Enigma clientului sau contrapărții SVB a Goldman

Craig Coben este fostul șef global al piețelor de capital de acțiuni la Bank of America, iar în prezent este director general la Seda Experts, o firmă de expertiză specializată în servicii financiare.

În urmă cu puțin peste două luni, Silicon Valley Bank s-a angajat într-un plan de salvare de la o retrogradare potențial fatală a ratingului.

Planul de salvare a implicat două etape succesive. În primul rând, SVB urma să-și vândă portofoliul de obligațiuni în pierdere către Goldman Sachs. În al doilea rând, SVB urma să își refacă pierderile prin lansarea unei oferte de acțiuni care urma să fie gestionată de Goldman.

Din păcate, a doua etapă a eșuat, în mod catastrofal, declanșând o fugă a deponenților și, în cele din urmă, prăbușirea băncii.

În remarcile pregătite luni în fața Comisiei bancare a Senatului, fostul director general Greg Becker arată clar că a urmat un sfat extern (sublinierea noastră):

La 8 martie, SVB a anunțat că vinde partea disponibilă pentru vânzare („AFS”) a portofoliului său de titluri de valoare cu intenția de a reinvesti la rate mai mari și că a strâns capital suplimentar. Pe baza sfaturilor oferite de Goldman Sachs, am decis să ne vindem mai întâi portofoliul AFS pentru a realiza aceste pierderi și pentru a explica pieței de ce strângem capital, având în vedere că, în rest, situația financiară a SVB era sănătoasă… Echipa executivă a SVB, Consiliul de administrație și consilierii noștri externi au avut intenția ca aceste acțiuni să consolideze poziția de capital a SVB… Consensul a fost că aceste acțiuni erau în interesul SVB.

Potrivit relatării lui Becker, Goldman a propus o soluție holistică: mai întâi să vândă obligațiunile către Goldman, apoi să vândă acțiunile pe piață. Se pare că Goldman a obținut un câștig comercial neașteptat din tranzacția cu obligațiuni, dar oferta de acțiuni (care nu a fost garantată sau subscrisă) a eșuat, deoarece deponenții au intrat în panică, precipitând un ciclu vicios de pierdere a încrederii care a dus la dispariția băncii.

Cu toate acestea, mărturia lui Becker pare să contrazică ceea ce Goldman a scris în raportul 10-Q pe care l-a depus la 4 mai (sublinierea noastră):

De asemenea, firma cooperează cu diverse organisme guvernamentale și le furnizează informații în legătură cu investigațiile și anchetele lor privind SVBFG și afiliații săi (colectiv „SVB”), inclusiv afacerile firmei cu SVB în martie 2023 sau în jurul lunii martie 2023, când SVB a angajat firma pentru a ajuta la o creștere de capital propusă și SVB a vândut firmei un portofoliu de valori mobiliare.

Această formulare (care – în mod confuz – inversează secvența cronologică a evenimentelor) pare să sugereze că Goldman nu a propus o soluție holistică. În această versiune, s-a întâmplat ca traderii și bancherii de investiții de la Goldman să lucreze cu/pentru SVB în același timp, dar între ei a existat un zid chinezesc. Se presupune că o parte a firmei nu știa ce făcea cealaltă parte, deși conducerea Goldman era probabil la curent. Pentru vânzarea de obligațiuni, SVB era o contraparte de piață pentru Goldman; pentru oferta de acțiuni, era clientul Goldman.

Diferența dintre cele două relatări contează. Goldman are o obligație de diligență față de un client, dar nu și față de o contraparte.

Luând act de faptul că mai mulți senatori americani cereau o anchetă privind rolul Goldman, am scris în FTAV în martie anul trecut:

Dacă Goldman a avut o relație reală de consultanță (sub forma unui mandat semnat sau a unei înțelegeri informale), aceasta ridică considerabil miza în ceea ce privește responsabilitățile sale, deoarece rezultatul – tranzacție cumpărată pentru obligațiuni, cele mai bune eforturi pentru capital – a servit mai mult intereselor sale decât cele ale SVB. Orice investigație va examina probabil consultanța oferită de Goldman cu privire la pachetul de salvare. Și rămâne faptul că Goldman ar fi câștigat foarte mulți bani dintr-un pachet care nu a reușit să salveze SVB.

Becker spune că, la sfatul lui Goldman, a vândut mai întâi obligațiunile ca parte a unui plan de salvare cuprinzător. Goldman va susține probabil că a cumpărat obligațiunile în condiții de concurență loială și – într-un demers fără nicio legătură – a încercat din răsputeri să plaseze acțiunile.

Sursa – www.ft.com

Parteneri

Articole recomandate din rețeaua noastră

News24Reducerea fiscală de 25% pentru motorina standard este prelungită până la 15 octombrie 2026Dolce SportRomânia U21 ratează Campionatul European după 0-2 cu Finlanda și patru calificări consecutiveGetPonyRivian duce R2 cu LiDAR la angajați în 2026, iar clienții intră în 2027BravonetFiona, fiica actorului Chad Lowe, a murit la 13 ani. Familia cere intimitateLylaStella McCartney cere lanțuri sustenabile marilor branduri. Oceanele inspiră colecția de primăvară 2027Revista IoanaO cană de mazăre gătită adaugă aproximativ 8 grame de proteine și 8 grame de fibre la cină