Decizia Barclays de a elimina aproape jumătate din gama sa de note tranzacționate la bursă pare să erodeze sprijinul pentru această structură în SUA, dar analiza arată că ETN-urile dau dovadă de rezistență în Europa.
ETN-urile – născute și crescute în SUA – sunt titluri de creanță negarantate emise de un sponsor, de obicei o bancă, care promite să ofere randamentele unei expuneri de investiții subiacente în schimbul unui comision.
Acestea sunt adesea incluse în sectorul în plină expansiune al fondurilor tranzacționate la bursă, care se ridică la 10 miliarde de dolari. Deși nu sunt, din punct de vedere tehnic, ETF-uri, ambele fac parte din categoria produselor tranzacționate la bursă.
Cu toate acestea, ETN-urile au avut parte de câțiva ani dificili în SUA, adesea din cauza expunerii lor ezoterice și cu risc ridicat.
În 2018, ETN-ul cu volatilitate scurtă XIV al Credit Suisse a fost eliminat după ce s-a prăbușit cu 90% într-o singură zi. Doi ani mai târziu, banca elvețiană, pe atunci cel mai mare sponsor ETN, a scos de pe listă și a suspendat nouă ETN cu efect de levier și invers.
În martie 2020, WisdomTree a trebuit să își închidă produsele petroliere cu efect de levier de trei ori, după ce valoarea lor a fost ștearsă de volatilitatea pieței indusă de Covid.
Anul trecut, Barclays, pe atunci numărul doi în industrie, a trebuit să suspende crearea de noi unități în cea mai mare parte a gamei sale de ETN-uri timp de câteva luni, după ce a depășit din greșeală cu 15,2 miliarde de dolari emisiunea de note structurate (inclusiv ETN-uri) de 20,8 miliarde de dolari pentru care avea aprobarea de reglementare.
Acum, Barclays a dezvăluit planurile de a închide în iunie 21 din cele 50 de ETN-uri iPath ETN listate la New York, care oferă expunere la mărfuri, de la cupru la cafea.
ETN-urile afectate reprezentau 517 milioane de dolari din cei 1,7 miliarde de dolari deținuți în gama iPath la sfârșitul lunii martie, potrivit datelor Morningstar Direct.
Shilpa Akella, șefa structurii de acțiuni pentru America la Barclays, a declarat că banca britanică s-a „concentrat pe un set de produse și servicii de bază care corespund interesului și cererii clienților” și a rămas „ferm angajată în construirea unei poziții de lider în domeniul produselor tranzacționate la bursă de acțiuni la nivel mondial”.
Akella a adăugat că ETN-urile care urmează să fie eliminate „reprezintă o cantitate foarte mică de noțional în portofoliul nostru global și din veniturile noastre”. Ea nu a exclus posibilitatea ca Barclays să lanseze noi ETN-uri dacă există cerere.
Închiderile vor reduce numărul de ETN-uri listate în SUA la 125, potrivit Morningstar, departe de vârful de 221 din 2019, chiar dacă ETF-urile au crescut într-un ritm feroce.
Activele administrate în SUA au scăzut, de asemenea, de la un vârf de 27 de miliarde de dolari în ianuarie 2018 la doar 11 miliarde de dolari la sfârșitul lunii martie. În mod alarmant, datele Morningstar indică intrări nete de 32,3 miliarde de dolari din 2006, ceea ce sugerează o distrugere a valorii de peste 20 de miliarde de dolari din cauza expunerilor subiacente.
Totuși, situația din Europa este ceva mai sănătoasă. Este adevărat că numărul ETN-urilor a scăzut și mai mult, de la un vârf de 270 în 2019 la doar 94, după ce 233 de produse au fost desființate în 2020.
Cu toate acestea, activele s-au menținut mai stabile, la 17,3 miliarde de dolari, nu cu mult sub zenitul de 20,1 miliarde de dolari din martie 2022. Prin urmare, Europa a fost cea mai mare piață de la mijlocul anului 2020. Europenii au avut, de asemenea, mai mult succes cu investițiile lor, cu intrări nete cumulate de 8,7 miliarde de dolari, ceea ce înseamnă că, în medie, și-au dublat banii.
Rezultatele diferite se pot datora în mare parte reglementărilor. În SUA, ETN-urile sunt dominate de expunerile pe mărfuri și de expunerile cu efect de levier și inverse, deși cea mai mare notă din lume, JPMorgan Alerian MLP ETN, în valoare de 2,6 miliarde de dolari, investește în parteneriate master limitate.
Europa are, de asemenea, o mulțime de ETN-uri cu efect de levier și inverse, dar structura pare să fi găsit o nișă în a putea oferi expunere la o serie de criptomonede, în frunte cu bitcoin și ether. Astfel de structuri sunt interzise de Comisia pentru valori mobiliare și burse din SUA.
Analiștii sunt, totuși, pesimiști în ceea ce privește perspectivele de revenire a ETN-urilor.
Kenneth Lamont, analist senior de fonduri pentru strategii pasive la Morningstar, a declarat că „au un loc” în sensul că „pot oferi anumite expuneri care nu sunt disponibile într-un ETF”, cum ar fi la o singură marfă, deși pariurile de tip spread betting sunt adesea o alternativă viabilă.
Cu toate acestea, pe partea negativă, „există un strat suplimentar de risc, pe lângă expunerea pe care o obțineți”, sub forma riscului de contrapartidă cu banca emitentă.
„Ele răspund unei nevoi a pieței, dar majoritatea investitorilor nu ar trebui să se uite cu adevărat la ele”, a spus Lamont. „Ele oferă expuneri marginale. Ele au fost întotdeauna un pic Wild West. Sunt ele moarte? Nu. Sunt ele viitorul? Probabil că nu”.
Nate Geraci, președintele The ETF Store, a declarat că ETN-urile au unele beneficii potențiale față de ETF-uri în SUA, cum ar fi „o mai bună eficiență fiscală, o urmărire mai strictă a indicilor de referință și capacitatea de a face trafic în zone greu accesibile investitorilor”.
Cu toate acestea, el s-a întrebat dacă investitorul mediu are cu adevărat nevoie de expunere la acțiuni tehnologice proeminente cu efect de levier triplu, cum ar fi Apple, sau la acțiuni inverse cu efect de levier triplu în domeniul mineritului aurifer. „Emitenții pot spune că aceste produse sunt orientate către investitori mai sofisticați, dar ele ajung adesea în mâinile unor investitori de retail inconștienți”, a adăugat el.
Cele mai recente știri despre ETF-uri
Vizitați ETF Hub pentru a afla mai multe și pentru a explora datele noastre detaliate și instrumentele de comparație care vă ajută să înțelegeți totul, de la performanță la ratingurile ESG.
În plus, Geraci a declarat că „se pare că investitorii joacă în mod continuu rolul de vioară a doua în fața capriciilor băncilor emitente”, care pot răscumpăra ETN-urile după bunul plac.
„Dintr-o perspectivă mai largă a industriei, mă îngrijorează faptul că ETN-urile dau o reputație proastă întregii industrii ETF”, a adăugat Geraci. „Ori de câte ori ETN-urile sunt pe prima pagină a ziarelor, este de obicei din motive negative.
„Sunt un susținător puternic al oferirii unui acces mai mare al investitorilor la piețele financiare, dar combinația dintre istoricul slab al băncilor în ceea ce privește susținerea acestor produse, riscul potențial de credit și expunerea aberantă mă face să fiu în tabăra în care ETN-urile ar trebui să fie scoase din mizeria lor.”
Sursa – www.ft.com