În opinia lui Alfred Lerner Professor of Banking and Financial Institutions la Columbia Business School și un fost guvernator al Rezervei Federale, a afirmat că în 2021-22, ca urmare a unui cadru de politică monetară defectuos, Rezerva Federală a rămas mult în urma curbei de înăsprire a politicii monetare. Rezultatul a fost o creștere bruscă a inflației la niveluri care nu au mai fost înregistrate de 40 de ani.
Începând din martie 2022, Fed a făcut o întoarcere dramatică și a majorat rata de referință cu un total de 4,5 puncte procentuale.
Echilibru între riscul de recesiune și atingerea obiectivului de inflație
Această încercare actuală a Fed de a gestiona o „dezinflație” ridică mai multe întrebări importante. Va reuși banca centrală să readucă cu succes inflația la nivelul său țintă de 2 % în viitorul apropiat? Va trebui să înăsprească politica monetară substanțial mai mult decât a făcut-o deja și cât timp ar trebui să mențină ratele dobânzilor la un nivel ridicat? Cât de costisitor va fi pentru Fed să își atingă obiectivul privind inflația? Cum ar trebui să găsească un echilibru între riscul de recesiune și atingerea obiectivului său de inflație?
Într-o lucrare pe care am scris-o împreună cu Stephen Cecchetti, Michael Feroli, Peter Hooper și Kermit Schoenholtz, care tocmai a fost prezentată la Forumul de politică monetară din SUA, analizând istoricul și modelarea economică, oferim câteva răspunsuri la aceste întrebări.
Vestea bună este că prognoza pentru a pune inflația pe o traiectorie care să o readucă la nivelul țintă al Fed este acum destul de favorabilă. În ciuda greșelilor sale anterioare, renunțarea băncii centrale la gradualitate și înăsprirea agresivă a politicii monetare începută în urmă cu un an a reușit să reancoreze așteptările de inflație pe termen lung la nivelul de 2 %.
Vestea proastă este că este foarte probabil ca atingerea țintei de inflație a Fed să ducă la o recesiune. Am examinat dovezile istorice în cele 16 dezinflații mari, induse de politici în mai multe țări. În fiecare caz, înăsprirea monetară de amploarea pe care o vedem în SUA pentru a reduce inflația a dus la o creștere a șomajului. În circumstanțele actuale, care implică deja o înăsprire semnificativă a politicii monetare și o perspectivă de restrângere suplimentară, o „dezinflație imaculată” ar fi fără precedent.
Modelele noastre sugerează că Fed mai are încă un drum de parcurs în înăsprirea politicii monetare. Rata fondurilor federale va trebui să crească cu aproximativ 1 punct procentual față de nivelurile actuale pentru a readuce inflația pe o traiectorie de 2 %, iar rata șomajului ar trebui să crească de la nivelul actual cu peste 1 punct procentual. Analiza noastră sugerează că rata fondurilor federale va trebui să rămână peste nivelul de 5% până în 2024.
Cel mai important, Fed trebuie să reziste tentației de a relaxa prea devreme politica monetară, așa cum a făcut uneori în trecut când s-a confruntat cu o încetinire a economiei.
Rata fondurilor federale va trebui să rămână peste nivelul de 5% până în 2024
O pivotare prematură ar slăbi credibilitatea Fed în ceea ce privește controlul inflației și ar necesita apoi ca banca centrală să crească ratele dobânzilor la niveluri și mai punitive pentru a stabiliza inflația.
Aceasta este lecția învățată din dezinflația din perioada 1979-1983 sub conducerea fostului președinte al Fed, Paul Volcker. Începând din octombrie 1979, Fed a majorat rata fondurilor federale până la 17% în martie 1980. Ca răspuns la recesiunea rezultată, a clipit și, începând cu aprilie 1980, a redus rata cu peste 7 puncte procentuale. Credibilitatea Fed a fost slăbită, așteptările inflaționiste și inflația rămânând încăpățânat ridicate.
Pentru a-și restabili credibilitatea, Fed a început apoi să majoreze rata fondurilor federale până la nivelul zdrobitor de aproape 20 de procente la începutul anului 1981 și a menținut-o la niveluri ridicate până la mijlocul anului 1982. Așteptările inflaționiste și rata inflației au început să scadă în mod constant până la aproximativ 3% în 1983. Cu toate acestea, rata șomajului a crescut până la 10,8% în 1982.
Costul acestui pivot a fost într-adevăr foarte ridicat
Pe baza acestei analize, în retrospectivă, considerăm că eșecul Fed de a acționa preventiv în 2021 în fața unei cereri puternice a fost o eroare semnificativă.
Cu toate acestea, am fost încurajați de acțiunile politice agresive ale băncii centrale din ultimul an și de comentariile recente ale președintelui Jay Powell, precum și ale altor oficiali, potrivit cărora mai are de lucru pentru a stabiliza inflația. Nu mai departe de marți, Powell a declarat în fața comisiei bancare a Senatului că, dacă „totalitatea datelor” indică faptul că o înăsprire mai rapidă este justificată, Fed ar fi pregătită să mărească ritmul de creștere a ratelor.
În plus, Powell și oficialii au subliniat că posibilitatea unei recesiuni ca urmare a înăspririi monetare nu ar trebui să descurajeze Fed să facă tot ce este necesar pentru a ține inflația sub control. În ciuda unui început dificil, banca centrală pare acum pe drumul cel bun pentru a restabili stabilitatea prețurilor.
Sursa – www.ft.com
Pentru a fi la curent cu toate știrile, urmărește Financiarul.ro și pe Google News
Parteneri
Articole recomandate din rețeaua noastră
Dolce SportHarry Kane ia Balonul de Aur după cel mai strâns vot din istorie, în fața lui Mbappe
GetPonyiCAUR debutează în Europa prin România cu V27, disponibil de la 45.900 de euro
BravonetCe înseamnă să cumperi haine inteligent. Calitatea la reducere este alegerea a 52% dintre femeile din studiu
LylaUnde poți cere sprijin psihologic pentru copil și ce opțiuni există la revenirea la muncă
Revista IoanaCum alegi uleiul pentru ouă în funcție de aromă și punctul de fum, de la 107°C la variantele pentru prăjit
News24Bulevardele din Constanța au fost inundate în câteva minute. Dobrogea rămâne sub cod roșu până la ora 19
