Veștile bune despre economie ar putea fi vești proaste pentru piețe

În contextul estimărilor unui șef de piață pentru Europa, Orientul Mijlociu și Africa la JPMorgan Asset Management, reiese că o serie de date economice au urcat surprinzător în sus.

Conform indicelui managerilor de achiziții pentru zona euro, economia blocului crește din nou. Statele Unite au avut un raport extraordinar privind locurile de muncă și cheltuielile cu amănuntul pentru luna ianuarie. Investitorii se întreabă acum dacă recesiunea pe care ajunseseră să o accepte ca fiind inevitabilă este, până la urmă, probabilă.

Cauzele recesiunii potențiale diferă în întreaga lume

În SUA și Marea Britanie, băncile centrale au declarat deschis că o recesiune ar fi necesară pentru a alunga inflația. În zona euro, riscul era axat pe penuria de gaze și raționalizarea energiei. Iar China părea pregătită pentru o călătorie lungă și dificilă pentru a ieși din Covidiu.

Dacă privim înainte cu câteva luni imaginea s-a schimbat. China s-a redeschis rapid și, se pare, cu succes. Acum se confruntă cu boom-ul cererii de consum reținute pe care alte economii majore l-au cunoscut la începutul anului trecut. Cu puține semne de presiuni inflaționiste în China, autoritățile pot lăsa redresarea să curgă și este posibil ca acestea să anunțe stimulente suplimentare.

Peisajul s-a schimbat dramatic și în Europa continentală. Europa a intrat în iarnă cu rezervoarele de stocare a gazelor aproape pline, după ce a înlocuit gazul rusesc cu gazul natural lichefiat american. De atunci, scăderea în lunile de vârf ale iernii a fost limitată, datorită unei combinații de consumatori și întreprinderi care au fost puțin mai atenți cu nevoile lor de energie și a unei ierni remarcabil de blânde.

 Criza energetică de care ne-am temut nu s-a materializat

Rezervoarele de stocare sunt încă 63% pline, în comparație cu doar 30% în această perioadă a anului trecut. Această poziție solidă înseamnă că și iarna viitoare pare din ce în ce mai sigură. Prețul en-gros al gazului a scăzut și, ca urmare, întreprinderile și consumatorii sunt mai optimiste – încrederea consumatorilor a crescut la -19 în februarie, cel mai ridicat nivel din ultimul an.

Ce se întâmplă cu SUA și Marea Britanie? Aici, întrebarea ar trebui reformulată de la “mai este probabilă o recesiune?” la “mai este necesară o recesiune?”. Răspunsul la această întrebare se bazează pe traiectoria inflației. În cazul în care există suficiente semne că înăsprirea politicii de înăsprire a politicii de înăsprire a inflației realizată până în prezent încetinește presiunile inflaționiste, băncile centrale ar putea face o pauză sau chiar relaxa politica pentru a încerca să asigure o aterizare ușoară.

Există unele dovezi, deși timide, că presiunile inflaționiste se atenuează în SUA. Inflația în domeniul locuințelor și al costurilor de închiriere ar putea începe în curând să se întoarcă, conform unora dintre datele furnizate de companiile de închiriere de proprietăți. În ciuda unui raport solid privind locurile de muncă și a unui șomaj scăzut aproape record, există unele dovezi că presiunile salariale au atins și ele un nivel maxim.

La începutul lunii februarie, piețele s-au entuziasmat puțin prea tare cu privire la potențiala revenire a lui “Goldilocks” – condițiile “tocmai bune” de creștere robustă și inflație scăzută. Prețurile obligațiunilor și ale acțiunilor s-au redresat.

De atunci, raportul privind indicele prețurilor de consum din SUA a oferit o verificare a realității. Inflația lunară de bază a crescut din nou la 0,4%, ceea ce corespunde unei rate anualizate de aproape 5% – greu compatibilă cu o țintă de inflație de 2%. În plus, țara resimte o parte din efectele inflaționiste ale redeschiderii Chinei, deoarece prețurile la benzină au contribuit la creșterea din nou a inflației globale.

În Regatul Unit, există, din păcate, dovezi mai puțin convingătoare că presiunile inflaționiste au atins un vârf. Creșterea salariilor continuă să se îndrepte spre nord. Încrederea mediului de afaceri a fost stimulată de scăderea prețurilor la gaze, dar factorii de decizie politică din Regatul Unit mai au încă de lucru, deoarece acest lucru ar putea contribui la presiunile inflaționiste subiacente. Banca Angliei va trebui probabil să majoreze în continuare ratele dobânzilor pentru a menține activitatea slabă până când inflația se va atenua.

În general, riscurile finale ale unei recesiuni globale profunde au fost reduse. China s-a redeschis, Europa nu rămâne fără energie, iar SUA nu este blocată într-o spirală a inflației din anii 1970.

Dar o perioadă de activitate foarte lentă, dacă nu chiar o recesiune moderată, pare încă probabilă și chiar necesară, în opinia mea. Discuțiile de pe piață despre “fără aterizare” – potrivit cărora economia globală poate continua să funcționeze în ritmul actual de creștere – nu țin cont de aspectul fundamental, și anume că cererea depășește oferta disponibilă, motiv pentru care există încă prea multă inflație.

Ar trebui să pornim de la premisa că profiturile se vor contracta cu aproximativ 10% în țările dezvoltate, deoarece încetinirea cererii reduce efectul de pârghie operațională – nivelurile de rentabilitate a activelor fixe – iar marjele de profit se erodează pe măsură ce companiile își pierd puterea de stabilire a prețurilor.

În cazul în care cererea continuă să se reaccelereze, aceasta va fi întâmpinată, cel mai probabil, cu rate ale dobânzii mai mari. Deocamdată, atât investitorii în acțiuni, cât și cei în obligațiuni ar trebui să se aștepte ca veștile economice bune să fie vești proaste pentru piețe.

Sursa – www.ft.com