Sistemul bancar global se află acum în cutia lui Schrödinger
În contextul comparativ previzibil, în celebrul experiment de gândire al mecanicii cuantice postulează că, dacă o pisică este sigilată într-o cutie cu o substanță mortală, nu puteți ști dacă este încă în viață până când nu deschideți respectiva cutie. Între timp, ea este simultan vie și moartă.
La fel se întâmplă și cu sectorul bancar în prezent: nu putem ști dacă săptămâna trecută a fost o serie de probleme idiosincratice și controlabile sau dacă a fost începutul unei crize bancare de tip 2008. În momentul de față, este vorba de ambele.
Investitorii și deponenții trebuie să creadă nu numai că băncile au rate de capital bune, acces larg la lichidități și se comportă în mod responsabil, ci și că arhitectura de supraveghere și de reglementare instituită după 2008 pentru a salva sistemul funcționează. Pe termen scurt, pot exista gradații de încredere în toate acestea. Dar, atunci când ne uităm în cele din urmă în cutie, investitorii trebuie să aibă încredere în toate aceste lucruri sau în niciunul. Este un rezultat binar: pisica nu poate fi nici un pic moartă.
Reason arată că recenta instabilitate bancară este o serie de probleme controlabile, bazate în principal pe probleme de supraveghere și de management. Silicon Valley Bank, Silvergate Bank și Signature Bank au fost neobișnuit de expuse la riscul ratei dobânzii atât prin clientela lor (în sine, un fenomen al unui mediu cu rate scăzute), cât și prin activele lor (obligațiuni pe termen lung care au trebuit vândute cu o pierdere uriașă pentru a răscumpăra depozitele). First Republic, cu o bază bogată de deponenți care ar putea fi în mare parte neasigurată, a fost, de asemenea, prinsă în preocupările legate de lichiditate. Credit Suisse, care a mai avut probleme de multe ori înainte din mai multe motive, se confruntă acum atât cu probleme de încredere, cât și de lichiditate.
Vestea bună este că multe s-au schimbat din 2008. Băncile sunt mult mai bine capitalizate și reglementate decât înainte de criza financiară globală. Și oricât de îngrozitoare a fost acea perioadă, am învățat multe lecții din ea, printre care importanța unei acțiuni rapide și decisive pentru a opri contagiunea.
Băncile centrale au scos imediat din buzunar manualul pentru abordarea unei crize de lichidități și au intervenit ca creditori de ultimă instanță. Rezerva Federală a SUA, Trezoreria și FDIC au garantat toate depozitele pentru SVB și Signature Bank, iar Fed a creat un nou program de creditare, Bank Term Funding Program, pentru ca băncile cu titluri de valoare sub apă în conturi să poată accesa la paritate. Banca Națională a Elveției a acordat Credit Suisse o linie de credit de până la 50 de miliarde de franci elvețieni (54 de miliarde de dolari).
Vestea proastă este că, până în prezent, încrederea în sectorul bancar nu a fost restabilită. La o săptămână de la anunțarea programelor americane, First Republic rămâne sub presiune – chiar și după ce a primit depozite de 30 de miliarde de dolari de la bănci mai mari. Acțiunile sale au scăzut vineri cu 33%. Toate băncile din ETF-ul bancar KRE au fost în scădere; indicele a închis cu 6 procente. Datele Fed au arătat că a împrumutat 11,9 miliarde de dolari prin noua sa facilitate în săptămâna de până joia trecută și un nivel record de 152,9 miliarde de dolari prin intermediul ghișeului de discount, de obicei stigmatizat. În mod clar, lichiditatea este o preocupare în întregul sistem american. Și, în ciuda noii linii de credit, Credit Suisse și rivalul său UBS AG și-au petrecut weekendul negociind o achiziție.
Băncile centrale și autoritățile de reglementare trebuie să facă mai mult pentru a restabili încrederea. Încrederea fundamentală în sistemul bancar se clatină. Și mă tem că mai multe lucruri toxice ar putea fi adăugate în continuare în cutia lui Schrödinger. Împrumuturile imobiliare comerciale reprezintă aproximativ 28% din împrumuturile acordate de băncile mici din SUA (față de 8% pentru cele mai mari bănci). Unele dintre acestea sunt sub apă, având în vedere ratele ridicate ale dobânzilor și trecerea pandemică la munca de acasă. În cazul în care chiar și câteva bănci mici vor trebui să reducă activele, problemele de solvabilitate vor deveni contagioase.
Un alt risc se află pe piețele private. Acestea nu trebuie să evalueze la piață și au înregistrat pierderi pe hârtie mult mai mici decât piețele publice în ultimul an. Acestea pot întârzia cristalizarea pierderilor în speranța că între timp valorile activelor se vor reface. Cu toate acestea, dacă activele continuă să scadă, pierderile ar putea fi uriașe. Piețele private ar putea submina stabilitatea financiară.
Nu ar trebui să presupunem că pisica este moartă și că o criză bancară este pe urmele noastre, dar vom continua să ne lovim de buzunare de dislocare a pieței pe măsură ce băncile centrale continuă să retragă lichidități prin creșterea ratelor și prin reducerea bilanțurilor. Aceasta este a treia oară în două decenii când avem probleme bancare, după criza financiară și criza din zona euro. Este nevoie de mai multe eforturi pentru a reconstrui și a menține încrederea în sistem. Chiar dacă pisica este în viață de data aceasta, nu putem presupune că are nouă vieți.
Sursa – www.ft.com
