Activele de pensii cu beneficii determinate sunt investite dintr-un singur motiv: pentru a rezolva o problemă. Această problemă este cum să îndepliniți promisiunile (în mare parte istorice) privind veniturile din pensie făcute de angajatori personalului lor.
Pensiile reprezintă o parte mai mare din averea gospodăriei britanice decât locuințele, iar Marea Britanie este neobișnuită prin faptul că are atât de mult din promisiunile sale de pensii finanțate integral. Pentru a pune acest lucru într-un context internațional, activele de pensii din Regatul Unit reprezintă 120% din PIB-ul Regatului Unit, mult mai mult decât Germania (8%), Franța (12%) sau Japonia (31%), deși mai puțin decât SUA. (174 la sută), conform OCDE. Schemele de beneficii definite finanțate dețin active de aproximativ 2 miliarde de lire sterline, iar schemele de contribuții determinate reprezintă încă 213 de miliarde de lire sterline.
De când ONS a început să numere în 2004, firmele private au făcut 520 de miliarde de lire sterline din contribuții în numerar ale angajatorilor în schemele DB pe care le sponsorizează. În timp ce 2022 a atins valorile activelor în valoare de 400 de miliarde de lire sterline, creșterea monumentală a randamentelor obligațiunilor a redus cu și mai mult valoarea actuală a pasivelor lor, lăsând schemele într-o poziție financiară mult îmbunătățită. (Când randamentul obligațiunilor crește, valoarea actuală a datoriilor de pensii scade.)
Aceasta a fost combinația dintre contribuțiile uriașe ale angajatorilor și randamentele în creștere ale obligațiunilor, problema pe care astfel de scheme există pentru a o soluționa – cum să ofere securitate la pensie pensionarilor – a fost acum în mare măsură rezolvată. Pentru pensionarii actuali și viitori suficient de norocoși să aibă acces la o pensie cu beneficii determinate, aceasta este o veste minunată. La fel este și pentru firmele epuizate de apelurile aparent perpetue ale fondului lor de pensii pentru capital proaspăt. Dar din perspectivă societală, dispariția acestei probleme ridică noi provocări.
Firmele care sponsorizează scheme de DB bine finanțate își pot descărca obligațiile față de membri, în ceea ce este cunoscut sub denumirea de piață de anuități în vrac sau „buy-out”. Acesta este scopul final al multor sponsori. Pentru un preț, o companie de asigurări își va prelua responsabilitatea plății pensionarilor. Acest preț este plătit de obicei în numerar și gilts, iar activele sunt apoi investite de către asigurător într-o serie de obligațiuni, datorii private și ipoteci de eliberare a capitalului propriu. Potrivit LCP – un consultant de investiții care a oferit consultanță pentru 35% din tranzacțiile mari din 2014 – aproximativ 340 de miliarde de lire sterline din activele de pensii fuseseră deja transferate până la sfârșitul anului 2021, iar volume record sunt anticipate pe măsură ce mai multe scheme declară treaba terminată.
Ieșirea accelerată a principalului participant al pieței de aur are implicații profunde pentru structura pieței cu venit fix, finanțarea guvernamentală, transmiterea politicii monetare, precum și aspirațiile din interiorul guvernului, orașului și dincolo de faptul că vastele noastre active de pensii să fie desfășurate într-o manieră. care finanțează creșterea și inovația. Dar, de asemenea, introduce un nou peisaj investițional în care un grup mic de asigurători va avea o putere imensă de piață.
Astăzi, interesele celor 10,1 milioane de membri ai schemelor DB din sectorul privat sunt supravegheate de aproximativ 5.200 de consilii de administrație, consilierii și managerii acestora. Criza LDI a evidențiat că strategiilor de investiții le lipsește tipul de eterogenitate în expunerile la risc despre care se poate presupune că provine de la o populație atât de mare de investitori. Dar nici un viitor în care opt asigurători domină piața nu pare cu totul lipsit de probleme.
O serie de modele de afaceri de gestionare a activelor se bazează pe existența unui stoc mare de active de pensii DB din Regatul Unit de gestionat, iar aceste modele se vor schimba. Dar, în ciuda scurgerii accelerate a pensiilor DB, majoritatea oamenilor cu care vorbesc din industrie sunt relativ relaxați.
Un factor care oferă confort este lipsa de lichiditate a schemelor bine finanțate. Este greu să intri în cumpărare atunci când o parte semnificativă a activelor tale sunt blocate în fonduri de proprietate comercială înghețate sau blocate în vehicule de capital privat. Activele nelichide sunt încă evaluate în mod regulat, dar există o suspiciune puternică că ar putea fi „marcate pentru a face să creadă” în urma derutarii pieței activelor publice de anul trecut. Și vânzarea de lichide nelichide poate fi făcută în mod rezonabil doar la reduceri foarte mari la valorile cotate. Procedând astfel, ar invita administratorii să provoace în rolurile lor de fiduciari.
În al doilea rând, există blocaje majore în lanțul de aprovizionare care s-au acumulat la administratorii de pensii. Verificarea dublă a faptului că detaliile corecte ale soțului sunt codificate în sistemele potrivite pentru zeci sau sute de mii de membri ai schemei este o muncă lentă și pur și simplu există o capacitate insuficientă de a finaliza documentele cerute de asigurători. După cum mi-a spus un consultant, capacitatea de a migra către cumpărare pare să fie de numai 50 de miliarde de lire sterline pe an, ceea ce este puțin mai mult decât o eroare de rotunjire în contextul unei piețe de pensii de 2 miliarde de lire sterline. Constrângerile sunt reale. Dar nu sunt permanente. O lume a schimbărilor vine în peisajul financiar al Regatului Unit.
Sursa – www.ft.com