În viaţa unui om, să cumpăre acțiuni asiatice în ciuda faptului că pierde bani, este asemănătoare cu o recăsătorie. Nu mai este vorba doar de pielea sa în joc. Și în timp ce se simte cel mai norocos om în viață, profilul de risc al portofoliului său a sărit brusc în mod invers față de libertatea sa.
Asta pentru că răspândirea randamentelor posibile ale investițiilor s-a lărgit. Din fericire, rata divorțurilor în Marea Britanie este cu o zecime mai mică pentru a doua căsătorie față de prima căsătorie, spre deosebire de SUA, unde este cu 10% mai mare.
Din punct de vedere statistic, totuși, există o șansă de o treime să ne despărțim. Caz în care jumătate din câștigurile acumulate în timp ce sunt căsătorit se reduc efectiv la zero. Soția mea le primește. În termeni de investiții, acest lucru este asemănător cu o creștere a volatilității implicite, numitorul în multe măsuri ajustate la risc.
Ratele Sharpe, de exemplu, împart randamentele pe care un portofoliu le obține peste o rată fără risc cu abaterea standard a acestor randamente. Cu alte cuvinte, cât de mult risc sau volatilitate este utilizat pentru a genera o performanță superioară.
Managerilor de fonduri le place să își etaleze ratele Sharpe. Un număr ridicat sugerează un obiectiv rece și constant atunci când vânează randamente excesive. Un număr scăzut înseamnă că se trage în tot ceea ce mișcă. Și clienții, în mod intrinsec, se încălzesc la ideea de a-și maximiza câștigurile pe unitate de risc.
Părerea mea este că puțini pariorii de retail se gândesc vreodată la randamentele ajustate la risc. Sigur, puteți găsi de obicei ratele Sharpe pentru fondurile individuale. Dar mâinile sus cine le agregă la nivel de portofoliu? Eu cu siguranță nu am făcut-o, în ciuda faptului că este ușor de făcut.
În teorie, randamentele ajustate la risc nu ar trebui să conteze prea mult pentru investitorii cu orizonturi pe termen mediu și lung. Într-adevăr, în opinia mea, ne concentrăm pe ele pe riscul nostru. Cu condiția să nu vindeți prea des – sau să divorțați – volatilitatea ar trebui să iasă la iveală.
Așadar, atenție la un fond cu un raport Sharpe de 1,0 în comparație cu un altul la 0,8. Acesta pare mai atractiv pentru că randamentul său excedentar de, să zicem, 7 la sută vine cu o volatilitate de 7 la sută, comparativ cu un randament de 9 la sută și o deviație standard de 11 la sută.
Dar randamentele plătesc croaziera în Caraibe, nu ratele Sharpe scăzute. Cele 2 procente la care s-a renunțat mai sus reprezintă aproape o treime din randamentul real pe care l-ați aștepta de la acțiuni în fiecare an. Randamentele mai mari necesită o volatilitate mai mare – aceasta este o regulă de bază a investițiilor.
De aici și coșmarul divorțului. Riscul pentru portofoliul dumneavoastră crește fără creșterea concomitentă a performanței. Dacă acest lucru sună neromantic și prea aproape de casă, ce spuneți despre starea civilă a celor care vă gestionează banii?
Titanul fondurilor speculative Paul Tudor Jones a declarat odată că „una dintre regulile mele numărul unu ca investitor este că, de îndată ce aflu că un manager trece printr-un divorț, îl răscumpăr imediat. Pentru că distragerea emoțională este atât de copleșitoare, poți să scazi automat între 10 și 20 de procente”.
El nu exagera. Într-o lucrare din Journal of Financial Economics, domnii Lu, Ray și Teo au constatat că, după ajustarea altor factori, managerii de fonduri speculative au performanțe mai mici decât cele înregistrate înainte de separare, cu aproape 8% pe an în cele șase luni care preced un divorț.
Mai mult, randamentele lor ajustate în funcție de risc continuă să fie subperformante cu mai mult de 2 la sută timp de câțiva ani după aceea. Aceste cifre au fost mai urâte pentru managerii mai tineri și pentru cei ale căror strategii se bazează pe „rețelele de informații și pe relațiile interpersonale”.
Și ziarul nu sugerează doar că ar trebui să nu mai citiți această coloană atunci când soția mea fuge cu bona noastră. Ar trebui să ignorați sfatul meu acum. În mod incredibil, evenimentul însuși de a se căsători are un efect și mai rău asupra randamentului investițiilor.
Aceleași date arată o lovitură medie anualizată de 5% în cele șase luni din jurul datei de nuntă a unui manager. În mod similar, hedgies lovit subperformanțele lor cu mult peste 3 la sută pe an pentru doi ani după ce spun: „Da”.
Este o întâmplare că portofoliul meu (îmi pare rău dragă, portofoliul nostru) a avut o performanță atât de bună de când am fost plecat
Managerii mai în vârstă sunt cei mai distrași. În urma unei luni de distracție cu familia și prietenii, apoi petrecând până la răsărit la nunta mea, nu sunt surprins. Acest fost manager de fonduri în vârstă de 50 de ani abia își amintește numele, darămite diferența dintre fluxul de numerar cu efect de levier și cel fără efect de levier.
Prin urmare, este o întâmplare că portofoliul meu (îmi pare rău dragă, portofoliul nostru) a avut o performanță atât de bună de când am fost plecat. Întâmplător, este în creștere cu aproape exact suma pe care am plătit-o pentru băutură la recepția noastră. Iar prietenii mei știu să bea.
Săptămâna viitoare voi intra în mult mai multe detalii despre performanța tuturor celor șapte fonduri. A mai trecut un trimestru de la ultima mea analiză și am promis una la fiecare trei luni, atât în termeni absoluți, cât și față de indicatorii de referință relevanți.
Totuși, este greu de făcut o lectură a ultimului trimestru. A existat o problemă cu tranziția celor două planuri ale angajaților mei către o pensie autogestionată, ceea ce a dus, de asemenea, la prea mulți bani care circulă. De asemenea, am adăugat trei noi ETF-uri.
Cu toate acestea, fondul total este cu 7% mai mare decât era în ianuarie. Pe de o parte, acest lucru este deprimant. O mulțime de muncă grea, mii de cuvinte, zeci de foi de calcul. Totul pentru o cifră de o singură cifră – abia peste inflație în unele locuri.
Pe de altă parte, rata anualizată nu pute. Iar noi suntem cu 400 de puncte de bază peste media fondurilor speculative cu un singur manager până în prezent, conform Preqin. Față de fondul mediu de fonduri speculative, avem un avans de 600 de puncte de bază.
Nu că am fi competitivi, dar nu uitați că mulți manageri de portofoliu încă nu s-au căsătorit, darămite să divorțeze. Mă voi întoarce din nou la alegerea câștigătorilor cu mult înainte ca inimile lor, și randamentele ulterioare, să explodeze.
Sursa – www.ft.com