Cea mai recentă criză de turbulențe de pe piețele globale i-a făcut pe administratorii de fonduri să se grăbească să-și reevalueze riscurile, nu în ultimul rând în acțiunile bancare din SUA.
Dar o strategie pare să supraviețuiască stocului, la fel cum are suișurile și coborâșurile din ultimii trei ani: impulsul către piețele private.
Dacă credeți hype-ul din jurul activelor private, vechiul model de a vă gestiona banii printr-un fond de lungă durată condus de un manager de selecție de acțiuni este „în afara” și totul este privat.
Aceasta înseamnă un spectru larg de la capitalul privat și capitalul de risc la datoria privată, unde investiția de bază (sau împrumutatul) este o afacere privată care nu este listată pe o piață de valori.
Atractia? Ei bine, ați putea bănui că taxele mai mari ajută la atragerea administratorilor de fonduri, la fel ca și nivelurile mai scăzute de raportare (companiile plictisitoare nu trebuie să depună în continuare rapoarte trimestriale). Există, de asemenea, perioadele de timp mai lungi pentru investiții, o abordare mai răbdătoare și, desigur, un efect de pârghie mai mare.
Cinic ar putea spune că tu, ca investitor privat, ar trebui să stai departe de asta: te vei trezi blocat în structuri mai ilichide, cu acele comisioane mai mari. Cu siguranță cred că oricine are mai puțin de 100.000 de lire sterline este cel mai bine sfătuit să rămână la tarife mai simple, cum ar fi fondurile de urmărire. Dar aș adăuga că un investitor aventuros, cu câteva sute de mii de lire sterline, s-ar putea amesteca în acest domeniu cu, să zicem, 10 până la 15 la sută din portofoliu.
Dovezile, deși nu sunt pe deplin concludente, sugerează că multe clase de active private, cum ar fi capitalul privat (PE), în ultimul deceniu sau cam asa ceva, au returnat mult mai mult decât activele de pe piețele publice (acțiuni și obligațiuni). De la criza financiară din 2008, PE a depășit valorile de referință ale acțiunilor principale.
Acestea fiind spuse, este de remarcat faptul că corelația dintre PE ca clasă de active și reperele majore ale acțiunilor în ultimul deceniu a fost de aproximativ 0,7, ceea ce implică o relație foarte reală între piețele de valori volatile și capitalul privat, deși nu randamente identice.
Dacă acest lucru va fi același în următoarele două decenii, mai ales pe măsură ce ratele dobânzilor cresc, este o presupunere de oricine, dar este logic ca investitorii să ia în considerare modul în care ar putea accesa activele private. Marii investitori instituționali alocă acum în mod obișnuit mai mult de 30% din portofolii lor activelor private, deși cred că asta sună mult prea mare pentru cei mai mulți investitori privați aversivi la risc.
Vestea bună este că există vehicule de fond mai ușor de accesat pentru a intra în diferite nișe din spectrul activelor private. Cel mai stabilit este capitalul privat; în spațiul respectiv, cea mai mare componentă constă în achizițiile de întreprinderi mari. Administratorii de active precum Blackstone, Carlyle și Apollo domină în acest spațiu, dar 3i, cotat la Londra, este un jucător bine respectat, cu un record excelent – prețul acțiunilor sale a crescut de șase ori în ultimul deceniu.
De asemenea, aș evidenția cei doi jucători consacrați de fonduri de fonduri de capital privat, Pantheon International și HarbourVest. Ambele au fonduri listate la LSE, care vă oferă acces la o gamă largă de fonduri subiacente, cu reduceri mari – în ambele cazuri de peste 40% – la valoarea lor netă a activului. Simțul meu este că probabil că suntem mult mai aproape de partea de jos a ciclului de evaluare pentru capitalul privat de cumpărare ca clasă de active. Este încă posibil, desigur, ca evaluările să scadă și mai mult dacă ne lovim de o recesiune urâtă.
Aș remarca, de asemenea, ținute hibride, cum ar fi Melrose, de fapt un operator de cumpărare care atrage firme industriale cheie, apoi le transformă ca o casă de PE cu scopul de a le dezlipi – așa cum tocmai a făcut cu Dowlais, vechile componente auto GKN. Afaceri. De asemenea, aș evidenția Halma, un alt industrial cotat la bursă, căruia îi place să cumpere în compania potrivită și apoi să-și suprapună propria abordare corporativă – la fel ca și Danaher în SUA, al cărei preț a acțiunilor s-a dublat de peste cinci ani.
