Singapore și Hong Kong concurează pentru a deveni Caymanul Asiei
În 2020, pandemia globală a oprit călătoriile și a închis granițele. Dar, în același timp, două dintre cele mai mari centre financiare din Asia au văzut o oportunitate de a schimba centrul de greutate global pentru fondurile speculative și pentru cele mai bogate familii din lume.
Singapore a stabilit o structură de fonduri care permite unei game largi de utilizatori potențiali să adăpostească mari fonduri de capital în învelișuri discrete, ușor impozitate, domiciliate într-un centru financiar bine reglementat. Hong Kong a adus îmbunătățiri unei structuri similare pe care o crease cu doi ani mai devreme.
Vehiculele reprezintă o provocare directă pentru centrele offshore existente, cum ar fi Insulele Virgine Britanice, Mauritius și Insulele Cayman, iar susținătorii lor prezic că ar putea anunța schimbări majore în modul în care sunt gestionați banii.
“Vedem acest lucru ca fiind începutul unei schimbări masive în gestionarea activelor, a birourilor de familie și a întregului flux de capital”, spune un partener cu sediul în Singapore al unei firme de avocatură din Marea Britanie implicat în crearea noilor structuri în ambele orașe. “Acest lucru stabilește calea pentru ca (HK și Singapore) să fie inima unui nou hibrid între family offices și fondurile speculative”.
Adoptarea de către investitori, în special în Singapore, a fost rapidă. Bancherii, managerii de fonduri și avocații implicați în înființarea acestora spun că impactul lor ar putea fi mult mai extins și mai perturbator decât s-a imaginat anterior, atrăgând active și expertiză în regiune. Pentru ei, inovațiile reprezintă exact tipul de îndrăzneală de reglementare de care are nevoie Asia.
“Singapore a fost întotdeauna vărul cel mai sărac în comparație cu Insulele Cayman, Insulele Virgine Britanice și chiar locuri precum Mauritius”, spune Ryan Lin, avocat la Bayfront Law, care descrie noua structură ca fiind “un schimbător de joc”.
“(VCC) a venit chiar în momentul în care Singapore a devenit din ce în ce mai popular ca un centru de gestionare a averilor și a fondurilor … a fost extrem de bine sincronizat”.
Noile vehicule reprezintă o provocare directă pentru centrele financiare offshore tradiționale, al căror succes s-a bazat pe confidențialitate și pe impozite reduse și ale căror economii depind în mare măsură de veniturile generate de serviciile financiare.
Alții se tem că acestea vor crea un spațiu fertil pentru spălarea banilor și evaziunea fiscală. Maíra Martini, expert în cercetare și politici la grupul de campanie Transparency International, spune că riscul cu vehicule precum OFC și VCC este că “de obicei funcționează ca o cutie neagră” și “pot fi foarte atractive pentru corupți și alți infractori”.
Aducerea acasă
Hong Kong și-a văzut oportunitatea în urma scurgerilor de informații din Panama Papers și Paradise Papers, care, în 2016 și 2017, au generat sute de știri la nivel mondial despre utilizarea și abuzul de fonduri offshore în Caraibe.
Poveștile au făcut ca unele instituții, în special fondurile publice de pensii, să fie mai precaute în ceea ce privește riscurile reputaționale ale investițiilor în fonduri de capital privat și fonduri speculative domiciliate în locuri precum Insulele Virgine Britanice sau Insulele Cayman. Investitorii căutau alternative deoarece publicul începuse să “creadă că oamenii pun bani în Insulele Cayman doar pentru a ascunde ceva”, spune un consilier financiar din Hong Kong.
Districtul central din Hong Kong. Teritoriul a sesizat o oportunitate după ce documente scurse au dus la sute de știri despre utilizarea fondurilor offshore în Caraibe © Peter Parks/AFP/Getty Images
În 2018, autoritățile de reglementare din oraș au introdus alternativa sa, “compania de fonduri deschise” sau OFC, care a avut ca scop “îmbogățirea alegerii vehiculelor de investiții și facilitarea distribuirii fondurilor din Hong Kong la nivel internațional”.
OFC-urile sunt vehicule de fonduri corporative care sunt domiciliate în Hong Kong și ale căror unități pot fi oferite publicului sau deținute în mod privat. Investițiile din cadrul acestora trebuie să fie gestionate de o entitate autorizată ca administrator de active în Hong Kong.
Potrivit consilierului, care a lucrat la OFC-uri, teritoriul “încerca să profite de această tendință”, precum și să atragă afaceri profitabile și să contribuie la consolidarea poziției sale de centru financiar global.
