Reducerea profitului băncii Silicon Valley Bank, în contextul declinului tehnologic, atrage vânzătorii în lipsă

Silicon Valley Bank, instituția californiană centrală pentru finanțarea start-up-urilor din SUA, se confruntă cu o examinare amănunțită a unei decizii de investiții luate la vârful boom-ului tehnologic care îi reduce profitabilitatea chiar în momentul în care industria se confruntă cu cea mai gravă recesiune din ultimele decenii.

Banca deservește aproximativ jumătate din toate companiile americane de tehnologie și de științe ale vieții finanțate prin capital de risc și are active totale în valoare de 212 miliarde de dolari, ceea ce o face să fie a 16-a cea mai mare bancă din SUA. Înființată în urmă cu 40 de ani, banca a devenit un punct de reper în domeniul tehnologiei la nivel mondial, având în portofoliu grupuri precum Cisco, Ring, Beyond Meat și Shopify în stadiile lor timpurii.

Ea este zguduită în timp ce start-up-urile tehnologice se confruntă cu cea mai mare prăbușire a valorii lor de la explozia bulei dotcom la începutul anilor 2000. Capitalizarea bursieră a SVB a scăzut de la un vârf de peste 44 de miliarde de dolari în urmă cu mai puțin de doi ani la 17 miliarde de dolari în prezent.

Dar unii analiști, acționari și vânzători în lipsă indică o altă problemă pe care a creat-o: o mișcare de a plasa 91 de miliarde de dolari din activele sale într-un portofoliu de obligațiuni cu performanțe slabe, care a acumulat între timp o pierdere nerealizată de 15 miliarde de dolari.

„(Acest an) va fi un an provocator (pentru industria tehnologică) … suntem cu adevărat doar la suprafață”, a declarat Greg Becker, directorul executiv al SVB, pentru Financial Times.

„Vor fi mai multe titluri despre ratele de eșec și disponibilizările (din industria tehnologică). Indiferent dacă această perioadă volatilă este de 12 luni sau 18 luni, obiectivul nostru este să ne asigurăm că suntem rezilienți pentru a sprijini clienții în această perioadă.”

Banca își obține veniturile dintr-o varietate de linii de afaceri: gestionarea fondurilor și a activelor; investiții în companii alături de firme de capital de risc precum Andreessen Horowitz și Sequoia Capital; subscrierea de oferte publice inițiale în domeniul tehnologiei; și chiar furnizarea de finanțări de miliarde de dolari pentru podgorii și crame – proiectele preferate ale antreprenorilor din Silicon Valley.

Dar activitatea principală a SVB se axează pe depozitele bancare de numerar obținute de start-up-urile tehnologice și pe acordarea de împrumuturi firmelor de capital de risc și de capital privat care le susțin. La apogeul boom-ului investițiilor în tehnologie în 2021, depozitele clienților au crescut de la 102 miliarde de dolari la 189 miliarde de dolari, lăsând banca inundată de „lichidități în exces”.

La acea vreme, banca a îngrămădit o mare parte din depozitele clienților săi în titluri garantate cu ipoteci cu termen lung emise de agențiile guvernamentale americane, blocând efectiv jumătate din activele sale pentru următorul deceniu în investiții sigure care aduc, după standardele de astăzi, venituri mici.

Becker a declarat că investițiile „conservatoare” au făcut parte dintr-un plan de consolidare a bilanțului băncii în cazul în care finanțarea de risc a start-up-urilor ar fi intrat în cădere liberă. „În 2021 am stat pe spate și am spus că evaluările și suma de bani obținută este în mod clar la niveluri epice … așa că ne-am uitat la asta și am fost mai precauți”.

Această decizie a creat, de asemenea, o „ancoră de piatră” asupra profitabilității SVB, a declarat analistul de cercetare Oppenheimer Christopher Kotowski, și a lăsat banca vulnerabilă la schimbarea ratelor dobânzilor.

SVB se poate împrumuta pe baza valorii portofoliului său de obligațiuni pentru a obține lichidități, dacă este necesar: Becker a declarat că a împrumutat 13,5 miliarde de dolari în acest mod în primele nouă luni ale anului 2022.

„Putem spune confortabil că avem atât de multă lichiditate la dispoziție în cazul în care se întâmplă ceva. Credem că depozitele se vor stabiliza, dar dacă nu, ne putem proteja dacă este nevoie”.

