Tranzacțiile finanțate din datorii revin pe Wall Street

Paramount a lansat pe 8 decembrie 2025 o ofertă ostilă de 77,9 miliarde de dolari pentru Warner Bros. Discovery, susținută de 54 de miliarde de dolari în datorii de la Bank of America, Citi și Apollo Global Management. Tranzacția, cea mai mare din ultimul deceniu în industria media, îi îngrijorează pe investitorii în obligațiuni care se tem că Wall Street riscă din nou să repete greșelile din trecut.

Fuziunile și achizițiile finanțate preponderent din datorii, cunoscute sub numele de leveraged buyouts (LBO), au revenit în atenția piețelor financiare globale. După câțiva ani de activitate redusă din cauza dobânzilor ridicate și a incertitudinii economice, băncile mari din SUA au subscris deja peste 65 de miliarde de dolari în finanțări pentru tranzacții LBO planificate pentru 2026, conform calculelor Bloomberg.

Recordul Electronic Arts. 55 de miliarde de dolari

Cea mai spectaculoasă tranzacție din 2025 rămâne preluarea Electronic Arts pentru 55 de miliarde de dolari. Fondul suveran saudit PIF, alături de Silver Lake și Affinity Partners (firma de investiții a lui Jared Kushner), a anunțat în septembrie achiziția producătorului jocurilor FIFA, Madden și The Sims.

Tranzacția marchează cel mai mare LBO din istoria Wall Street, depășind recordul anterior deținut de preluarea TXU Energy din 2007. JPMorgan Chase a oferit singur întregul pachet de finanțare prin datorie de 20 de miliarde de dolari. Acest angajament reprezintă cel mai mare din istoria unui singur creditor pentru o astfel de tranzacție.

„PIF este poziționat unic în sectoarele globale de gaming și esports”, a declarat Turqi Alnowaiser, viceguvernatorul fondului saudit. „Această investiție va accelera creșterea pe termen lung a EA și va alimenta inovația la scară globală.”

Conform documentelor depuse la autoritățile de reglementare din Brazilia, fondul saudit PIF va deține aproximativ 94% din EA după finalizarea tranzacției. Acționarii EA vor primi 210 dolari pe acțiune în numerar, o primă de 25% față de prețul neafectat al acțiunilor.

Bătălia pentru Warner Bros. Discovery

În paralel, industria media americană traversează propria transformare. Netflix a încheiat pe 5 decembrie un acord de 72 de miliarde de dolari pentru a achiziționa activele de streaming și studio ale Warner Bros. Discovery. Doar trei zile mai târziu, Paramount a lansat o contraofertă ostilă.

David Ellison, CEO-ul Paramount Skydance, a declarat pentru CNBC: „Ne aflăm pe Wall Street, unde numerarul este încă rege. Oferim acționarilor 17,6 miliarde de dolari mai mult în numerar decât acordul semnat cu Netflix.”

Finanțarea ofertei Paramount combină 41 de miliarde de dolari în capital propriu (susținut de familia Ellison, RedBird Capital și fonduri suverane din Arabia Saudită, Qatar și Abu Dhabi) cu 54 de miliarde de dolari în datorii. Apollo Global Management, Bank of America și Citi au angajat creditele necesare.

Președintele Donald Trump a ridicat semne de întrebare privind acordul Netflix-Warner. „Aceasta trebuie să treacă printr-un proces și vom vedea ce se întâmplă”, a spus Trump. „Dar este o cotă de piață mare.”

Riscurile pentru investitorii în obligațiuni

Revenirea tranzacțiilor masive finanțate din datorii provoacă îngrijorare în rândul investitorilor în obligațiuni. Piața creditului privat a crescut la aproximativ 3 trilioane de dolari la începutul lui 2025, de la 2 trilioane de dolari în 2020, conform Morgan Stanley. Estimările arată că aceasta ar putea atinge 5 trilioane de dolari până în 2029.

Christopher Acito, CEO al Gapstow Capital Partners, a explicat pentru CNBC că dimensiunile tranzacțiilor individuale au crescut dramatic. „Sumele care odinioară erau în medie de 75 de milioane de dolari au crescut rapid la sute de milioane, iar piața susține acum în mod obișnuit tranzacții de miliarde de dolari.”