Autoritățile singaporeze, frustrate de tendința managerilor de fonduri locale de a înregistra vehiculele de investiții offshore mai degrabă decât în Singapore însuși, au lansat în 2020 compania rivală Variable Capital Company sau VCC. Aceasta a facilitat entităților de peste mări și naționale să înregistreze un vehicul de investiții în Singapore, cu condiția să aibă o entitate locală care să îl gestioneze.
În ciuda denumirii de “variabile”, societățile de capital de risc valutar pot avea și capital fix – ceea ce le permite să se adreseze unei game diverse de utilizatori potențiali, inclusiv grupuri de fonduri mutuale, fonduri speculative, fonduri de capital privat, firme imobiliare și administratori de averi familiale.
Structura unică constituită la nivel local poate deține un fond comun de active și mai multe subfonduri, reducând astfel costurile. De asemenea, este acoperită de peste 70 de acorduri de evitare a dublei impuneri, ceea ce face mai puțin probabil ca activele din cadrul acesteia să fie impozitate de două ori.
Potrivit unui avocat care a înființat aceste vehicule, un “mare diferențiator” al SCV-urilor în comparație cu structurile tradiționale este faptul că acestea permit plata cu ușurință a dividendelor către acționari. “Într-o entitate convențională, dacă începi să plătești dividende din capital și nu din profituri, autoritățile de reglementare vor fi pe urmele tale”.
Atât în Hong Kong, cât și în Singapore, confidențialitatea este o altă atracție, poate chiar mai mare, deoarece numele acționarilor nu sunt făcute publice. “Acest lucru este foarte important, deoarece dacă aș fi acționar și aș avea bani în mai multe societăți de capital de risc, nu aș vrea ca oamenii să știe unde am investit”, adaugă avocatul.
Matthias Feldmann, partener senior de gestionare a investițiilor la Clifford Chance, cu sediul în Hong Kong și Singapore, subliniază că costurile de funcționare sunt relativ modeste. “O SCV este mai puțin costisitoare de operat odată înființată decât un vehicul de fonduri offshore … care este una dintre principalele surse de venit ale guvernului”.
Miza geopolitică
Pentru ambele centre financiare, rivali de lungă durată în Asia, au existat motivații clare pentru înființarea vehiculelor.
Hong Kong a avut o piață țintă evidentă: investitorii și instituțiile din China continentală, dintre care unii sunt atrași de teritoriu pentru “familiaritatea și proximitatea sa”, spune Sally Wong, director executiv al Asociației fondurilor de investiții din Hong Kong.
OFC-urile pot folosi, de asemenea, așa-numitele scheme “connect” care permit investitorilor din China continentală și Hong Kong să cumpere fonduri tranzacționate la bursă și produse de gestionare a averii pe piețele celeilalte părți.
Ambiția Singapore a fost mai subtil agresivă: să se debaraseze complet de reputația sa de somnolență și să se poziționeze, prin inovație în materie de reglementare și asumarea de riscuri reputaționale, ca noul prădător alfa al regiunii.
Peninsula Le Morne Brabant din Mauritius. Înainte de lansarea noilor sale structuri de fonduri, unii vedeau Singapore ca pe un văr mai slab al jurisdicțiilor offshore mai tradiționale © Goodolga/Dreamstime
Adoptarea mai rapidă a societăților de tip VCC în oraș este un semn, spun avocații, al succesului cu care Singapore a reușit să se poziționeze ca opțiune “nu China” atât pentru banii chinezi – indiferent dacă sunt deținuți în interiorul sau în afara Republicii Populare – cât și pentru alți bani. Credibilitatea sa de “refugiu sigur” s-a consolidat pe măsură ce relațiile dintre SUA și China s-au deteriorat.
Atât Hong Kong, cât și Singapore au introdus stimulente generoase pentru a încuraja înregistrarea noilor vehicule, cimentând în mintea investitorilor ideea că acum este o politică guvernamentală de încurajare a proliferării lor.
“Guvernul s-a angajat să dezvolte Hong Kong nu doar ca un centru de distribuție de fonduri, ci și ca un centru de domiciliere a fondurilor. Acest vehicul (OFC) face parte din acest pachet. Este un obiectiv strategic”, spune Wong.
Răspunsul Hong Kong-ului la lansarea – și la adoptarea rapidă și timpurie – a CCV-urilor a fost de a modifica structura OFC pentru a o alinia mai strâns cu rivalul său din Asia de sud-est. În 2021, Comisia pentru valori mobiliare și contracte futures a anunțat că guvernul va plăti 70% din toate onorariile avocaților, contabililor și altor consilieri profesioniști angajați pentru a stabili structuri OFC până la o valoare de 1 milion de dolari HK (aproximativ 127.000 de dolari).