Provocarea este impactul asupra veniturilor nete din dobânzi ale SVB, diferența dintre ceea ce câștigă din dobânzile la active, cum ar fi împrumuturile, și ceea ce plătește pentru depozite. Randamentul investițiilor, care reprezintă 44% din activele băncii, este mult mai mic decât ratele dobânzilor în vigoare.

În timp ce ratele dobânzilor erau scăzute, mai multe bănci mari au parcat mai multe depozite în datoria guvernamentală, acceptând rata mai mică de randament într-o perioadă de incertitudine economică

Cu toate acestea, expunerea relativă a SVB depășește cu mult pe cea a colegilor săi. Avea 120 de miliarde de dolari în titluri de investiții – care includ portofoliul său de titluri garantate cu ipoteci în valoare de 91 de miliarde de dolari – la sfârșitul anului 2022, depășind cu mult totalul de 74 de miliarde de dolari al împrumuturilor sale.

Prin comparație, Bank of America avea 863 de miliarde de dolari de titluri de creanță, inclusiv 633 de miliarde de dolari de active păstrate până la scadență, mai puțin decât cele aproximativ 1 miliard de dolari ale sale de împrumuturi și leasing. First Republic, cu sediul în San Francisco, cel mai apropiat rival al SVB în Silicon Valley, avea 55 de miliarde de dolari în titluri de investiții, inclusiv 28 de miliarde de dolari în titluri de creanță păstrate până la scadență, comparativ cu 167 de miliarde de dolari în total credite.

Portofoliul mare de titluri de valoare al SVB – cea mai mare categorie de active din bilanțul său – în raport cu valoarea împrumuturilor pe care banca le acordă are un impact supradimensionat asupra veniturilor nete din dobânzi.

JPMorgan Chase, Bank of America, Citi și Wells Fargo au generat împreună venituri din dobânzi pentru ultimul trimestru din 2022 de aproape 60 miliarde de dolari, în creștere cu 30% față de anul precedent. Între timp, SVB le-a spus investitorilor să se aștepte la o scădere procentuală de „high teens” în 2023 față de cele 4,5 miliarde de dolari pe care le-a obținut anul trecut ca venit net din dobânzi.

„Ratele dobânzilor au fost atât de scăzute atât de mult timp încât mulți oameni au crezut că vor fi scăzute pentru totdeauna”, a declarat un analist de acțiuni. SVB „a făcut un pariu mai mare decât media pe acest lucru”.

Becker a spus: „Ne așteptam ca ratele să crească, (dar) nu atât de mult pe cât au crescut.”

Banca s-a angajat să păstreze portofoliul său de obligațiuni în valoare de 91 de miliarde de dolari până la scadență, o denumire contabilă importantă care i-a protejat profiturile de turbulențele de pe piețele financiare anul trecut, în condițiile în care randamentele obligațiunilor pe termen lung au crescut puternic peste randamentul de 1,64% al portofoliului.

Dar acest lucru a însemnat, de asemenea, că la sfârșitul anului trecut activele „păstrate până la scadență” au fost evaluate la prețul lor de achiziție de 91 miliarde de dolari în bilanțul SVB, mai degrabă decât la valoarea lor de piață de 76 miliarde de dolari.

Pierderea nerealizată de 15 miliarde de dolari dezvăluită de SVB este aproape la fel de mare ca și capitalizarea de piață de 17 miliarde de dolari a grupului și mai mare decât profiturile totale raportate de bancă de-a lungul a trei decenii. Din 1993, SVB nu a avut niciodată un an cu pierderi, declarând un venit net cumulat de 11,1 miliarde de dolari de atunci.

Becker a declarat că nu are „nicio intenție de a folosi sau de a vinde” titlurile de valoare, ceea ce ar obliga SVB să recunoască pierderea. El a spus că banca are aproximativ 90 de miliarde de dolari de fonduri în afara bilanțului – cum ar fi plățile în numerar pentru portofoliul său de titluri de valoare și o capacitate de împrumut de aproximativ 70 de miliarde de dolari – pe care le-ar putea exploata dacă este necesar.

Dar decizia de investiție a atras atenția vânzătorilor în lipsă care pariază că acțiunile sale, care au pierdut 50% din valoare de la începutul anului 2022, vor scădea și mai mult.

Randamentele acționarilor au avut de suferit. SVB a raportat un randament al capitalului comun de 12% în 2022, în scădere de la 17% în anul precedent și cel mai mic randament din 2016.

