ETF-uri de „tranzacționare din umbră”

Comercianții din interior au folosit fonduri tranzacționate la bursă pentru a ascunde tranzacții în valoare de miliarde de dolari, potrivit unei echipe de academicieni care spun că descoperirea lor poate fi doar „vârful icebergului”.

Analiza lor sugerează că tranzacții anormale în valoare de cel puțin 2,75 miliarde de dolari au avut loc în fondurile ETF listate în SUA înainte de anunțurile de fuziuni și achiziții între 2009 și 2021.

„Constatările noastre sugerează că tranzacțiile cu informații privilegiate sunt mai răspândite decât doar formele „directe” care au fost în centrul cercetării și al aplicării legii până în prezent”, au declarat academicienii de la instituții din Suedia și Australia în lucrarea „Using ETFs to Conceal Insider Trading”.

Iată lucrarea completă, scrisă de Elza Eglite și Dans Staermans de la Stockholm School of Economics din Riga, și Vinay Patel și Talis Putnins de la University of Technology Sydney. Aceștia spun că au descoperit „niveluri semnificative de tranzacții din umbră” în unele ETF-uri sectoriale înainte de anunțurile de fuziuni și achiziții, ceea ce însumează 212 milioane de dolari de tranzacții pe an.

Dar avem unele îndoieli.

Intuitiv, lucrarea are sens. SEC a devenit din ce în ce mai sofisticată și mai pricepută în a detecta tranzacțiile tradiționale cu informații privilegiate, folosind lucruri precum noua pistă de audit consolidată. Dar, așa cum a scris recent Matt Levine, informațiile materiale nepublice ale unei companii afectează o mulțime de valori mobiliare, nu doar candidații evidenți (adică acțiunile companiei sau opțiunile de cumpărare pe termen scurt, cu scadență depășită de bani, pentru acțiunile sale).

Tranzacțiile suspecte cu aceste valori mobiliare mai puțin evidente pot fi mai greu de detectat de către autoritățile de reglementare. Și chiar dacă autoritățile de reglementare descoperă tranzacții suspecte, ar putea fi mai greu de urmărit decât tranzacțiile „clasice” cu informații privilegiate.

După cum subliniază Steve, primul caz de testare este încă în curs de desfășurare în instanțe. Iată argumentul documentului pentru utilitatea utilizării ETF-urilor pentru „tranzacționarea din umbră”.

ETF-urile oferă un instrument atractiv pentru ca persoanele din interior să își tranzacționeze informațiile private din mai multe motive. În primul rând, acțiunile care fac obiectul informațiilor pot fi un element constitutiv al ETF-ului, astfel încât se poate obține o expunere directă la prețul acțiunilor companiei prin intermediul ETF-ului, dar într-un vehicul mai subtil decât tranzacționarea directă a acțiunilor companiei, ceea ce ajută la reducerea controlului din partea organelor de aplicare a legii. În al doilea rând, ETF-urile sunt rentabile și adesea mai lichide decât acțiunile societății subiacente, ceea ce poate reduce impactul asupra prețului tranzacțiilor cu informații privilegiate. Atât dovezile teoretice, cât și cele empirice arată că persoanele cu informații privilegiate tranzacționează cu active foarte lichide pentru a-și putea ascunde informațiile și pentru a-și maximiza profiturile din tranzacționare. În al treilea rând, tranzacțiile din umbră cu ETF-uri înainte de apariția unor știri sensibile la preț permit persoanelor din interior să beneficieze de creșterile de preț atât ale firmei sursă, cât și ale firmelor conexe.

Este o lucrare amuzantă, cu siguranță. Creșterea volumelor de tranzacționare a ETF-urilor sectoriale înainte de anunțurile corporative care influențează piața este atrăgătoare și merită să ne gândim la ea. În practică, există însă unele probleme.

În primul rând, în majoritatea sectoarelor, cunoștințele din interior nu vă vor ajuta să preziceți ce va face un ETF, cu excepția cazului în care informațiile se referă la una dintre cele mai mari companii din fond. Și, ei bine, acele companii pur și simplu nu tind să fie achiziționate foarte des. În majoritatea celorlalte cazuri, nu va avea un impact prea mare.

