Fondurile de hedging și-au mărit pariurile împotriva sectorului imobiliar suedez, deoarece investitorii prevăd că ratele mai mari ale dobânzilor vor afecta prețurile proprietăților naționale și vor expune vulnerabilitatea acestuia la înăsprirea împrumuturilor bancare.
Îngrijorările comercianților s-au intensificat după ce S&P și-a semnalat luni îngrijorarea cu privire la perspectivele SBB, unul dintre cei mai mari jucători de pe piață, care trebuie să refinanțeze datoria pe termen scurt care ajunge la scadență în anul următor.
Agenția de rating de credit a redus ratingul proprietarului suedez în teritoriul junk și a atras atenția asupra gradului său ridicat de îndatorare și asupra restrângerii lichidității pieței. Dar investitorii se tem că îndoielile S&P sunt un semn prevestitor pentru o industrie care se luptă cu impactul creșterii ratelor dobânzilor și al răcirii prețurilor imobiliare.
„Cu cât ne uităm mai atent la Suedia, cu atât lucrurile par să pară mai rele”, a declarat James McMorrow, economist pentru proprietăți comerciale din Europa la Capital Economics.
Timp de un deceniu, companiile imobiliare comerciale globale au profitat de creșterea valorii proprietăților și de ratele scăzute ale dobânzilor pentru a se îndatora. Dar multe dintre ele vor trebui să își refinanțeze împrumuturile chiar în momentul în care ratele dobânzilor ating cele mai ridicate niveluri de dinainte de criza financiară din 2008.
Analiștii și comercianții au pus ochii pe țara scandinavă din cauza dependenței industriei de datoriile pe termen scurt. Pozițiile scurte ale fondurilor speculative în sectorul imobiliar suedez au crescut vertiginos în acest an, atingând cel mai ridicat nivel din ultimii zece ani, potrivit furnizorului de date Breakout Point.
Vânzarea SBB s-a răspândit la concurenții interni din domeniul proprietăților rezidențiale și comerciale, inclusiv Fabege, Fastighets și Corem, care au fost, de asemenea, din ce în ce mai mult vizate de vânzătorii în lipsă în acest an. Marți, cinci dintre cele 10 acțiuni cu cele mai slabe performanțe din indicele european Stoxx 600 la nivel regional au fost firme imobiliare suedeze.
Charles Boissier, șeful departamentului imobiliar european la UBS research, a subliniat că „ca sector (imobiliar) a crescut destul de agresiv în ultimii 10-15 ani. Acest lucru nu se referă doar la Suedia, ci și la Germania și la alte piețe”.
Se preconizează, de asemenea, că randamentele imobiliare – care se mișcă invers față de prețuri – vor crește pe măsură ce ratele și costul datoriei cresc. Pe baza costului actual al datoriei disponibile pe piață, randamentele pentru birourile „prime” din Stockholm ar putea crește încă în acest an la 4,7% de la 3,5%, a declarat Mark Unsworth, șeful departamentului de economie imobiliară de la Oxford Economics, ceea ce implică o scădere a prețurilor cu 25%.
Grupurile imobiliare suedeze se bazează, de asemenea, mai mult pe finanțarea bancară. Mai multe acțiuni ale băncilor regionale din SUA s-au prăbușit de la prăbușirea Silicon Valley Bank în martie, în timp ce sondajul din aprilie privind împrumuturile bancare din zona euro a arătat că ritmul în care creditorii își înăspresc standardele de creditare a ajuns la cel mai ridicat nivel de la criza datoriilor suverane de pe continent din 2011.
Datele Bloomberg sugerează că aproximativ 40 de miliarde de dolari din datoria combinată a grupurilor imobiliare suedeze de obligațiuni va ajunge la scadență în următorii cinci ani, cu 10 miliarde de dolari scadenți în 2023. Aproximativ 70% din emisiunile de obligațiuni imobiliare suedeze sunt, de asemenea, cu rată variabilă, comparativ cu doar 2% în zona euro.
„Acestea împreună fac ca proprietățile suedeze și companiile imobiliare suedeze să fie deosebit de vulnerabile la creșterea ratelor dobânzii”, a declarat McMorrow de la Capital Economics, chiar dacă perspectivele economiei suedeze „nu par drastic mai rele decât vecinii săi din Scandinavia sau din zona euro”.
Simon Harvey, șeful departamentului de analiză FX la Monex Europe, a declarat că investitorii acordă o atenție deosebită problemelor care se pregătesc în industria imobiliară din Suedia, în parte pentru că sensibilitatea țării la ratele mai mari ale dobânzii înseamnă că efectele politicii monetare mai stricte sunt susceptibile să apară mai devreme decât în alte părți. Riksbank a majorat ratele de la zero la 3,5% în ultimul an.
„Suedia este potențial un canar în mina de cărbune pentru (alte economii europene) și de aceea piețele sunt atente”, a spus el.
Cu toate acestea, Boissier de la UBS a minimizat riscul. La nivelul marilor companii imobiliare listate la bursă din Europa în ansamblu, doar 16% din datorie ajunge la scadență înainte de sfârșitul anului viitor, ceea ce face ca o „criză de lichidități” extinsă să fie puțin probabilă, a constatat banca.
În Suedia, temerile investitorilor s-au coagulat în jurul SBB, care a fost nevoită să își anuleze dividendele și o emisiune de drepturi după ce S&P i-a redus ratingul datoriei. Acțiunile sale au scăzut cu 40% în această săptămână, la cel mai scăzut nivel din ultimii cinci ani, și cu 90% de la începutul anului trecut. În februarie 2022, Viceroy Research, a lui Fraser Perring, a anunțat că vinde în lipsă acțiunile, descriind SBB ca fiind o „rostogolire de active cu chirii controlate, alimentată de datorii”. SBB a declarat că raportul scurt conținea „numeroase erori materiale, ipoteze înșelătoare și (făcea) afirmații nefondate”.
Fondurile de hedging și-au majorat pariurile împotriva acțiunilor companiei de la 18,3% din acțiunile în circulație la începutul anului la 24,1%, potrivit grupului de date S&P Global Market Intelligence. Printre fondurile care pariază împotriva companiei se numără Marshall Wace, Gladstone Capital și Perbak Capital, potrivit Breakout Point.
Dar se așteaptă ca și rivalii interni ai SBB să fie sub presiune. La aproximativ 45%, raportul mediu împrumut/valoare al companiilor imobiliare suedeze listate la bursă este al treilea cel mai ridicat din Europa, după Norvegia și Italia, a declarat Unsworth de la Oxford Economics.
„(Dar) va exista o distribuție în jurul acestei medii, astfel încât, probabil, ceea ce vedem este că acele acțiuni cu cel mai mare grad de îndatorare încep să se confrunte cu provocări de refinanțare.”
Sursa – www.ft.com