În opinia sa, Portico Advisers, capitalul de risc a înflorit de la o strategie artizanală la un mastodont în ultimul deceniu, adunând 163 miliarde de dolari anul trecut numai în SUA. Dar cursa asupra Silicon Valley Bank ridică întrebări cu privire la industrie și la vocile sale proeminente.
În timp ce levitau pe vaporii unor marje de evaluare tentante, mulți dintre acești lideri au confundat avantajele ratelor scăzute ale dobânzilor și ale globalizării cu priceperea lor și s-au consacrat profeți ai inovației.
În realitate, zidul de bani din ultimii ani a determinat multe fonduri de capital de risc să se bazeze mai puțin pe discriminare și judecată și mai mult pe jocul numerelor, investind într-o serie de start-up-uri în speranța că unul dintre ele va oferi un randament vertiginos. Acest lucru a făcut întotdeauna parte din manualul de joc al VC, dar a devenit mai mult un joc de noroc, devenind un joc indisciplinat bazat pe impulsul tendințelor din industrie și de pe piață. Standardele de due diligence s-au deteriorat.
Ratele în creștere și prăbușirea SVB au scos la iveală această realitate. Cu toate acestea, unii persistă în credința că problemele VC ar putea dispărea dacă ne întoarcem la o lume a ratelor dobânzilor în scădere și a banilor ieftini – că activele din portofoliile VC vor reveni la nivelul lor maxim; că un cumpărător va plăti un preț la fel de scump ca și fondurile Vision ale SoftBank în trecut.
Aceste sentimente sunt iluzorii. Adevăratele probleme sunt mai ample. Trăim într-o lume a deglobalizării, a competiției geopolitice și a ridicării rezilienței deasupra eficienței. Aceste condiții necesită progrese rapide în domeniul științei și tehnologiei, pentru piețe care au o scară subglobală. Pentru multe firme de capital de risc din SUA, executarea unui pivot nu este atât de simplă.
De ce? În primul rând, industria a supraindividualizat pe start-up-urile de software și de consum cu puțin capital, care au crescut de la 39% din capitalul investit în SUA în 2012 la 49% în 2021, conform datelor PitchBook. Atracțiile software-ului erau evidente: piețe mari, costuri marginale de minimis. Această orientare a beneficiat de vânturi de coadă într-o lume în care globalizarea serviciilor și a bunurilor intangibile, cum ar fi datele, s-a accelerat. Software-ul va rămâne foarte important, în special odată cu dezvoltarea inteligenței artificiale. Dar, din păcate, asistăm deja la o fărâmițare a internetului, iar guvernele vor exercita probabil un control mai mare asupra fluxului de date și a proprietății intelectuale peste granițe. Recenta decizie a Comisiei Europene de a interzice personalului său să utilizeze TikTok din motive de securitate nu este decât un prim exemplu.
În plus, în timp ce software-ul poate că a mâncat lumea și a perturbat multe industrii, majoritatea software-urilor sunt pline de erori și vulnerabilități. Criminalitatea cibernetică a explodat. FBI a dezvăluit că pierderile financiare cauzate de criminalitatea cibernetică s-au quintuplat la 6,9 miliarde de dolari între 2017 și 2021. Într-un mediu cu amenințări sporite, este probabil ca întreprinderile și țările să pună accentul pe securitatea și asigurarea informațiilor în detrimentul eficienței. Acest lucru este probabil să reducă potențialul de a vinde pe toate piețele, crescând în același timp costurile de dezvoltare pentru multe produse software.
În al doilea rând, firmele de capital de risc care doresc să se reorienteze către sectoare critice, cum ar fi agricultura, calculul, energia și științele vieții, riscă să eșueze. Multe au evitat astfel de sectoare: doar 12% din tranzacțiile încheiate în SUA în ultimul deceniu au fost în sectoarele „dure” ale energiei, hardware-ului, biotehnologiei și produselor farmaceutice. În mod ironic, o analiză a In-Q-Tel arată că două treimi dintre finanțatorii pentru companiile americane de hardware aflate în faza de creștere între 2015 și 2017 au fost străini.
Multe firme de capital de risc din SUA nu dispun de expertiza și rețelele necesare pentru a iniția și evalua tranzacții în domeniul deep tech. În cea mai mare parte, acestea nu au relații cu universitățile și birourile de transfer tehnologic care pot facilita comercializarea descoperirilor științifice revoluționare. De asemenea, nu au experiența necesară pentru a parcurge căile de reglementare labirintice pentru a introduce pe piață tehnologii și terapii noi. În plus, seturile lor de instrumente de creare a valorii sunt deficitare pentru întreprinderile cu utilizare intensivă a capitalului.
În cele din urmă, este probabil ca sursele de capital de început și de creștere să se schimbe. Este probabil ca statele să extindă finanțarea concesionară pentru întreprinderile nou-înființate din sectoarele prioritare, creând o concurență pentru tranzacții. Iar multiplii de evaluare vor fi probabil afectați de restricțiile impuse investitorilor străini cu buzunare mari. În plus, tehnologiile cu dublă utilizare – în special cele din domeniul aerospațial, biologie, calculatoare și materiale – se vor confrunta probabil cu controale mai stricte ale exporturilor.
Capitalul de risc a prosperat într-un deceniu magic care a acordat o valoare premium povestirii – poate pentru că prețul banilor nu avea niciuna. Dacă dorește să își păstreze relevanța, VC va avea nevoie de mai mult decât o actualizare a software-ului.
Sursa – www.ft.com
Pentru a fi la curent cu toate știrile, urmărește Financiarul.ro și pe Google News
Parteneri
Articole recomandate din rețeaua noastră
Revista IoanaCând durerile de burtă cer un consult. Cele 8 semne de alarmă și situațiile în care ai nevoie de urgență
News24NATO anunță întăriri la Marea Neagră și afirmă că poate răspunde oricărei amenințări
Dolce SportCOSR îi cere Elisabetei Lipă 492.800 de euro în instanță pentru premierile din canotaj
GetPonyCum se obține despăgubirea CASCO pentru pagubele produse de vreme și ce trebuie verificat înainte de reparație
BravonetCristina Cioran anunță că fiica sa a fost internată cu pneumonie acută
LylaCum începi să alergi la o vârstă mai înaintată și de ce să adaugi doar câțiva kilometri pe săptămână
