Grayscale, administratorul celui mai mare fond de criptomonede din lume, a fost mult timp împiedicat de autoritățile de reglementare în încercarea sa de a-și transforma vehiculul emblematic într-un fond tranzacționat la bursă.
Cu toate acestea, este posibil să fi găsit un șiretlic pentru a ocoli parțial restricțiile impuse de Comisia pentru valori mobiliare și burse din SUA.
Grayscale a depus o cerere de lansare a unui ETF listat în SUA care ar investi parțial în așa-numitele produse tranzacționate la bursă „spot” de bitcoin, deja în funcțiune în alte țări.
Aceste ETP investesc direct în bitcoin „fizic” sau urmăresc prețul criptomonedei în mod sintetic – structuri pe care SEC nu le-a permis până acum.
În schimb, SEC a permis doar ETF-urile de bitcoin care tranzacționează contracte futures listate la Chicago Mercantile Exchange, care este un loc reglementat.
Această poziție a determinat Grayscale să dea în judecată SEC pentru refuzul acesteia de a permite transformarea în ETF a Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), un fond privat de bitcoin la vedere în valoare de 16,9 miliarde de dolari, într-un ETF. O hotărâre este așteptată până la sfârșitul celui de-al treilea trimestru.
Între timp, însă, Grayscale a depus o cerere pentru a lansa un Global Bitcoin Composite ETF, care ar urma să investească 40% din activele sale în ETP-uri de bitcoin la vedere listate la „burse importante din afara SUA”, cum ar fi în Canada sau Europa.
Deși nu există nicio garanție că cererea va fi aprobată, analiștii cred că are o șansă, având în vedere că ETP-urile de peste ocean în care Grayscale propune să investească sunt titluri reglementate – exact tipul de active pe care SEC a insistat ca ETF-urile cripto să le dețină.
„Dosarul depus de Grayscale pare a fi menit să forțeze nota cu SEC, folosind propriile cuvinte ale SEC împotriva sa pentru a lansa ETF-uri cripto”, a declarat Bryan Armour, director de cercetare a strategiilor pasive, America de Nord la Morningstar.
„Se pare că Grayscale contestă în mod direct decizia anterioară a SEC de a permite, pe de o parte, ETF-urile futures pe bitcoin și, pe de altă parte, de a respinge ETF-urile spot pe bitcoin”, a adăugat el.
Todd Rosenbluth, șeful departamentului de cercetare de la VettaFi, o companie de consultanță, a descris depunerea „ca fiind o modalitate creativă a Grayscale de a încerca să ofere un produs listat în SUA cu o anumită expunere la spot bitcoin”.
„Cred că există o probabilitate mai mare ca Grayscale să obțină aprobarea pentru acest ETF decât să determine SEC să aprobe în mod voluntar un ETF listat în SUA doar pentru bitcoin la vedere, ceea ce Grayscale dorește”, a adăugat el.
Rosenbluth a crezut că depunerea a fost o „acceptare a realității că SEC nu va da (Grayscale) undă verde”, pentru a converti GBTC.
Un punct în favoarea lui Grayscale în ultima sa depunere este că un număr mare de ETF-uri listate în SUA dețin deja titluri de valoare reglementate, din afara SUA, în principal sub formă de acțiuni și obligațiuni.
Într-adevăr, cel puțin un ETF din SUA deține deja ETF-uri de bitcoin la vedere listate în străinătate, ceea ce pare să constituie un precedent pentru această structură.
Amplify Transformational Data Sharing ETF (BLOK), în valoare de 447 de milioane de dolari, are poziții în patru ETF-uri de bitcoin la vedere listate la Toronto, deși acestea reprezintă în prezent doar 4,3 la sută din portofoliul său, restul fiind în acțiuni ale companiilor implicate în tehnologia blockchain.
Grayscale propune ca expunerea sa de 40 la sută la ETF-uri de bitcoin la vedere să fie ponderată în mod egal între cinci fonduri subiacente.
Rosenbluth a remarcat, de asemenea, „ironia suplimentară” a faptului că Ark Next Generation Internet ETF (ARKW) al lui Cathie Wood are o expunere de 6,8% la fondul GBTC al Grayscale, chiar dacă SEC consideră că structura GBTC nu este potrivită pentru un ETF. SEC a refuzat să comenteze.
Chiar dacă Grayscale ar obține aprobarea pentru Global Bitcoin Composite ETF, este departe de a fi sigur că ar exista un apetit uriaș pentru acest fond, totuși.
Acesta propune ca restul de 60% din portofoliu să fie investit în acțiuni ale companiilor miniere de bitcoin. Armour nu a fost convins că există o cerere mare pentru o astfel de structură.
„Nu cred că investitorii beneficiază de accesul la un portofoliu 60/40 de mineri de bitcoin și un fond de fonduri de fonduri global de bitcoin la vedere”, a spus el.
„Portofoliul este confuz și va face o treabă mai proastă de urmărire a prețului bitcoin la fața locului decât un ETF cu contracte futures pe bitcoin, așa că nu sunt sigur că acest tip de produs adaugă vreo valoare în afară de a analiza strategia SEC de aprobare a ETF-urilor legate de bitcoin.”
Rosenbluth a fost de acord că cererea ar putea lipsi, spunând că „combinarea bitcoin cu alte investiții nu este o noutate, dar a avut un interes limitat”.
Ca dovadă, el a citat Global X Blockchain & Bitcoin Strategy ETF (BITS), care investește în Global X Blockchain ETF (BKCH) și în contractele futures pe bitcoin, dar care deține doar 11 milioane de dolari.
Rosenbluth a remarcat că, în ciuda unei reveniri puternice a bitcoin și a companiilor legate de cripto după pierderile puternice de anul trecut, moneda în sine crescând cu 61% până acum în acest an, „cererea pentru ETF-uri expuse la bitcoin a fost limitată”.
„Investitorii par sceptici că raliul poate persista și își amintesc provocările din 2022”, a adăugat el.
De exemplu, deși ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) de 1 miliard de dolari, cel mai mare ETF pentru contractele futures pe bitcoin, a crescut cu 57% de la un an la altul până la data de 12 mai, acesta a înregistrat intrări nete de numai 95 de milioane de dolari, potrivit datelor VettaFI. Aceasta nu a fost cu mult înaintea celor 75 de milioane de dolari atrași de ProShares Short Bitcoin ETF Strategy (BITI) de 120 de milioane de dolari, care face un pariu opus și a scăzut cu 44% de la un an la altul până în prezent.
BKCH a avut un randament de 69% până acum în acest an, dar a înregistrat ieșiri nete de 2 milioane de dolari. De asemenea, Invesco Alerian Galaxy Crypto Economy ETF (SATO) de la Invesco a crescut cu 68% „și nu a înregistrat nici el interesul investitorilor”, a adăugat Rosenbluth.
Cu toate acestea, Michael Sonnenshein, directorul executiv al Grayscale, a fost mai optimist, susținând că „nu există nicio îndoială, ieșind din iarna cripto, că apetitul investitorilor pentru cripto rămâne sănătos. Cu siguranță nu a trecut neobservat de către comunitatea cripto că cripto a obținut unele dintre cele mai mari randamente din 2023 până în prezent”.
Sursa – www.ft.com