Faceți cunoștință cu noul șef, la fel ca vechiul șef? Noul director general Margherita Della Valle a schițat cel mai recent plan de redresare pentru Vodafone. Acesta este un răspuns pragmatic la slăbiciunea concurenței. Dar este puțin probabil să genereze ceva asemănător cu valoarea pe care grupul de telecomunicații listat la bursă în Marea Britanie ar putea-o cristaliza prin divizarea sa.
Destituirea predecesorului lui Della Valle, Nick Read, în decembrie, a schimbat remarcabil de puțin lucrurile.
Rezultatele întregului an au fost o dovadă în plus a cât de departe a căzut această afacere puternică. Funcționează pe o piață îngrozitor de competitivă. Puterea de stabilire a prețurilor aparține furnizorilor de date, nu distribuitorilor acestora. Aceștia din urmă trebuie să continue să investească în capacitate.
Vodafone are o tendință însoțitoare de a-și folosi piciorul pentru a se antrena la țintă. S-a împiedicat în Spania și – în mod spectaculos – în Germania, cea mai mare piață a sa, unde pierde clienți de bandă largă.
Veniturile au fost în mare parte stagnante timp de cel puțin un deceniu. Randamentele pândesc sub sau în jurul costului de capital în patru piețe cheie. Fluxul de numerar liber al Vodafone nu acoperă cheltuielile de investiții și randamentele acționarilor, deși vânzările reduc efectul de levier. Acțiunile au scăzut la mai mult de jumătate în ultimii cinci ani.
Remediile sunt puține. Della Valle promite să îmbunătățească performanțele Vodafone prin reducerea sediului central și transferarea puterii și responsabilității către filialele operaționale. Compania își reduce mai mult de 10 la sută din forța de muncă. Se presupune că va reinvesti economiile în îmbunătățirea experienței clienților. Plănuiește să urmărească clienții de afaceri cu marje mai mari, care îi apreciază marca.
Este posibil ca aceste îmbunătățiri incrementale să nu fie suficiente pentru a opri valul de plecări de clienți pe piețele complexe. În Germania, de exemplu, Vodafone trebuie să își recontracteze baza de clienți în bandă largă. De asemenea, aceasta crește prețurile, ceea ce ar putea crește rata de dezabonare.
O redresare organică pare o speranță îndepărtată. Investitorii rămași, ținuți mult timp în așteptare, au nevoie de puține scuze pentru a se deconecta.
Fostul șef de la finanțe Della Valle merită creditul pentru că a pus activele spaniole la vânzare. Ea este deschisă la alte schimbări în structura grupului. Ea ar trebui să continue această linie de raționament.
Capitalizarea de piață a Vodafone este de 23 de miliarde de lire sterline. Aceasta reprezintă o reducere de aproape 30% față de o evaluare a sumei părților de la Citigroup.
Tactica lui Della Valle pare inteligentă: vizează obținerea unor rezultate care să depășească așteptările reduse. Dar acest lucru nu reprezintă o strategie care să înlocuiască eforturile eșuate ale Vodafone de a obține avantaje de scară. Presiunea investitorilor pentru o rupere va persista și se va intensifica.
Sursa – www.ft.com
