Anul trecut, câțiva economiști au provocat o mică agitație sugerând conceptul a ceea ce au numit R**. Acesta pare destul de clarvăzător în lumina recentelor probleme bancare din SUA, iar acum și-au actualizat documentul cu mai multe detalii.
În primul rând, câteva informații de fond. În ecuațiile economice, R reprezintă ratele dobânzii, iar stelele sunt folosite pentru a indica variabilele pe termen lung. Astfel, R* a devenit o prescurtare pentru ideea unei rate a dobânzii „neutre” pe termen lung, care nu încetinește și nici nu accelerează creșterea economică și inflația.
Este un număr teoretic necunoscut până când nu știi cu adevărat că ai ridicat ratele dincolo de el, dar R* a devenit un meme atât de eco-nerd încât Alphaville l-a folosit chiar și pentru propria noastră linie de swag.
Oricum, la o conferință la Rezerva Federală din New York toamna trecută, economiștii Ozge Akinci, Gianluca Benigno, Marco Del Negro și Albert Queralto au prezentat o lucrare despre ceea ce au numit R**, sau R-double star (da, într-adevăr).
Ideea este că există, de asemenea, un nivel neutru al ratelor dobânzii pentru stabilitatea financiară și, în mod crucial, nu este același cu R*. Practic, R** este o măsură a solidității financiare a unei economii. Atunci când este scăzut, o țară este vulnerabilă la șocurile financiare generate de creșterile de rate, iar atunci când este ridicat, poate mai ușor să le respingă fără incidente majore.
În mod crucial, dacă R** deviază mai jos decât R* – de exemplu, dacă ratele scăzute prelungite ale dobânzilor încurajează efectul de levier, asumarea de riscuri și prostia generală – creșterile de rate ale unei bănci centrale pot provoca calamități financiare cu mult înainte de a ajunge la punctul în care ratele încep cu adevărat să limiteze inflația.
Faptul că creșterile de rate ale Fed au precipitat o criză bancară înainte de a reduce inflația chiar și vag aproape de ținta lor pare a fi un bun exemplu a ceea ce Akinci et al. susțineau anul trecut.
Ei au revizuit acum lucrarea pentru a detalia unele detalii și modele de R **. Puteți citi, de asemenea, un rezumat al la NY Fed’s Liberty Street Economics blog.
Deoarece R**, ca și R*, nu poate fi observat direct, economiștii au încercat să modeleze ceea ce este probabil, construit din alte măsuri de instabilitate financiară și folosind învățarea automată (în mod natural). Întrebarea de bază la care au vrut să răspundă este: Cât de mare poate suporta un șoc al ratelor reale ale dobânzilor înainte de a intra în criză sistemul financiar?
Iată cum arată unele variante R** în ultimii 50 de ani:
Probabil că puteți identifica unele probleme doar privind acest grafic.
Problema este că R** nu poate fi folosit în practică pentru a prezice dezastrele financiare. Deci, dacă nu cumva ne scapă ceva, este de o utilitate practică îndoielnică, dincolo de o nouă abordare conceptuală a unei realizări vechi: șocurile de rată dezvăluie adesea falii financiare.
După cum subliniază lucrarea, valorile R** modelate păreau confortabil de ridicate la sfârșitul anilor 1990 – până când LTCM a explodat brusc. A fost la fel de optimist și în anii ’50 – până la izbucnirea crizei financiare globale.
Cu toate acestea, este o lucrare destul de fascinantă, pe care cercetătorii promit că o vor continua cu alte lucrări. Iar faptul că stabilitatea financiară și cea economică au mai multe fațete, sunt dinamice și, uneori, sunt în contradicție, merită mai multă atenție.
Sursa – www.ft.com