În analiza sa, economistul-șef pentru Asia-Pacific la Natixis și cercetător senior la Institutul Bruegel a rătat că redeschiderea bruscă și imediată a economiei chineze, după trei ani de politici de zero-Covid, la 8 decembrie anul trecut, a fost însoțită de o schimbare pozitivă rapidă a sentimentului investitorilor străini, ceea ce a dus la o creștere a fluxurilor de portofoliu, în special a acțiunilor. Această schimbare s-a bazat pe experiența cererii reținute post-pandemice a altor economii. Cu toate acestea, China pare să urmeze un model diferit.
În timp ce cererea de servicii din China a fost rezistentă, vânzările de bunuri de consum de folosință îndelungată au fost dezamăgitoare, fiind în mare parte afectate de automobile. Investițiile în active fixe contribuie în mod important la creștere, dar au crescut cu doar 4,7% în aprilie 2023, ceea ce este mai puțin decât media din 2022. Acest lucru nu este valabil doar pentru investițiile imobiliare în scădere, deoarece investițiile în industria prelucrătoare cresc, de asemenea, mai lent decât anul trecut, când China a avut o blocare la nivel național.
Datele privind indicele de contractare a managerilor de achiziții din China pentru luna mai confirmă, de asemenea, sentimentul negativ cu privire la industria prelucrătoare, ceea ce nu ar trebui să fie surprinzător, având în vedere că profiturile industriale s-au prăbușit în 2023, cu o creștere negativă de aproape 20 % în aprilie.
Deși performanța slabă a sectorului manufacturier și divergența acestuia față de servicii reprezintă o problemă globală, cazul Chinei este deosebit de important, deoarece este cel mai mare exportator mondial. Cota sa globală de exporturi de produse manufacturiere este de peste 20 %.
Am putea fi tentați să susținem că motivul pentru dezvoltarea slabă a capacității de producție a Chinei este cererea externă în scădere, în special din partea SUA și a Europei. Cu toate acestea, datele comerciale oferă o imagine foarte diferită. Exporturile Chinei au crescut cu 8,5% în aprilie, chiar și în condițiile unei decelerări rapide a economiilor americană și europeană, în timp ce importurile sale s-au prăbușit cu aproape 8%. Era de așteptat ca redeschiderea economiei chineze să elibereze economiile excedentare care s-au acumulat în conturile bancare în timpul pandemiei. Acest lucru nu s-a întâmplat.
Pe un astfel de fundal, ceea ce a fost considerat un obiectiv de creștere sub așteptări de 5% pentru 2023, atunci când a fost anunțat la adunarea principală a partidului comunist din martie, este acum perceput ca fiind din ce în ce mai provocator.
De fapt, Banca Populară a Chinei a făcut presiuni asupra băncilor pentru a reduce ratele de depozit pentru a-i atrage pe consumatori să cheltuiască, deși abia și-a redus rata rezervelor minime obligatorii sau rata oficială. Nici pe partea fiscală nu a fost făcut vreun anunț important pentru a sprijini economia. Motivul cel mai probabil pentru o astfel de prudență este creșterea rapidă a datoriei publice, care a atins 97% din produsul intern brut – și care exclude încă datoria întreprinderilor de stat din cauza constrângerilor legate de date.
Diferențele de randament mărite dintre SUA și China și înrăutățirea perspectivelor de creștere, împreună cu deprecierea yuanului, îndepărtează investitorii de o piață care se aștepta să fie preferata acestui an. De fapt, fluxurile nete de portofoliu au devenit extrem de negative în aprilie, în special pentru acțiuni, potrivit Institutului de Finanțe Internaționale.
Acest lucru contrastează cu ideea că relaxarea constrângerilor de reglementare asupra proprietății și a marilor companii de tehnologie ar împinge piața bursieră în sus, după represiunea dură a guvernului asupra ambelor sectoare din 2020. În schimb, piețele bursiere din China și Hong Kong eșuează, ca urmare a sentimentului negativ al pieței.
Mai departe, întrebarea este dacă vârful ratelor în SUA, în timp ce economia americană se îndreaptă spre o recesiune, va fi suficient pentru a reaprinde interesul investitorilor străini pentru piețele de capital chineze. Realitatea este că, dincolo de motivele ciclice, un set complet nou de riscuri apare din cauza presiunilor americane de limitare tehnologică și a amenințării cu sancțiuni occidentale asupra Chinei, fie din cauza sprijinului acordat Rusiei, fie din cauza a ceea ce s-ar putea întâmpla în Taiwan. În plus, legea recent modificată a Chinei împotriva spionajului străin exemplifică reținerea tot mai mare a acesteia când vine vorba de investitorii străini.
Redresarea ezitantă a Chinei, presiunea sa pentru rate ale dobânzii mai mici și profiturile slabe ale corporațiilor, toate acestea descurajează investitorii străini. Perspectivele sumbre în ceea ce privește intrările de portofolii reprezintă cu siguranță un alt motiv important pentru ca aceasta să își păzească excedentul comercial mare, chiar și în timp ce economiile americană și europeană se îndreaptă spre recesiune. Acest lucru înseamnă, de asemenea, că China va continua să stimuleze exporturile, exercitând în același timp o restricție asupra importurilor pentru a-și proteja rezervele valutare de ceea ce sunt, până acum, ieșiri de portofoliu destul de inevitabile.
Sursa – www.ft.com