Această sumă este mai generoasă decât subvenția din Singapore de 30.000 de dolari singaporezi sau 23.000 de dolari – dar Orașul Leului oferă, de asemenea, permise de muncă pentru managerii de rang înalt și proprietarii fondurilor.
Singapore face pași înainte
În Hong Kong, administratorii a peste o duzină de fonduri au declarat că fie au finalizat recent, fie sunt în curs de a înființa un OFC.
“Nu este vorba că avem încă o idee fixă despre ceea ce ar putea veni sub această umbrelă, vrem doar să fim pregătiți să spunem “da” dacă, să zicem, un magnat chinez ne sună și spune că vrea să pună niște capital în acest tip de structură”, a declarat un manager de fond care a înființat un OFC în ianuarie.
Dar Hong Kong este încă în urma marelui său rival: 40 de OFC-uri au fost înființate în 2021 și 64 în 2022, un salt de la doar opt înregistrate în primii doi ani, dar încă mult sub cifrele din Singapore.
O parte din acest motiv este umbra lungă aruncată de o China din ce în ce mai autocratică. Profesioniștii care oferă consultanță cu privire la structura din Hong Kong spun în privat că un lucru care limitează adoptarea sistemului este faptul că mulți investitori chinezi preferă să își plaseze banii în Singapore, pe care îl consideră mai departe de raza de acțiune a Beijingului.
“Aceasta este problema cu care ne confruntăm noi (Hong Kong): nu este văzut ca fiind cu adevărat offshore”, a spus unul dintre ei.
Prin poziționarea lor ca rivali ai unor centre precum Insulele Cayman, atât Hong Kong cât și Singapore intră pe un teritoriu dificil © Lightphoto/Dreamstime
Pentru Singapore, graba de a înființa noile structuri a fost deosebit de pronunțată. “Înainte de 2020, marea majoritate a managerilor singaporezi își aveau fondurile în jurisdicții offshore precum Insulele Cayman, Mauritius sau Luxemburg. Acum lucrurile s-au schimbat”, spune Mahip Gupta, partener la Dhruva Advisors, cu sediul în Singapore.
“De când a fost introdusă structura societăților cu capital variabil, majoritatea au ales Singapore ca centru de domiciliere a fondurilor lor. Chiar și cererile noilor administratori de fonduri au accelerat semnificativ aici.” Dhruva a înființat 65 de societăți de capital de risc variabil, iar aproximativ o treime a trecut de la alte jurisdicții, potrivit lui Gupta. “O relocalizare în masă a fondurilor se instalează”, adaugă el.
În februarie, în orașul-stat erau înregistrate 872 de SCV-uri, conform datelor guvernamentale. Acest lucru a ajutat la impulsionarea unui record de 448 miliarde de dolari S $ (339 miliarde de dolari) în intrări totale de gestionare a activelor în 2021, cu 15,7% mai mare decât în anul precedent, potrivit celor mai recente date ale Autorității Monetare din Singapore, banca centrală și autoritatea de reglementare financiară a națiunii insulare.
Numărul de societăți de gestionare a fondurilor licențiate și înregistrate în Singapore a crescut cu 15% de la an la an – sau cu 146 mai mult – la 1.108 în 2021, care sunt cele mai recente date disponibile.
“Ritmul de creștere a surprins chiar și MAS”, spune un manager de fonduri speculative. “Au trebuit să adauge mai mulți oameni pentru a satisface cererea”.
Experții nu sunt de acord cu privire la cine anume folosește vehiculele. “Pentru marii manageri internaționali sau pentru managerii instituționali care se adresează investitorilor internaționali, CCV nu este încă atât de răspândit”, spune Feldmann.
Un director de fond speculativ a cărui firmă a utilizat structurile spune că stimulentele oferite de ambele centre nu prea reușesc să atragă marii investitori de top. “Pe cei mari nu-i interesează aceste mici subvenții …Pentru ei sunt mărunțișuri de buzunar”.
Dar Anne Yeo, șefa fondurilor și a managementului de investiții pentru Rajah & Tann, spune că VCC-urile au parcurs un drum lung de la înființarea lor în 2020. “În ultimele 12 luni, am observat o schimbare treptată în ceea ce privește VCC-ul în care investitorii globali din întreaga lume au investit”.
“Sentimentul meu este că VCC-urile servesc un rol complementar față de Cayman sau alte structuri de fonduri. Trăim într-o lume complexă, nu există o singură structură de fond care să fie doar domiciliată într-o singură jurisdicție.”