Dar capitalul privat este mult mai mult decât mari firme de cumpărare. O serie de specialiști vizează afaceri puțin mai mici (deși încă cu capitalizare mare), dar cu accent pe transformarea operațională și utilizarea tehnologiei pentru a extinde afacerea de bază. În acest spațiu, succesul remarcabil pe piața de valori din Marea Britanie este Hg Capital, alături de Oakley Capital Investments, ambele având un accent pe afaceri în creștere bazate pe tehnologie. Oakley în special are un portofoliu de calitate, dar acțiunile sale se tranzacționează cu o reducere mare.
Chiar și acești jucători de nișă tind să lucreze cu afaceri mai mari. Dacă doriți să vă orientați puterea de foc asupra afacerilor cu capitalizare mai mică – care valorează orice de la 1 milion de lire sterline până la 50 de milioane de lire sterline – cel mai bun pariu este un fond pentru începători numit Literacy Capital, care a fost listat cu câțiva ani în urmă pe piața londoneză și se mândrește cu o strategie foarte concentrată din Marea Britanie.
Dincolo de PE „tradițional”, trecem la capitalul de risc, care acoperă afacerile din faza ulterioară pre-IPO – punctul central al abordării Chrysalis Investments, cotată la Londra, precum și portofoliul privat mare al Scottish Mortgage Investment Trust – până la investițiile de început foarte devreme. start-up-uri de scenă. În ceea ce privește ciclurile pieței, încă cred că acest lucru este oarecum departe de partea de jos a ciclului de evaluare, deși se apropie cu o lună. Fiți conștienți, totuși, de faptul că spațiul VC listat este extrem de volatil și ar trebui să se afle doar în partea cea mai riscantă a portofoliului dvs.
Investitorii din Marea Britanie accesează de obicei acest spațiu prin una dintre cele două rute. Cel mai popular este VC trusts cu stimulentele lor fiscale generoase, unde jucătorii de frunte sunt companii precum Octopus și Baronsmead. Stimulentele fiscale sunt oferite deoarece acesta este un spațiu extrem de riscant, cu multe dezavantaje potențiale. Cealaltă alternativă este utilizarea unei platforme de crowdfunding, cum ar fi Seedrs și Crowdcube, unde accentul se pune pe afacerile aflate într-adevăr în stadiu incipient. Din nou, riscul este foarte mare – din portofoliul meu de peste 20 de mize mici, cel puțin patru companii au distrus în doar câțiva ani.
Încă dețin acțiuni în afaceri pe ambele platforme, dar aș susține că scara naște accesul la oferte de calitate. Așa cum marile magazine de achiziții au puterea de foc și numărul de angajați pentru a derula afaceri mari, firmele de capital de risc la scară largă au infrastructura pentru a construi portofolii bine cercetate și diversificate de companii cu creștere rapidă. În această categorie, piața din Marea Britanie oferă Molten Ventures, un grup listat în Marea Britanie.
Firmele de capital de risc la scară largă au infrastructura necesară pentru a construi portofolii diversificate și bine cercetate de companii cu creștere rapidă
Există, de asemenea, platforme directe, bazate pe web, cum ar fi Moonfare. Această platformă online inovatoare vă permite să investiți direct în fonduri de capital de investiții bine stabilite, precum și în fonduri de capital de risc aflate în faza anterioară, în condiții care sunt de obicei disponibile doar pentru investitorii instituționali mari.
Datoria privată și creditul privat reprezintă o altă parte în creștere rapidă a spectrului de active private. Intermediate Capital Group este un jucător major în acest domeniu. Există, de asemenea, creditori privați specialiști, care vor împrumuta direct unei afaceri mai mici printr-un pachet de datorii. Cel mai consacrat jucător de pe piața londoneze este Pollen Street Capital, un administrator de active listat la Londra care gestionează fonduri de capital privat, dar investește și prin intermediul companiilor de creditare bazate pe tehnologie la orice, de la IMM-uri până la clienți privați obișnuiți.
Care este strategia mea pentru a include această categorie largă de active private în portofoliul meu? Îmi place ca investițiile în capital de risc să reprezinte aproximativ 10% din expunerea totală a portofoliului meu. Îmi place, de asemenea, ca PE tradițional să fie aproximativ la același nivel, de obicei printr-o ofertă de capital privat listată a fondului de fond sau direct prin Oakley și Hg Capital în cazul meu.
Am considerat că sunt bani de făcut în abordarea cumpărării, în special implicând afaceri industriale mai mature – dar aș prefera să conduc asta prin companii listate la Londra, cum ar fi Melrose, Halma și Danaher.
David Stevenson este un investitor privat activ. El deține Scottish Mortgage, Molten Ventures, Chrysalis, Melrose, Halma și Danaher.
Sursa – www.ft.com