În contextul viitorului fondatorul DeepMind spune că inteligența artificială va lăsa o mulțime de oameni fără locuri de muncă în următorul deceniu. Presupunem că se referă la oameni ca noi (deși eforturile noastre de a convinge ChatGPT să scrie acest buletin informativ nu au dat rezultate bune până acum).
Ce putem spune, decât să remarcăm, în cuvintele judecătorului Smails, că „lumea are nevoie și de săpători de șanțuri”.
Raportul privind inflația
Datele de ieri privind indicele prețurilor de consum din aprilie au fost destul de confuze.
De ce reacția experților și a pieței a fost atât de amestecată? Probabil că datele zgomotoase. Andrew Hunter, Capital Economics, a găsit-o inconfortabil de fierbinte:
Creșterile de 0,4% m/m ale prețurilor de consum principale și de bază în aprilie lasă inflația de bază la 5,5%, în linii mari neschimbată față de nivelul de la începutul acestui an, ilustrând în continuare că tendința anterioară de scădere a stagnat. Nu credem că acest lucru va fi în sine suficient pentru a convinge Fed să majoreze din nou la reuniunea FOMC din iunie, dar sugerează riscul ca ratele să trebuiască să rămână ridicate pentru o perioadă ceva mai lungă decât am presupus.
Ian Shepherdson de la Pantheon Macroeconomics, pe de altă parte, crede că temperatura scade frumos:
Creșterea IPC de bază (inflația de bază care exclude cele mai zgomotoase componente) a fost cea mai mică din iulie anul trecut și a marcat a doua îmbunătățire consecutivă după cifrele sumbre din ianuarie și februarie … argumentele pentru a ne aștepta ca datele viitoare să semene mai mult cu cele din aprilie decât vârfurile anterioare sunt destul de puternice și se concentrează pe piața forței de muncă …Pe scurt, perspectivele inflației de bază se îmbunătățesc.
Piața a fost la fel de echivocă. Randamentul Trezoreriei pe doi ani, sensibil la rata de dobândă, a scăzut cu 11 puncte de bază, sugerând un raport dovish; așteptarea implicită în viitor pentru rata fondurilor federale la sfârșitul anului a scăzut și ea. Dar acțiunile nu au înțeles mesajul și abia dacă s-au mișcat.
Motivul pentru confuzie, din câte putem spune, este că raportul a fost umplut cu mici valori aberante ciudate. Dar totalitatea datelor părea încurajatoare.
Toate din inflația de bază a bunurilor din luna aprilie a fost determinată de un salt lunar uriaș de 4,4% în prețurile mașinilor de ocazie (mai multe despre acest lucru mai târziu). Serviciile de adăpost, inima care bate a inflației, au părut calme pentru a doua lună consecutiv (mai multe despre acest lucru, de asemenea, mai târziu). Serviciile de bază non-casnice, principalul obiectiv al Fed, s-au prăbușit la 0,1% (sub 2% anualizat). Acest nivel este improbabil de scăzut și reflectă volatilitatea prețurilor hotelurilor și a tarifelor aeriene. Dar sugerează, cel puțin, că prețurile serviciilor nu scapă de sub control.
De ce nu scade mai repede inflația de bază?
De la adăpost, în principal. Trebuie spus că propriul grafic al Biroului de Statistică a Muncii nu prezintă o imagine încurajatoare a inflației de bază:
Inflația de bază de la an la an a fost parcată la 5 și jumătate la sută din ianuarie. Ce se întâmplă? Răspunsul este cunoscut, dar merită repetat și actualizat: Problema este că inflația de adăpost IPC este un indicator întârziat. Deoarece acoperă atât chiriile existente, cât și cele noi, prețurile sale constitutive se actualizează doar în fiecare an, sau chiar mai rar. Totuși, există diverse măsuri mai oportune în sectorul privat, care includ doar contractele de închiriere noi. Indicele Zillow Observed Rent Index, de exemplu, ia în considerare prețurile listate pentru unitățile locative vacante. Acest lucru îl face mult mai volatil, precum și mai oportun. Mai jos este prezentată inflația IPC pentru adăposturi decalată cu 12 luni, în comparație cu măsura Zillow.
