Analiștii din industria fondurilor și-au exprimat surprinderea față de aranjamentele financiare „neobișnuite” ale unei familii de fonduri canadiene tranzacționate la bursă care fac obiectul unei interdicții de tranzacționare.
Comisia de Valori Mobiliare din Ontario a suspendat tranzacționarea în 11 ETF-uri după ce sponsorul lor, Emerge Canada, nu a reușit să depună situațiile financiare auditate până la termenul limită de 31 martie, după ce s-a despărțit de auditorul său, BDO Canada, în noiembrie anul trecut.
Bilanțurile a șase dintre ETF-urile suspendate, concepute pentru a replica performanța fondurilor axate pe tehnologie gestionate de Ark Invest a lui Cathie Wood, dezvăluie că le datorau în total 2,54 milioane de dolari canadieni (1,89 milioane de dolari) de la Emerge Canada la 30 iunie 2022.
Această sumă a crescut brusc de la 1,12 milioane de dolari canadieni la sfârșitul anului 2021 și a reprezentat 2,4% din activele combinate ale fondurilor de 107,5 miliarde de dolari.
Sumele sunt enumerate ca „creanțe de la manager”. De la lansarea primelor fonduri în 2019, Emerge Canada a absorbit o parte din cheltuielile de funcționare ale ETF-urilor, în plus față de cele acoperite de rata cheltuielilor de gestionare. În mod normal, astfel de costuri ar fi fost plătite din resursele proprii ale emitentului.
Deși MER a fost relativ ridicat în termeni procentuali – site-ul web al Emerge Canada îl estimează la 1,15 % din activele administrate în 2022 – acesta a fost insuficient pentru a acoperi toate costurile ETF-urilor, având în vedere dimensiunea relativ mică a fondurilor.
Dobânda acumulată este drăguță, dar nu cred că investitorii ETF se așteaptă ca un IOU să facă parte din ceea ce dețin. Nu este ceva la care m-aș aștepta vreodată ca investitor
„În ultimii patru ani, Emerge a depus eforturi mari pentru a reduce MER a ETF-urilor sale și pentru a proteja performanța în timpul unora dintre cele mai volatile piețe pe care le-am experimentat vreodată”, a declarat compania cu sediul în Toronto într-o declarație.
„În acest scop, Emerge a absorbit anumite cheltuieli de operare ale ETF-urilor Emerge, ceea ce reprezintă o practică obișnuită în industria fondurilor. Absorbția nu înseamnă împrumuturi de la ETF-uri.
„Cheltuielile de exploatare absorbite de către manager au fost în beneficiul deținătorilor de unități, deoarece au redus MER și au contribuit pozitiv la performanță”, a adăugat acesta.
Analiștii au declarat că, deși plata anticipată a comisioanelor către un manager de fond nu era ceva nemaiauzit, faptul că datoria a fost reînnoită de la un exercițiu financiar la altul, cu o dobândă acumulată de 2,5% pe an, a fost neobișnuit.
„Nu este ceva ce am mai văzut până acum”, a declarat Bryan Armour, director de cercetare a strategiilor pasive, America de Nord, la Morningstar.
„Cred că este problematic. Alți emitenți își completează de obicei fondurile în fiecare an. Dobânda acumulată este drăguță, dar nu cred că investitorii ETF s-ar aștepta ca un IOU să facă parte din ceea ce dețin. Nu este ceva la care m-aș aștepta vreodată ca investitor”, a spus el.
„V-ați aștepta ca comisionul de administrare să fie doar ceea ce este menționat în prospect și în documentele depuse de manager. Dacă (Emerge Canada) trebuie să ceară mai mult, ar trebui să ceară mai mult. Asta depinde de ei.”
Elisabeth Kashner, director de analiză globală a fondurilor la FactSet, a declarat: „Nu am mai văzut niciodată un fond de investiții: „Este neobișnuit, nu-mi amintesc un caz similar.”
Kashner a susținut că nu era „nimic cu adevărat ciudat în ceea ce privește plata anticipată a cheltuielilor, întreprinderile o fac tot timpul, (cum ar fi) plata primelor de asigurare în avans. Nu sunt convins că plata anticipată este lipsită de etică în sine”.
Cu toate acestea, ea a spus că orice plată trebuie să fie „proporțională”.
Kashner a întrebat: „Care a fost sursa așteptată a rambursării? Ce condiții ar fi trebuit să existe pentru ca aceste rambursări să aibă loc? În ce moment avansul devine o investiție sau un împrumut, mai degrabă decât o cheltuială?”.
O școală de gândire alternativă este că plățile anticipate nu au adus niciun prejudiciu investitorilor și că, în cele din urmă, ar trebui să fie în beneficiul acestora, presupunând că banii sunt rambursați.
„Împrumuturile sunt pe costuri de absorbție peste rata de cheltuieli, deci nu este ca și cum ar fi luat banii din fonduri ca un împrumut”, a declarat o persoană cu o anumită cunoaștere a situației.
„Natura mică a fondurilor a fost de așa natură încât cheltuielile ar fi dus la o rată a cheltuielilor mai mare (fără absorbția costurilor). Acestea au fost comisioane care ar fi fost în mod legitim datorate de fond”, a declarat acesta, adăugând că, din câte a înțeles, exista suficient capital disponibil pentru a rambursa datoria acumulată.
Emerge Canada a spus în declarația sa că creanțele au fost prezentate în situațiile financiare ale fondurilor și că a avut trei audituri anuale curate de la BDO.
Ark Invest a refuzat să comenteze, dar a declarat într-o declarație scrisă că a aflat despre faptul că Emerge Canada nu a depus situațiile financiare anuale auditate abia după ce autoritățile de reglementare au suspendat tranzacționarea ETF-urilor, „o situație în care suntem profund dezamăgiți”.
Sursa – www.ft.com