Un singur campus de centre de date AI din Michigan a ajuns la un cost amețitor de 16 miliarde de dolari, iar unul dintre cei mai mari administratori de fonduri de obligațiuni din lume, PIMCO, este în discuții pentru a finanța 14 miliarde de dolari din această sumă sub formă de datorie. Proiectul, construit de dezvoltatorul Related Digital pentru aplicațiile OpenAI și având Oracle drept chiriaș principal, scoate la iveală un mecanism prin care datoriile riscante din sectorul inteligenței artificiale ajung în economiile de pensie ale oamenilor obișnuiți, fără ca aceștia să știe.
Un proiect de 16 miliarde de dolari
Costul proiectului din Saline Township, Michigan, a explodat de la o estimare de 10 miliarde de dolari în toamna trecută la 16 miliarde acum. Dar nu suma este cea mai importantă. Nici măcar istoria „sinuoasă” a finanțării, care, conform relatărilor Bloomberg, a implicat luni de negocieri „cu pauze și reluări” pe fondul unei examinări atente a bonității Oracle.
Adevărata miză este lumina pe care această afacere o aruncă asupra modului în care datoria generată de centrele de date AI poate pătrunde în portofoliile investitorilor de retail. Mai exact, în economiile lor pentru pensie. Și asta se întâmplă prin fonduri de obligațiuni, pe care majoritatea oamenilor le consideră partea „sigură” a pieței, la ani lumină de pariurile riscante pe tehnologie sau de investițiile directe în AI, precum acțiunile Nvidia.
Datoria AI din contul tău de pensie
Fondurile de obligațiuni reprezintă o piață uriașă și o parte semnificativă din economiile pentru pensie a milioane de americani. Conform Investment Company Institute, americanii dețineau aproximativ 8 trilioane de dolari în conturi 401k în 2023. Din această sumă, circa 420 de miliarde de dolari se aflau în fonduri de obligațiuni, reprezentând puțin peste 5% din totalul activelor 401k. V-ați gândit vreodată cum ajung aceste pariuri pe AI exact aici?
Iar prezența PIMCO în afacere este un exemplu bun. Compania administrează active de aproximativ 2 trilioane de dolari, iar fondurile sale apar pe marile platforme 401k. Numai fondul PIMCO Income Fund gestionează active de circa 225 de miliarde de dolari. Nu este prima incursiune de acest fel; anul trecut, PIMCO a contribuit la un pachet de datorii de 18 miliarde de dolari pentru centrul de date Hyperion al Meta din Louisiana, înregistrând câștiguri pe hârtie de 2 miliarde de dolari.
Firma chiar a declarat public că urmărește activ acest tip de expunere. Perspectiva sa de investiții pentru 2026 menționează ca fiind atractivă categoria de „finanțare de proiecte, sau împrumuturi garantate de centre de date care sunt construite cu contracte de închiriere în vigoare pentru chiriași cu rating investițional.” Proiectul din Michigan se potrivește perfect.
Canalul prin care astfel de datorii ajung la investitorii de retail este complicat, dar nu accidental. Obligațiunile ar fi structurate ca titluri de valoare 144A – instrumente de datorie plasate privat, care nu pot fi cumpărate direct de investitorii de retail, dar pot fi deținute de fondurile mutuale din conturile lor 401k. Indicele de referință Bloomberg Global Aggregate, folosit de PIMCO Income Fund, include explicit aceste titluri 144A.
Un lanț complex de riscuri
Hai să vedem cum stau lucrurile, de fapt. Oracle este chiriașul principal, dar nu împrumută direct acești bani. Datoria este deținută de dezvoltatorul Related Digital printr-un vehicul cu scop special (SPV), garantat cu activul în sine, adică centrul de date. Oracle doar plătește chiria, iar din acești bani se achită datoria.
Lanțul este următorul: OpenAI plătește Oracle pentru puterea de calcul. Oracle plătește chiria către Related Digital. Related Digital folosește acești bani pentru a deservi obligațiunile.
Dar asta înseamnă că două verigi trebuie să reziste, nu una. OpenAI trebuie să continue să plătească Oracle, iar Oracle trebuie să continue să plătească Related Digital. Dacă OpenAI își reduce consumul sau are probleme financiare, veniturile Oracle scad, dar chiria tot trebuie plătită. Dacă Oracle nu mai plătește, Related Digital intră în incapacitate de plată.
Structura SPV este concepută special pentru a menține această datorie în afara bilanțului Oracle. Ceea ce ridică o întrebare evidentă: de ce ar fi necesar acest lucru? Rata actuală datorie/capitaluri proprii a Oracle pare a fi de aproximativ 400%, poate chiar mai mare, și asta incluzând doar datoria de pe bilanț.
Pariul pe viitorul AI
Pentru ca finanțarea să funcționeze, mai multe ipoteze agresive trebuie să se adeverească simultan. OpenAI are nevoie de această putere de calcul pe termen lung și va avea veniturile necesare pentru a o plăti (de la o companie care nu a înregistrat niciodată profit). Oracle poate deservi zeci de miliarde de dolari în datorii, în timp ce fluxurile sale de numerar sunt, cel puțin discutabil, deja tensionate.
Pe bune, mai e ceva.
Și, nu în ultimul rând, hardware-ul de bază nu trebuie să devină învechit înainte ca datoria să fie rambursată. E drept că e un risc relevant, având în vedere că cipurile AI se schimbă la fiecare doi-trei ani, în timp ce obligațiunile care susțin această datorie au maturități mult mai lungi.
Indiferent dacă această afacere devine o poveste de succes sau una de avertizare, e greu de crezut că investitorii individuali care își alocă economiile în fonduri de obligațiuni doresc, de fapt, să dețină acest tip de datorie. Dacă cea mai conservatoare parte a portofoliului tău se dovedește a deține datorii AI potențial riscante, atunci, prin definiție, nu mai este cea mai conservatoare parte a portofoliului tău.
Pentru a fi la curent cu toate știrile, urmărește Financiarul.ro și pe Google News
Parteneri
Articole recomandate din rețeaua noastră
Dolce SportRomânia a pierdut cu 0-6 contra Poloniei. BeSoccer pune eșecul pe seama fazei din minutul 22
GetPonyA0 Nord ar putea primi trafic pe Lotul 3 în jurul datei de 20 octombrie. Tronsonul permite legătura cu A2
BravonetPaula Cojocari explică de ce divorțează de Stelian Ogică după doar patru luni de căsnicie
Lyla18 exerciții pentru un trunchi mai puternic. Rutina începe cu cel puțin cinci mișcări
Revista IoanaPelicula albă de pe murături poate fi drojdie Kahm. Când o îndepărtezi și când arunci borcanul
News24Laurent Nunez anunță peste 5.000 de arestări în Franța pe fondul protestelor studențești
