Howard Marks, co-fondatorul grupului de investiții Oaktree Capital Management, în valoare de 172 de miliarde de dolari, a avertizat că boom-ul creditului privat va fi testat în curând, deoarece ratele mai mari ale dobânzilor și creșterea economică mai lentă vor pune presiune asupra Americii corporative.
Miliardarul în vârstă de 77 de ani a declarat pentru Financial Times că marii manageri de active au concurat agresiv pentru a acorda împrumuturi celor mai mari grupuri de capital privat, deoarece banii au intrat în cuferele lor în 2020 și 2021, ridicând întrebări cu privire la diligența pe care fondurile au efectuat-o atunci când au fost de acord să ofere împrumuturi de miliarde de dolari.
„(Warren) Buffett spune că doar atunci când se retrage fluxul, descoperi cine a înotat gol”, a spus el. „Mareea nu a ieșit încă în ceea ce privește împrumuturile private, ceea ce înseamnă că portofoliile nu au fost testate.”
El a adăugat: „Au luat managerii decizii bune de creditare, asigurând o marjă de siguranță adecvată, sau au investit rapid pentru că puteau acumula mai mult capital? Vom vedea”.
Creditul privat a crescut în mod spectaculos de când criza financiară din 2008 a determinat o reformă de reglementare care a îndepărtat băncile de împrumuturile speculative, iar noi creditori au intervenit pentru a umple golul, inclusiv mulți dintre ei susținuți de titani de capital privat, cum ar fi Blackstone, Apollo și KKR.
Furnizorul de date Preqin estimează că piața creditului privat, care include împrumuturile pentru preluări de companii, a crescut la aproximativ 1,5 miliarde de dolari, de la aproximativ 440 miliarde de dolari în urmă cu zece ani. Strângerea de fonduri a fost rapidă, depășind 150 de miliarde de dolari în fiecare an din 2019.
Dar o parte din acest aflux de capital a fost împrumutat atunci când piețele se aflau într-un marș aparent de neoprit în sus – înainte ca Rezerva Federală a SUA să înceapă să crească agresiv ratele dobânzilor. Concurența între creditorii privați a împins costurile de împrumut în jos la acea vreme.
Investitorii au ridicat întrebări cu privire la o serie de acorduri de împrumut semnate în acea perioadă, inclusiv unele care se bazau pe creșterea veniturilor unei companii, spre deosebire de profitabilitatea acesteia. Ratele mai mari ale dobânzilor încep, de asemenea, să pună presiune asupra companiilor, reducând profiturile, unele întreprinderi cerându-le creditorilor lor să renunțe la plata în numerar a dobânzilor.
Analiștii de la Moody’s, care solicită o creștere a numărului de neplăți corporative pe măsură ce creșterea economică se răcește, au avertizat separat că lipsa de înțelegere a pieței creditelor private sugerează „că sectorul ar putea adăposti riscuri care nu sunt vizibile în prezent”.
Marks a înființat Oaktree în 1995 împreună cu directorul de investiții Bruce Karsh și alte trei persoane. Cunoscut pentru memo-urile sale de investiții populare, este un contrarian fără echivoc, un vânător de chilipiruri și un adept al psihologiei pieței care încearcă să trăiască după maxima de investiții a lui Buffett: fii temător când alții sunt lacomi și lacom când alții sunt temători.
În momentul de față, el vede un mediu fertil pentru creditori precum Oaktree pentru a interveni și a oferi finanțare în condițiile în care băncile se restrâng și mai mult în urma prăbușirii Signature Bank și a altor doi creditori regionali din SUA. Fed a declarat în această lună că băncile înăspresc standardele de creditare pentru întreprinderi și a avertizat cu privire la o potențială criză a creditelor.
„Acum aveți niște rate ale dobânzii semnificative și o anumită penurie de capital, deoarece băncile sunt restrânse”, a spus Marks. „Acesta este un climat bun … puteți obține acum randamente de capitaluri proprii din datorii, iar atunci când investiți în datorii aveți un nivel mult mai mare de certitudine a randamentului în raport cu proprietatea de capitaluri proprii.”
Marks a spus că acest lucru contrastează cu peisajul investițional din 2009 până în 2021, când ratele dobânzilor erau scăzute și „toată lumea era dornică să investească”.
„Dacă toată lumea este nerăbdătoare să investească, nu veți obține un chilipir”, a spus el. „Este o simplă ofertă și cerere. Timp de mai bine de un deceniu nu a fost un moment grozav pentru a fi un creditor. Acum este un moment mult mai bun.”
Oaktree s-a extins dincolo de rădăcinile sale în domeniul datoriilor în dificultate și acum investește în credite, capital privat, active reale și acțiuni cotate la bursă. Firma se află în mijlocul unei campanii de strângere de fonduri, în timp ce încearcă să strângă 10 miliarde de dolari pentru a finanța preluări mari susținute de capital privat.
Sursa – www.ft.com