Ceva este putred în economia chineză, dar nu vă așteptați ca analiștii de pe Wall Street să vă spună despre asta.
Din experiența mea, nu a existat niciodată o mai mare deconectare între unele dintre opiniile mai roz ale băncilor de investiții cu privire la China și realitatea sumbră de pe teren. Poate că sunt reticenți în a renunța la apelurile lor pentru o redeschidere a boom-ului în acest an, economiștii din partea vânzătorilor continuă să își mențină previziunile privind creșterea produsului intern brut în 2023 și acum se așteaptă ca aceasta să fie cu mult peste 5%. Această cifră este chiar mai optimistă decât ținta oficială și este extrem de neconformă cu veștile sumbre ale companiilor chineze.
Speranțele pentru un boom al redeschiderii s-au bazat pe premisa că, odată eliberați din izolare, consumatorii chinezi vor merge pe o perioadă de cheltuieli, dar rapoartele companiilor nu arată niciun semn de așa ceva. Dacă economia Chinei ar crește cu 5%, atunci, pe baza tendințelor istorice, veniturile companiilor ar trebui să crească mai repede de 8%. În schimb, veniturile au crescut cu 1,5% în primul trimestru.
Veniturile corporative cresc acum mai lent decât PIB-ul declarat oficial în 20 din cele 28 de sectoare ale Chinei, inclusiv în cele preferate de consumatori, de la automobile la electrocasnice. Veniturile slabe, la rândul lor, scad câștigurile companiilor de bunuri de consum, care în mod normal urmăresc destul de îndeaproape creșterea PIB-ului, dar care s-au contractat în primul trimestru. În loc de o grabă de redeschidere, indicele bursier MSCI China a scăzut cu 15% de la vârful din ianuarie, iar acțiunile de consum discreționar au scăzut cu 25% de atunci.
Dacă analiștii aveau dreptate, iar cererea de consum se redresează în ceea ce unul dintre ei a descris ca fiind o economie „înfloritoare”, importurile ar fi fost puternice. Importurile au scăzut cu 8 la sută în aprilie. Când vânzările cu amănuntul și producția industrială au fost mult sub estimările analiștilor săptămâna trecută, unul a atribuit această ratare „ajustării sezoniere”, ca și cum primăvara ar fi venit pe neașteptate în acest an.
Creșterea creditării în China este și ea în scădere, crescând cu doar 720 miliarde de Rmb (103 miliarde de dolari) în aprilie, la jumătate din ritmul așteptat de meteorologi. Povara serviciului datoriei consumatorilor chinezi s-a dublat în ultimul deceniu, ajungând la 30% din venitul disponibil – un nivel de trei ori mai mare decât în SUA. Mulți tineri chinezi au nevoie de un loc de muncă înainte de a se putea alătura unui chef de cheltuieli: șomajul în rândul tinerilor din mediul urban este în creștere și luna trecută a depășit 20%.
Aceste fapte indică sursa putregaiului. Din 2008, modelul economic al Chinei s-a bazat pe stimulente guvernamentale și pe creșterea datoriei, o mare parte din aceasta fiind vărsată pe piețele imobiliare, care au devenit principalul motor de creștere. Cu datorii atât de mari, guvernul a fost mult mai reținut în ceea ce privește cheltuielile de stimulare în timpul pandemiei.
Până la începutul acestui an, chinezii au acumulat economii în exces în timpul pandemiei, egale cu 3% din PIB. Cifra comparabilă în SUA a fost de 10 la sută din PIB. În timp ce SUA a primit un impuls important de redeschidere prin stimulente, China nu a primit unul de data aceasta.
Un model de creștere care depinde de stimulente și de datorii urma să fie întotdeauna nesustenabil, iar acum s-a epuizat. O mare parte din stimulentele din ultimul deceniu au trecut prin intermediul guvernelor locale din China, care au folosit propriile „vehicule de finanțare” pentru a se împrumuta și a cumpăra proprietăți imobiliare, susținând piețele imobiliare. Aceste vehicule rămân rapid fără lichidități pentru a-și finanța datoriile, ceea ce reduce investițiile lor pe piața imobiliară și în industrie. Sectoarele industriale încetinesc mai repede decât afacerile legate de consum care se află în centrul poveștii de redeschidere.
Deși Beijingul își propune în continuare o creștere de 5%, potențialul său a scăzut la jumătate. Potențialul de creștere a PIB-ului este o funcție a creșterii populației și a productivității: Creșterea negativă a populației Chinei înseamnă că mai puțini lucrători intră în câmpul muncii, iar datoriile mari încetinesc producția pe lucrător.
Guvernul Chinei este suspectat de mult timp că își manipulează cifrele PIB-ului pentru a-și atinge obiectivele de creștere. Dar aplauzele de pe Wall Street par să ajungă acum la un crescendo, deoarece analiștii care au cerut o redeschidere a boom-ului consideră că este mai oportun să mențină cursul – chiar dacă acest lucru necesită o utilizare extrem de selectivă a datelor oficiale – decât să revină asupra lor.
În timp ce analiștii nu au prea mult de pierdut din previziunile roz, restul dintre noi avem de pierdut. Discuțiile „boeme” au contribuit la pierderea de către investitori a sute de miliarde de dolari în China doar în ultimele patru luni. Mai mult, creșterea globală s-ar putea dovedi mai slabă decât se așteaptă în 2023, deoarece se speră că o încetinire a economiei SUA va fi contracarată de boom-ul redeschiderii Chinei, care s-ar putea să nu mai apară niciodată. Este timpul să expunem această mascaradă înainte ca repercusiunile să se agraveze.
Sursa – www.ft.com