Un avertisment recent vine din piața obligațiunilor cu randament ridicat. Un indice al obligațiunilor cu rating CCC din SUA a scăzut cu aproape 0,8% într-o lună, conform Bloomberg, în timp ce investitorii evită din ce în ce mai mult datoriile cu cel mai mare risc. Împrumuturile în dificultate au atins 71,8 miliarde de dolari la sfârșitul lui octombrie 2025, cel mai ridicat nivel de la anunțarea politicii tarifare a președintelui Trump în aprilie.

Lecțiile din trecut. Datorii blocate

Wall Street a învățat lecții dureroase din episodul Twitter/X. Băncile care au finanțat achiziția platformei de către Elon Musk în 2022 au rămas blocate cu 13 miliarde de dolari în împrumuturi timp de peste doi ani. Morgan Stanley, Bank of America și Barclays au vândut ultimele tranșe abia în 2025, la aproape valoarea nominală.

Când piața creditelor s-a agitat în aprilie 2025 din cauza tensiunilor comerciale, peste două duzini de bănci au rămas cu aproximativ 6 miliarde de dolari în datorii de achiziție pe bilanțuri, neputând găsi cumpărători. Acestea sunt cunoscute în industrie drept „hung deals” sau datorii blocate.

„Acest val de volatilitate a fost unic”, a spus Chris Bonner, șeful departamentului de finanțare cu efect de levier al Goldman Sachs. „De cele mai multe ori, intrăm în volatilitate cu același model: băncile au mult risc care trebuie să ajungă pe piață rapid, iar investitorii au puțin numerar.”

Competiția dintre bănci și creditele private

Băncile tradiționale se confruntă cu o competiție tot mai intensă din partea fondurilor de credit privat. În 2022, după pierderile suferite din tranzacții blocate, băncile au devenit reticente în a susține achiziții. Acest lucru a permis creditorilor direcți să câștige teren.

Jeremy Duffy, partener la firma de avocatură White & Case, a declarat pentru Bloomberg: „Băncile continuă să evolueze. Sunt pe deplin conștiente de avansul creditului privat și reacționează în consecință.”

Un exemplu recent îl reprezintă achiziția Karo Healthcare de către KKR. După ce a pierdut o finanțare de 1,1 miliarde de euro în favoarea Apollo Global Management, bănci precum Jefferies și Citigroup au acceptat să ofere facilități de credit revolving cu comisioane reduse doar pentru a păstra relația cu clientul.

Perspective pentru 2026

Conform calculelor Bloomberg, băncile au subscris deja aproximativ 65 de miliarde de dolari în datorii legate de preluări cu efect de levier pentru 2026. Aceasta alimentează speranțele pentru unul dintre cei mai puternici ani din acest deceniu pentru fuziuni și achiziții.

Printre tranzacțiile mari care urmează se numără: propunerea de fuziune Union Pacific-Norfolk Southern de 71,5 miliarde de dolari în sectorul feroviar american și achiziția Wiz de către Alphabet pentru 32 de miliarde de dolari în domeniul securității cibernetice.

Cu toate acestea, experții avertizează că inflația rămâne peste țintă în multe economii, incertitudinea geopolitică poate izbucni oricând, iar reglementatorii examinează cu atenție sectorul tehnologic. Spread-urile de credit, diferența dintre randamentul obligațiunilor corporative și cel al titlurilor de stat, se află aproape de minimele istorice din 2007. Acest lucru sugerează că investitorii primesc o compensație redusă pentru riscurile asumate.

Putri Pascualy, din echipa de creditare directă a Man Group, a avertizat: „Investitorii ar putea să-și dubleze sau tripleze expunerea la aceleași nume selectate, în loc să obțină diversificarea pe care o căutau.”

Wall Street pariază că piețele vor rămâne suficient de calme pentru a vinde aceste angajamente investitorilor. Întrebarea este dacă apetitul pentru risc va rezista la prima criză majoră.

Parteneri

Articole recomandate din rețeaua noastră

Dolce SportOctavian Popescu are sprijinul patronului Levadiakos, spune Florin VulturarGetPonyVolvo pregătește revenirea unor comenzi fizice, alături de ecranul centralBravonetAdela Popescu îl ținea de degetul mic de la picior pe Radu Vâlcan ca să afle adevărul, din gelozieLylaCum obții gene definite discret cu mascara. Șapte formule cu efect de ridicare și sfatul lui Amy ConwayRevista IoanaȘosetele compresive pot ajuta și picioarele tinere. Cum alegi presiunea și durata de purtareNews24Prima locomotivă nouă din proiectul pentru 16 unități a intrat în circulație între București și Constanța