Întoarcerea pe care am văzut-o în noile anunțuri de închiriere cu aproximativ un an în urmă pare să se instaleze în sfârșit în CPI shelter, ceea ce sugerează că această măsură va scădea în mod constant în lunile următoare. Porcul își croiește drum prin piton. Schimbarea binevenită în traiectoria adăpostului IPC este chiar mai vizibilă dacă o analizăm de la o lună la alta. Am avut acum două luni de progrese solide:
Subcomponenta chirie a inflației pentru locuințe a crescut de la o lună la alta, de la 0,5% la 0,6%. Dar acest lucru ascunde probabil tendința de bază. Componenta chiriei este împărțită în orașe mici și mari, iar seria orașelor mici este foarte volatilă. Seria mai stabilă a orașelor mari a avut o tendință constantă de scădere, în special în ultimele două luni:
Aichi Amemiya, specialistul în inflație de la Nomura, ne-a oferit această lectură: „Tendința de moderare a chiriilor mult așteptată a început în martie. Am văzut o anumită inversare în aprilie în inflația de la o lună la alta (dar) inversarea parțială a venit din orașele mici. Inflația chiriilor din marile orașe a rămas destul de scăzută, după ce a scăzut în martie. Eu monitorizez în principal inflația chiriilor din orașele mari, deoarece acestea sunt mai puțin volatile și reprezintă tendința de bază a inflației chiriilor.”
Pe scurt, o tendință stabilă a inflației de bază acum, plus efectul întârziat al adăpostului care cu siguranță va intra în vigoare mai târziu, este egal cu o veste bună. Dar a mai existat un alt lucru care a contribuit la tendința stabilă a inflației de bază în aprilie: mașinile de ocazie.
Ce naiba, mașini de ocazie? Nu le luați prea în serios. Idiosincrasiile IPC sunt adesea surprize, dar nu și aceasta. Mulți economiști de pe Wall Street au avut prețuri mai mari la mașinile uzate creionate în previziunile lor, pentru simplul motiv că indicii auto second-hand cu ridicata, care conduc IPC, au înregistrat o explozie a prețurilor în ianuarie și februarie. Indicele Manheim al mașinilor de ocazie a crescut cu 9% între decembrie și martie, dar nu a durat. Grafic de la Pantheon Macroeconomics:
Omair Sharif de la Inflation Insights adaugă: „Vom vedea mai multe creșteri ale prețurilor mașinilor de ocazie în raportul de luna viitoare. Dar, după aceea, cred că este foarte probabil să vedem acest lucru să iasă din fierbere (prin IPC din iunie și iulie). În mare parte, ceea ce am văzut a fost o explozie rapidă a cererii, mai ales în ianuarie, care începe să se stingă. (A fost atât de rapid încât) am trecut de la supraaprovizionare în decembrie la subaprovizionare în ianuarie. A fost o întorsătură foarte rapidă pe piață, care a declanșat o frenezie de a scoate lucruri la licitație.”
Având în vedere că prețurile cu ridicata au început deja să scadă, iar criza de credit post-Silicon Valley Bank a strangulat și mai mult finanțarea împrumuturilor auto, inflația mașinilor uzate nu pare prea înfricoșătoare.
Cum se potrivește acest lucru cu imaginea macro mai largă? Neatly. Majoritatea datelor spun aceeași poveste credibilă: o economie supraîncălzită se răcește de la un nivel ridicat. Piața forței de muncă încă tensionată încetinește treptat; creșterea este trasă de consumatori; iar economia industrială se află într-un fel de recesiune. În acest context, este logic ca inflația să fie mai mică, și așa este. În cazul în care tendințele în ceea ce privește inflația locuințelor și a bunurilor se mențin, inflația de bază ar trebui să scadă.
Cum va reacționa Fed? Cu un optimism precaut. Datele din aprilie ajută la îndeplinirea obiectivului cu trei direcții al Fed: inflația moderată a bunurilor, inflația în scădere a locuințelor și inflația serviciilor de bază altele decât cele de locuințe decisiv mai mică. Un mister recent a fost de ce inflația bunurilor nu a scăzut întotdeauna în concordanță cu cheltuielile de bunuri stagnante și cu contracția industriei prelucrătoare. IPC din aprilie a atenuat tensiunea: inflația de bază a bunurilor, cu excepția mașinilor de ocazie, a fost aproape nulă. Și locuințele se diminuează. Serviciile de bază din afara locuințelor au înregistrat progrese tentante, deși este prea devreme pentru a spune dacă acestea pot dura.
În concluzie, considerăm că o pauză a Fed în iunie este mai probabilă acum decât ieri dimineață. Dar reducerile de rate până la sfârșitul anului nu par mai aproape, indiferent de ceea ce vă spune piața futures. (Wu & Armstrong)
Sursa – www.ft.com