De exemplu, vestea din 2017 că Amazon a fost de acord să cumpere Whole Foods pentru mai mult de 13 miliarde de dolari a făcut ca acțiunile lanțului de supermarketuri să crească cu aproape 30 de procente (iar Amazon cu 2,4 procente). Dar ETF-ul din sectorul bunurilor de consum de bază a scăzut cu aproximativ 1,6%.

Teoretic, este posibil să se utilizeze ETF-uri foarte de nișă – documentul citează iShares Expanded Tech-Software Sector ETF, precum și ETF-urile industriale și de sănătate ale Vanguard – dar un trader ar trebui să găsească unul în care compania pe care dorește să o „tranzacționeze din umbră” să aibă o pondere mare.

În cele trei ETF-uri citate mai sus, nicio companie nu reprezintă mai mult de 8,9% din portofoliu. Chiar și ETF-urile mai sprintene au, de obicei, plafoane de ponderare destul de stricte. Cu alte cuvinte, dacă sunteți un director general nefast care dorește să „tranzacționeze din umbră” acțiunile companiei dumneavoastră, ar putea fi dificil să găsiți un ETF care să reacționeze puternic la știri. Ați putea folosi opțiuni pentru un pariu cu mai mult efect de pârghie, dar numai ETF-urile foarte mari au piețe robuste de instrumente financiare derivate care fac referire la ele, astfel încât ar fi în continuare dificil să obțineți o mare parte din profit din această tranzacție.

Să spunem că directorul nostru general neisprăvit găsește un ETF adecvat. Nu este întotdeauna clar cum va interpreta piața impactul mai larg al, să zicem, unei tranzacții de fuziuni și achiziții, sau al unor câștiguri de top. Veștile ar putea fi bune sau rele pentru alte acțiuni din acel sector – de exemplu, câștigurile bune ar putea însemna vânturi de coadă la nivelul întregii industrii, sau pur și simplu că o companie beneficiază de slăbiciunea rivalilor – ceea ce face ca achiziționarea unui ETF specific sectorului să fie un pic de noroc.

Să revenim la exemplul achiziționării de către Amazon a Whole Foods: cum ar putea cineva să parieze în mod profitabil pe ETF-ul de bunuri de consum cu cunoașterea în avans a acestei tranzacții? Un comerciant ar trebui nu numai să prezică corect că îngrijorările investitorilor cu privire la concurența din partea Amazon ar depăși mega-rulajul din Whole Foods, ci și să structureze o poziție scurtă cu suficientă convingere pentru a face să merite costul și riscul legal. Aceasta este o sarcină dificilă pentru o mișcare a prețului de mai puțin de 2 procente.

În cele din urmă, în timp ce numărul principal al academicienilor de 2,75 miliarde de dolari pare mare, acesta se ridică în medie la 212 milioane de dolari de tranzacționare „excedentară” pe an în ETF-urile sectoriale. Această sumă este mică în comparație cu volumele reale de tranzacționare; numai QQQ tranzacționează în medie 15 miliarde de dolari pe zi. XLF, axat pe sectorul energetic, se tranzacționează aproximativ 2 miliarde de dolari pe zi. Chiar și cel mai apatic dintre cele mai mici ETF-uri din document se tranzacționează în medie aproape 16 milioane de dolari pe zi. Astfel, pe parcursul unui an întreg, în toate ETF-urile sectoriale, 212 milioane de dolari încep să pară o ciudățenie statistică.

S-ar putea foarte bine să se întâmple unele „tranzacții din umbră” în ETF-uri – de fapt, ar fi surprinzător dacă nimeni nu ar încerca acest lucru. Dar este puțin probabil să fie atât de răspândită precum sugerează autorii lucrării și probabil că nici nu este atât de profitabilă pe cât și-ar dori cei din interior.

Sursa – www.ft.com

Parteneri

Articole recomandate din rețeaua noastră

LylaSKIMS aduce întreaga gamă într-un magazin pe două etaje la LondraRevista IoanaCum faci Spam musubi acasă, cu carne caramelizată și orez presat, fără o formă specialăNews24Temperaturile scad cu 8-12 grade în România. Luni intră în vigoare un cod galben de vântDolce SportFilipe Coelho explică planul victoriei cu FCSB, 5-0. Craiova a căutat spațiile, la BancuGetPonyVolvo pregătește revenirea unor comenzi fizice, alături de ecranul centralBravonetȘtefan Bănică a răspuns după apelativul „Casanova de România” și a spus cum stătea 10 ore pe zi cu Loredana