Atragerea averii familiilor
Societățile de capital de risc din Singapore au fost ajutate și de expansiunea rapidă a unei alte părți a industriei de gestionare a activelor: birourile familiale. În timpul pandemiei, sume mari de avere familială au fost transferate în orașul-stat, în special din China continentală, depășind fără îndoială chiar și CCV-urile în ceea ce privește creșterea.
Deoarece nu gestionează fonduri de terți, birourile familiale unice nu sunt reglementate de MAS în Singapore, iar avocații spun că acestea s-au mutat în spațiul CCV. Efectul este crearea unui ecosistem care atrage capital din alte părți ale lumii.
“Zona în care se suprapun VCC și (averea) familială … este cea în care birourile de familie individuale decid că există intenția de a primi bani din exterior și încep să folosească o structură de societate cu capital de risc vital”, spune Vikna Rajah, partener specializat în fiscalitate și trust pentru clienți privați la Rajah & Tann. Acest lucru le obligă să devină administratori de fonduri reglementați, dar, adaugă el, contribuie la creșterea numărului acestora.
Atracția noilor structuri și a capitalului care se așteaptă să intre în ele începe, de asemenea, să declanșeze o mișcare de expertiză financiară. Singapore cere societăților de capital de risc de risc de tip VCC să aibă un manager de fond, responsabil de controalele de due diligence și de combaterea spălării banilor, cu sediul în orașul-stat. “Este foarte inteligent”, spune directorul fondului de hedging. “Va crea o mulțime de locuri de muncă pentru avocați, contabili și auditori”.
Un navetist lângă Raffles Place, în districtul financiar din Singapore. Confidențialitatea este o mare atracție pentru investitorii VCC în orașul-stat, unde numele acționarilor nu sunt făcute publice © AFP via Getty Images
Băncile de investiții și fondurile de pensii de tip long-only din Singapore și Hong Kong raportează un flux constant în ultima vreme de persoane tinere și cu experiență către family offices sau firme implicate în structurile nou înființate, în pregătirea pentru un aflux de capital nou.
La un anumit nivel, spun avocații, similitudinea celor două structuri și rivalitatea îndelungată dintre Hong Kong și Singapore pentru titlul de principal centru financiar asiatic fac ca structurile VCC și OFC să pară arme într-o bătălie între cele două. În realitate, susțin ei, este vorba de o propunere mult mai mare pentru fondurile globale: stabilirea celor două centre ca un nou și mai bun offshore.
Dar, prin poziționarea lor ca rivali ai unor centre precum Insulele Cayman, atât Hong Kong cât și Singapore intră pe un teritoriu dificil. Acestea încearcă să atragă cele mai bune părți ale afacerilor profitabile ale insulelor din Caraibe fără a risca, de asemenea, reacția publică cu care s-au confruntat pentru că au facilitat evaziunea fiscală.
De asemenea, ele trebuie să evite atragerea de capital din partea grupurilor sancționate, a spălătorilor de bani și a altor persoane care ar putea fi atrase de lipsa de informații publice despre acționarii fondurilor.
“Fondurile legitime ar putea fi amestecate cu bani murdari și folosite pentru a investi în diferite sectoare”, spune Martini de la Transparency International. Acest lucru poate face ca “autoritățile să aibă dificultăți în depistarea fondurilor potențial furate … pentru a reduce riscurile ca aceste structuri să fie folosite pentru spălarea banilor, transparența și reglementarea administratorilor de fonduri sunt esențiale”.
Ambele teritorii afirmă că au pus în aplicare astfel de măsuri. King Au, director executiv al Consiliului pentru dezvoltarea serviciilor financiare din Hong Kong, un organism consultativ înființat de guvernul din Hong Kong, recunoaște că OFC-urile ar putea avea investitori din SUA și Europa, inclusiv, eventual, Rusia.
“Prin urmare, administratorii de fonduri sau băncile care distribuie produsele trebuie, (prin) obligațiile de reglementare, să filtreze acești clienți sau bani nedoriți”, spune el.
Această sarcină revine directorilor executivi de la acele grupuri care gestionează fondurile, atât în Hong Kong, cât și în Singapore. Una dintre aceste persoane spune că au fost necesare “teancuri” de hârtii și verificări de diligență; o altă persoană subliniază că ar putea fi verificată în orice moment de autoritățile de reglementare și trasă la răspundere personal pentru orice abatere.
Unele firme ar putea fi mai bune decât altele în ceea ce privește selectarea investitorilor lor, spune directorul fondului de hedging – sau să fie mai “dispuse să își asume un risc”. Dar el este de acord că aducerea verificărilor la nivel național este “lucrul corect”.
“Pentru mine, ideea este că ei încearcă să facă din ea o jurisdicție reală de la început”.
Sursa – www.ft.com
