În opinia unui strateg șef de investiții la Charles Schwab se arată că recenta creștere a ratei de către Rezerva Federală a SUA încheie cel mai agresiv ciclu de înăsprire din ultimele patru decenii este încă dezbătută.
Instrumentul CME FedWatch Tool – care urmărește probabilitățile de modificare a ratelor implicite în datele de tranzacționare a contractelor futures – indică faptul că investitorii cred că există o probabilitate de aproximativ 95% de a nu se modifica ratele la ședința de stabilire a politicii monetare din iunie a Comitetului Federal pentru Piața Deschisă.
Rămânând la aceste cote pentru moment, poate că este timpul să ștergem praful de pe cartea de joc „ce se întâmplă când Fed a terminat cu creșterea”. Problema este că cartea de joc a avut multe capitole diferite (și divergente) de-a lungul istoriei ciclurilor de creștere a ratei. Țineți cont de faptul că dimensiunea eșantionului este relativ mică, cu 14 cicluri principale de creștere a ratelor de la înființarea S&P 500 în 1928. Acest lucru sugerează prudență în ceea ce privește ideea că există un model consecvent care să fie aplicat în luarea deciziilor de investiții.
Citeste si:
Este într-adevăr posibil să se construiască o traiectorie medie a S&P 500 de la șase luni înainte de ultima creștere a ratei din fiecare ciclu principal până în anul următor. Dacă ne concentrăm doar asupra mediei, am putea spune că există un model de slăbiciune înainte de creșterea finală, o oarecare putere imediat după aceea și apoi o vânzare semnificativă până la aproximativ 100 de zile de tranzacționare după creșterea finală. Să le fie rușine tuturor celor care încep și încheie analiza cu aceste generalități.
De ce? Luați în considerare gama extraordinar de largă de rezultate în cele 14 cicluri – în general, în intervalul de la o creștere de 30 % la o scădere de aceeași amploare pe parcursul celor 12 luni care urmează creșterii finale a ratei.
Nu există un tipar prea mare între data ultimei creșteri și performanța S&P 500 la șase luni și la un an. De asemenea, intervalul dintre creșterea finală și prima reducere ulterioară a ratei. Acest lucru evidențiază faptul că există întotdeauna o multitudine de influențe asupra comportamentului pieței – nu doar politica monetară. Dar întărește, de asemenea, una dintre zicerile mele preferate: Analiza unei medii poate duce la o analiză medie.
Imediat după anunțul Fed de la începutul lunii mai, am văzut mai multe titluri care au afișat ceva de genul: „în mod obișnuit, creșterea finală a ratei a fost un lucru pozitiv pentru acțiuni”.
Problema este că nu există un „tipic” atunci când vine vorba de această analiză. De fapt, modelul asociat cu traiectoria medie a acțiunilor nu a avut loc de fapt niciodată în timpul vreunui ciclu individual!
Acest ciclu de creștere a ratei a fost deja deosebit de unic în raport cu ultimele trei cicluri. Anul trecut, acțiunile au fost zdrobite în primele șase luni ale ciclului de creștere; spre deosebire de cele trei cicluri principale de creștere anterioare (2015-2018, 2004-2006 și 1999-2000), când acțiunile s-au redresat în timpul fazelor de creștere.
Da, au existat ani câștigători după creșterea finală a ratei, inclusiv 1995, 2018 și 2006. În cazul anului 1995, când acțiunile au crescut cu 32% după ultima creștere a dobânzii Fed, acest lucru a fost parțial legat de raritatea istorică a unei aterizări ușoare a economiei; dar a fost, de asemenea, în mijlocul pieței de creștere seculară din 1982 până în 2000.
În 2018, Fed a fost capabilă să pivoteze spre reduceri de rate; dar, spre deosebire de acum, nu se lupta cu o inflație maximă de 40 de ani. Acțiunile au avut performanțe bune după ultima creștere a ratei în 2006, câștigând 16 % la un an după ultima creștere a ratei; dar, după cum știm cu toții din experiența dureroasă, a fost o amânare care a fost strivită doar de criza financiară globală.
De fapt, piața bursieră a atins un vârf în mai puțin de o lună după prima reducere a ratei în septembrie 2007. Acest lucru a avut loc, de asemenea, în mijlocul pieței bear seculară din 2000 până în 2009.
Apoi, au existat căile dăunătoare pe care le-au urmat acțiunile în urma ultimei creșteri a ratei Fed în 1929 și, într-o mai mică măsură, în urma ultimei creșteri din 2000. Acțiunile au scăzut cu 28% după ultima creștere a ratei din 1929 și cu 15% după pauza din 2000.
Ciclurile nu reprezintă proxy-uri pentru mediul actual – 1929 marcând începutul Marii Depresiuni, iar 2000 marcând începutul spargerii bulei bursiere a acțiunilor tehnologice. Ambele au reprezentat, de asemenea, începutul piețelor bear seculare între 1929 și 1942 și, respectiv, 2000 și 2009.
Sfârșitul sperat al celei mai agresive campanii de înăsprire monetară a Fed din ultimele patru decenii ar putea fi la vedere. Dar presupunerile proporționale cu privire la faptul că acesta reprezintă o curățare a cerului de riscuri suplimentare pot fi prea mulțumitoare. În acest ciclu deloc tipic, fiți atenți la comentariile „tipice” atunci când vine vorba de comportamentul pieței.
Sursa – www.ft.com