Prețul acțiunilor rivalului mai mic Silvergate, un creditor cu sediul în California care a fost prins în declinul pieței criptografice, s-a prăbușit anul trecut după ce banca a declarat că a fost forțată să vândă active păstrate până la scadență pentru a face față unei urgențe de 8,1 miliarde de dolari de retrageri ale clienților. Pierderile din vânzarea titlurilor de valoare s-au ridicat la 718 milioane de dolari.

Mișcarea prudentă a SVB de a-și plasa activele într-un portofoliu de obligațiuni cu randament scăzut s-a bazat însă pe predicția lui Becker privind un sfârșit rapid al boom-ului tehnologic din epoca pandemiei de coronavirus. Aceasta s-a dovedit a fi corectă.

Depozitele SVB au scăzut în fiecare trimestru în 2022, iar banca prognozează o scădere procentuală de „o singură cifră medie” a depozitelor în acest an, de la 173,1 miliarde de dolari la sfârșitul anului 2022.

„Fondurile de capital de risc și fondurile de capital privat cu profiluri mari de investiții strâng mai puțin, depun mai puțin și investesc mai puțin, în timp ce companiile consumă banii pe care îi au”, a declarat un fost executiv SVB. „SVB va fi afectată în mod disproporționat”.

SVB a folosit anterior condițiile favorabile pentru a lansa planuri ambițioase de a deveni o bancă cu servicii complete.

În cadrul unei expansiuni strategice conduse de Becker, care a preluat funcția de director general în 2011, a achiziționat banca de investiții Leerink Partners în 2019 și administratorul de averi Boston Private în 2021.

Aceste tranzacții aproape că i-au triplat numărul de angajați, ajungând la aproximativ 8.500 până la jumătatea anului 2022, în timp ce încerca să provoace Wall Street în ceea ce privește IPO-urile din domeniul tehnologiei. Urma să aibă un rol în listarea la bursă a platformei de social media Reddit, potrivit unei persoane apropiate de această tranzacție, care a fost amânată din cauza condițiilor de piață.

Anul trecut, după ce a finalizat achiziția de 900 de milioane de dolari a Boston Private, SVB s-a despărțit de Anthony Dechellis, fostul director executiv al băncii private. Dechellis, care fusese însărcinat cu conducerea diviziei de private banking și de gestionare a averii în plină expansiune a băncii, a plecat după doar 10 luni. Aceasta a luat o taxă cumulată de 179 milioane de dolari în 2021 și 2022 pentru achiziția Boston Private.

În primul trimestru al acestui an, unii analiști au devenit mai optimiști. Analiștii Wells Fargo au remarcat în ianuarie că acțiunile sale ieftine „par a fi afacerea secolului”, în ciuda stresului asupra modelului său de venit. Aceștia au spus că banca era „bine poziționată pentru a vedea o viitoare redresare a finanțării”, deoarece companiile de tehnologie presate de criză apelează la linii de credit în timpul recesiunii.

Becker a spus că poziția SVB se va îmbunătăți, pe măsură ce afluxul de finanțare de risc își găsește podeaua și start-up-urile trec prin reduceri agresive de costuri pentru a evita să ardă prea repede rezervele de numerar.

„Indiferent dacă este nevoie de nouă, 12 sau 15 luni pentru a se întoarce, pentru noi nu este cel mai bun scenariu, dar este unul cu care ne simțim confortabil. Avem lichidități ample pentru a susține o mulțime de scenarii care pot deveni din ce în ce mai rele.”

Sursa – www.ft.com

Parteneri

Articole recomandate din rețeaua noastră

BravonetCheloo le-a cerut colegilor să se bucure după eliminarea sa cu Mihai Ban din Asia ExpressLylaCeața mentală poate apărea în perimenopauză. Când dificultățile de memorie cer un consultRevista IoanaCum pregătești un sos dens din 3 kilograme de roșii. Metoda lui Claudio Del Principe, fără blenderNews24Luca Niculescu spune că România a încheiat procedurile tehnice pentru OCDE înaintea celorlalți candidațiDolce SportSportul pentru copii. Beneficiile mișcării periodice și semnele antrenamentelor prea greleGetPonyTransportatorii au amânat curse după un nou blocaj TollRO. CNAIR anunță că nu dă amenzi pe durata defecțiunii