Cu Erdogan în fruntea alegerilor din Turcia, investitorii trebuie să revizuiască riscurile

Investitorii în datorii și valută au intrat în alegerile turcești cu șanse mari de victorie a opoziției în primul tur. O astfel de victorie a fost menită să aducă o întoarcere la ortodoxia economică, chiar dacă se înțelegea că macroprovocările viitoare erau monumentale și unitatea opoziției nu era garantată.

Swap-urile de credit pe termen de cinci ani – un fel de instrument de asigurare pentru a se acoperi împotriva incapacității de plată a datoriei – pentru Turcia s-au amplificat, scăzând cu 70 de puncte de bază, până la 480 de puncte de bază, înainte de alegerile de săptămâna trecută. Iar investitorii cumpăraseră obligațiuni externe înaintea evenimentului. Obligațiunile în monedă locală prețuiau creșteri mari ale ratelor în așteptarea unei bănci centrale controlate de opoziție, care ar fi mai receptiv la provocările inflaționiste.

Totul a dispărut acum: acele tranzacții sunt anulate cu CDS-ul înapoi până la 605 pb și așteptările privind creșterile ratelor se inversează. Nu numai că opoziția nu a câștigat definitiv, dar probabilitatea ca președintele Recep Tayyip Erdoğan să câștige în al doilea tur de scrutin a crescut considerabil, odată cu partidul de guvernământ Justiție și Dezvoltare (AKP) și aliații săi pe cale de a-și asigura o majoritate în Adunarea Turciei. .

Va exista tentația de a crede că, în condițiile în care Erdoğan va păstra controlul, piețele se vor acomoda înapoi la status quo-ul înainte de alegeri.

E puțin probabil. Pentru investitori, ceea ce a ținut sub control riscul turc în ultimii ani a fost parțial combinația dintre represiunea financiară – sau capturarea de către guvern a economiilor interne în dolari și controlul asupra fluxurilor financiare pentru a menține stabilă lira – și vânzarea de active precum rezerve.

Și așteptarea unei schimbări în direcția politicii economice la un moment dat pe drum.

În timp ce represiunea financiară va continua sub Erdogan, spațiul de manevră se îngustează pe zi ce trece, fiecare măsură impusă de guvern având un efect secundar asupra diferiților actori economici. O schemă de depozit bancar pentru a oferi un stimulent localnicilor să-și păstreze economiile în lire, de exemplu, prezintă o datorie contingentă mare față de finanțele guvernamentale atunci când lira se depreciază față de dolar.

De asemenea, bilanţurile ţării şi ale băncii centrale au fost coborâte la niveluri extrem de scăzute. Rezervele valutare nete ale băncii se află la niveluri insuficiente pentru a acoperi nevoile mari de refinanțare valutară ale țării.

Desigur, economiștii și participanții la piață au subliniat de ani de zile nesustenabilitatea modelului economic turc, dar daunele aduse bilanţului nu au fost niciodată atât de profunde ca astăzi. Cu alte cuvinte, condițiile inițiale nu au fost niciodată la fel de slabe în comparație cu crizele anterioare.

Amploarea dezechilibrelor interne și externe este extremă, atât inflația, cât și deficitele externe mergând la niveluri foarte ridicate. Deficitul de cont curent se ridică la 54 de miliarde de dolari pe o bază de 12 luni, la ultima dată din martie, aproape de maximele istorice din ultimul deceniu. Între timp, inflația, deși scade oarecum, este încă de peste 40 la sută de la an la an.

Schimbarea politică a fost menită să fie calea unei schimbări în direcția politicii economice. În absența asta, acest lucru va trebui acum să provină din interiorul AKP însuși. Nu este imposibil. Erdogan ar putea avea o epifanie ideologică asupra economiei. Sau poate, cu o majoritate mai confortabilă la putere, ar putea ajunge la conștientizarea mai prozaică că singura cale de ieșire din dificultățile economice actuale este ortodoxia.

În trecut, au existat numiri favorabile pieței în posturi economice cheie, dar acestea au fost de scurtă durată sau au fost depășite de puterea președinției.

Turcia a avut susținători financiari puternici în ultimul timp, mai ales din Golf – Arabia Saudită, de exemplu, a depus 5 miliarde de dolari în banca centrală a Turciei în martie, în timp ce țara se confrunta cu consecințele unui cutremur masiv din februarie. Dar chiar și creditorii din Golf devin din ce în ce mai sensibili la credit și mai adaptați la realitățile economice dificile la nivel global și de pe teren.

Realitatea este că istoria managementului economic sub AKP a fost una de creștere cu orice preț, indiferent de dezechilibre, cu un accent puternic pe următoarele alegeri.

Ceea ce înseamnă acest lucru în termeni practici este că țara va continua să meargă pe marginea prăpastiei, chiar dacă acum doar cu unul sau doi pași mai aproape. Piețele vor trebui să schimbe prețul în consecință, luând o viziune mai slabă asupra creditului turc și încorporând o probabilitate mai mare de accident financiar.

Sursa – www.ft.com

Parteneri

Articole recomandate din rețeaua noastră

LylaStudiul REACT a găsit plăci de aterom la 1 din 13 participanți cu vârste între 18 și 29 de aniRevista IoanaUn safari de 12 nopți în Gabon pornește de la 24.400 de dolari de persoanăNews24Seceta din sol persistă până la 8 octombrie și îngreunează lucrările pentru culturile de toamnăDolce SportRomânia U21 ratează Campionatul European după 0-2 cu Finlanda și patru calificări consecutiveGetPonyCinci mașini clasice cu motor V12 rămân relativ accesibile, dar întreținerea schimbă calcululBravonetHoroscop 1 octombrie 2026. Rac și Leu au spor la planuri și discuții azi