum – 500 pb de creșteri ale ratelor, 400 de miliarde de dolari în lichidarea activelor și câteva falimente bancare, pe deasupra – să fie suficientă pentru a controla inflația fără un șomaj mult mai mare. Visul aterizării ușoare, spre marea noastră surpriză, rămâne în viață.
Dar chiar și într-un scenariu optimist, inflația va avea nevoie de multe luni pentru a ajunge la ceva asemănător cu 2 la sută. Între timp, economia, deși relativ puternică, este dezechilibrată. Ea se bazează aproape în întregime pe consumatorul american. Dacă piața forței de muncă continuă să slăbească, creșterea ar putea scădea rapid. Iar la apogeul unui ciclu de înăsprire, ar trebui să ne așteptăm ca mai multe lucruri să se rupă, înrăutățind tabloul economic.
Urmează alegeri dificile pentru Fed. O pauză a ratei în iunie pare sensibilă, dar adevărata întrebare este cât timp să așteptăm înainte de o reducere. Domnul Futures Market pariază că nu va fi deloc mult timp: o reducere 25bp în septembrie și trei până la sfârșitul anului. Aici Unhedged este încă împărțit. Rob este înclinat să spună că Fed ne va „crește-mai-mult” direct într-o recesiune. Ethan crede că decelerarea economică de la sfârșitul acestui an va forța reducerile. Peste câteva luni, diviziunea noastră ar putea fi oglindită la Fed.
Sursa – www.ft.com