În opinia sa, fondatorul și directorul executiv al Algebris Investments, a afirmat,”Trageți mai întâi, puneți întrebări mai târziu” a fost o descriere potrivită a spațiului bancar american și european în ultimele săptămâni.
Odată cu revenirea calmului, ar trebui ca investitorii să cumpere bănci britanice și europene? Răspunsul, poate surprinzător, este da.
Astfel, „Nervii au fost încordați după închiderea a trei bănci din SUA de către autoritățile de reglementare. Una dintre aceste bănci, Silicon Valley Bank, a făcut un pariu pierzător masiv pe ratele dobânzilor, iar celelalte două au plonjat în mania cripto. Toate trei erau supravegheate în cadrul unei reglementări ușoare.
Bineînțeles, Regatul Unit și Europa au învățat lecția sub-reglementării în timpul crizei financiare globale și au abordat-o în deceniul care a urmat. În scurt timp, vom asista la o inversare similară din partea autorității de reglementare din SUA. Dar punctul cheie este că pariul pe rata pe care SVB l-a făcut nu ar fi fost permis nici măcar în Europa, deoarece reglementările restricționează băncile de la necorelări de rate prin teste de stres și cerințe suplimentare de capital. Băncile europene operează în mod prudent cu mult sub aceste praguri; SVB era cu mult peste.
Cu toate acestea, elvețienii nu au scăpat de turbulențele recente. Credit Suisse a avut probleme timp de mai mulți ani, înregistrând pierderi semnificative, și chiar a văzut anul trecut propriul său deposit run, pierzând 40% din depozitele sale.
Când ieșirile de depozite s-au reaccelerat în urma crizei SVB, autoritatea de reglementare a băncii, Finma, a împins-o să se vândă către UBS. În opinia noastră, aceasta ar putea sfârși prin a fi afacerea deceniului pentru UBS. Valoarea contabilă tangibilă a UBS a crescut cu 74% în urma tranzacției, UBS a preluat active prețioase din unitățile de gestionare a averilor și din sectorul bancar elvețian ale Credit Suisse și dispune de rezerve importante încorporate în tranzacție pentru a plăti reducerea costurilor și restructurarea în următorii ani.
Dar Credit Suisse a fost o mare excepție în rândul băncilor europene prin faptul că era neprofitabilă și era finanțată în mare parte de o bază de depozite instabilă și evazivă. Aceasta este o combinație dezirabilă, dar, ceea ce este important, nu este tipică în restul Europei, unde băncile au proporții mari de depozite stabile ale gospodăriilor și niveluri ridicate și în creștere ale profitabilității. Rata de acoperire a lichidităților din sector – o măsură a nivelului activelor ușor de vândut deținute de bănci pentru a satisface nevoile pe termen scurt – în SUA este de 120%. În Europa, acesta este de 160%. Cifrele vorbesc de la sine.
Cea mai mare parte a sectorului înregistrează cele mai mari profituri din ultimii 15 ani. Să luăm exemplul NatWest, care și-a dublat rentabilitatea capitalului propriu tangibil, de la aproximativ 9% în urmă cu un an la aproape 20%. Nu este greu de înțeles de ce. Una dintre consecințele ratelor scăzute/negative ale dobânzilor din ultimul deceniu a fost că băncile nu au reușit să obțină randamente din jumătate din bilanțurile lor (depozitele). Acum, când ratele sunt mai mari, ambele părți ale bilanțului contribuie la profituri și, pentru prima dată în peste un deceniu, băncile își pot câștiga costul capitalului propriu.
În plus, randamentul capitalului a devenit o componentă extrem de atractivă a cazului de investiții pentru băncile europene. După ani de zile în care au acumulat ratele de capital de la niveluri extrem de scăzute, băncile se află pe munți de capital excedentar, iar autoritățile de reglementare fac valuri pentru returnări semnificative de capital către acționari.
Pentru prima dată în ultimele două decenii, numărul de acțiuni scade la băncile europene. Capacele de piață foarte scăzute și politicile semnificative de returnare de capital se combină pentru randamente de plată (inclusiv dividende și răscumpărări de acțiuni) în unele cazuri de aproape 20% pentru băncile campioane naționale precum BNP, NatWest, ING și UniCredit. În mod clar, piața este blocată uitându-se în oglinda retrovizoare a ultimului deceniu.
Desigur, în general, a fost corect să nu dețineți acțiuni ale băncilor britanice și europene chiar înainte de criza financiară globală din 2007-2008 și până la sfârșitul anului 2020. Indicele bancar european a avut performanțe îngrozitoare în această perioadă, din cauza dublei probleme a insuficienței capitalului și a ratelor negative ale dobânzii.
Dar, așa cum a fost corect să se evite sectorul atunci când ratele erau la minime și băncile aveau nevoie de o restructurare masivă, investitorii ar trebui să observe acum cum s-au transformat lucrurile. Ratele de capital sunt în mod demonstrabil mai mari decât înainte de criza financiară și semnificativ peste cele ale colegilor din SUA, de asemenea. Băncile europene au cea mai mare lichiditate din ultimii ani și răscumpără cantități record de acțiuni.
Băncile oferă randamente ale dividendelor de aproximativ 7 %, cu răscumpărări pe deasupra. Cu toate acestea, acțiunile se tranzacționează la cele mai scăzute niveluri în raport cu piețele mai largi din ultimii 15 ani. Băncile par a fi acum bine poziționate pentru a obține performanțe superioare, la fel cum unii de pe piață le-au considerat – în mod simplist – ca fiind neinvestibile”, conchide acesta.
Sursa – www.ft.com