Distrugerea obligațiunilor Credit Suisse în valoare de 17 miliarde de dolari a pus sub semnul întrebării continuarea emisiunilor pe piața datoriilor bancare riscante, unele dintre cele mai mari bănci din Asia luând în considerare întreruperea vânzărilor.
Marile bănci din Japonia, Singapore și Hong Kong pun în așteptare noile tranzacții cu obligațiuni de nivel 1 suplimentar (AT1) până când condițiile de piață se vor stabiliza, potrivit unor persoane familiarizate cu aceste planuri.
Pauza urmează după trei zile de turbulențe declanșate de decizia de a reduce la zero valoarea obligațiunilor AT1 ale Credit Suisse ca parte a preluării băncii de către rivalul elvețian UBS, în timp ce acționarii au primit 3,25 miliarde de dolari. Obligațiunile AT1 reprezintă o clasă de datorii concepute pentru a suporta pierderi atunci când instituțiile au probleme, dar se consideră în general că acestea se situează înaintea capitalurilor proprii în bilanț.
Autoritățile de reglementare din zona euro, din Marea Britanie și din Hong Kong au subliniat că nu vor urma autoritățile elvețiene în ceea ce privește bulversarea ierarhiei obișnuite a creditorilor bancari.
Chiar și așa, prețurile de pe piața AT1 de 260 de miliarde de dolari s-au prăbușit în această săptămână. Analiștii și investitorii au avertizat că este probabil ca cumpărătorii să ceară costuri de împrumut substanțial mai mari, ceea ce ar putea crea o „piață zombie” în care băncile sunt reticente în a emite noi datorii pentru a refinanța obligațiunile mai vechi.
„Nu are rost ca băncile asiatice să emită la niveluri de randament atât de ridicate, dar mă aștept ca cele mai puternice din punct de vedere fundamental să revină să emită AT1 atunci când piața se stabilizează”, a declarat Nicholas Yap, șeful analiștilor biroului de credit din Asia la Nomura.
MUFG și SMFG, două dintre cele trei bănci responsabile pentru cea mai mare parte a emisiunilor AT1, erau așteptate să emită obligațiuni AT1 în aprilie și sondau deja apetitul investitorilor atunci când a izbucnit criza de la Credit Suisse.
Persoanele care au cunoștință despre vânzările planificate spun că băncile ar putea fi nevoite acum să își ajusteze termenii sau să întrerupă emisiunea, în funcție de cât de mult a fost afectat sentimentul investitorilor în urma ștergerii de la banca elvețiană.
Comercianții de obligațiuni au declarat că conducta pentru noi emisiuni AT1 în Hong Kong este acum goală și este puțin probabil să fie repornită până în a doua jumătate a anului.
Consecințele tranzacției cu Credit Suisse „schimbă întreaga natură a pieței (AT1) și cred că capacitatea de a emite în viitor este probabil aproape de zero”, a declarat Greg Peters, co-director de investiții al PGIM Fixed Income. „Practic, în opinia mea, este o piață zombi în continuare”.
Titlurile AT1 au fost concepute în urma crizei financiare din 2008-2009 ca o modalitate prin care deținătorii de obligațiuni să își asume o parte mai mare din pierderile băncilor în faliment și să evite salvarea finanțată de contribuabili. Obligațiunile sunt perpetue și nu au o scadență prestabilită, deși sunt rambursate de obicei odată ce expiră o perioadă inițială de „non-call” și refinanțate cu o nouă emisiune. Investitorii apreciază flexibilitatea de a-și primi banii înapoi și de a alege dacă să cumpere sau nu noi obligațiuni.
O parte din motivul scăderii prețurilor este faptul că investitorii iau în calcul „riscul de prelungire” al băncilor de a nu-și rechema obligațiunile, potrivit lui Lotfi Karoui, strateg șef de credite la Goldman Sachs.
UniCredit, Crédit Agricole și Barclays se numără printre băncile europene cu date de „call” în acest an. Dar dacă ne uităm la piața AT1 mai largă, „2023 este relativ benignă”, a declarat Karoui, fără „nevoi iminente de refinanțare”.
„Probabil că m-aș aștepta ca emitenții să acționeze rațional și să aștepte ca costurile de finanțare să scadă” înainte de a-și reînnoi AT1-urile, a spus el, adăugând că aproximativ 60% din stocul actual de AT1-uri europene ar ajunge la primele lor date de apel înainte de sfârșitul anului 2026.
Cel puțin o bancă cu sediul în Singapore a oprit emisiunile, a declarat o persoană familiarizată cu piața.
DBS, cea mai mare bancă din Singapore, a declarat că nu are planuri de emitere de AT1. Banca a asigurat investitorii că este bine capitalizată și că expunerea sa la Credit Suisse este „nesemnificativă”. DBS a emis o serie de titluri AT1 în trecut.
OCBC, o altă bancă de top din Singapore, nu a răspuns la o solicitare de comentarii.
Majoritatea analiștilor susțin că decizia autorităților elvețiene de a elimina deținătorii de AT1 nu ar trebui să fie considerată un precedent pentru alte jurisdicții. Cu toate acestea, ea a dus la nervozitate pe piața globală a obligațiunilor bancare.
Ofițerul de risc de la o bancă de stat chineză a declarat că împrumutătorul va fi mai precaut în evaluarea riscurilor de reducere a valorii contabile a obligațiunilor AT1 și nu va mai „crede orbește” că o reducere a valorii contabile de 100% în stil elvețian nu s-ar putea materializa niciodată.
Un manager de averi cu sediul în Hong Kong, cu o prezență importantă în China, a declarat că piața globală pentru obligațiunile AT1 este efectiv „moartă” pe termen scurt. „Orice bancă care plănuiește o nouă emisiune va trebui să ofere o primă imposibil de mare pentru a avea o speranță de a atrage investitori după acest lucru.”
Sursa – www.ft.com