Până în prezent, președintele Rezervei Federale Jay Powell și-a încolțit în mod eficient colegii pentru a arăta un front unit la punctele cheie de cotitură pentru politica monetară. Cu toate acestea, munca sa tocmai a devenit mult mai complicată.
Fed este pregătită să majoreze miercuri ratele dobânzilor pe termen scurt cu un sfert de punct, în ceea ce se spera a fi ultima majorare a ratei dobânzii din acest ciclu. Acest lucru va împinge ținta de referință a fondurilor Fed la un interval de 5 până la 5,25 la sută.
Economia a încetinit, dar inflația a accelerat în primul trimestru. Măsura preferată de Fed a inflației – indicele de bază al prețurilor cheltuielilor de consum personal – a sărit la un ritm anualizat de 4,9% în trimestrul respectiv, cel mai ridicat din ultimul an. Aceasta este o direcție greșită și, fără îndoială, va stârni dezbateri cu privire la posibilitatea ca Fed să semnaleze sfârșitul definitiv al creșterilor de rate la încheierea reuniunii din luna mai.
Banca centrală a SUA consideră că lupta împotriva inflației este un maraton, nu un sprint. Istoria este plină de bănci centrale care au renunțat înainte de a trece linia de sosire. Rezultatul a fost un atac de inflație mai coroziv sau, mai rău: stagflație.
Fed a sperat să mențină înăsprirea condițiilor de creditare chiar și după ce a făcut o pauză în ceea ce privește creșterile. Era de așteptat ca ratele ajustate la inflație să crească pe măsură ce inflația se răcea. Datele privind inflația pentru primul trimestru sugerează că inflația a devenit lipicioasă, ceea ce ar putea contesta această strategie.
Un alt factor care complică situația este înăsprirea creditării din cauza tulburărilor recente de pe piața financiară. Nimeni nu știe exact cât de mult se vor mai înăspri condițiile de creditare. Estimările variază de la ceea ce ar echivala cu 0,5 până la 1,5 puncte procentuale de creștere a ratelor pe termen scurt. Asta înainte de problemele tot mai mari de pe piața birourilor, care ar putea adăuga o insultă la prejudiciu. Contractele de închiriere de birouri se resetează, iar locurile libere sunt în creștere. Acest lucru va menține băncile, care reprezintă o cantitate disproporționată de împrumuturi imobiliare comerciale, în defensivă.
Sondajul Senior Loan Officer Survey al Fed pentru primul trimestru va fi publicat pe 8 mai, după întâlnirea băncii centrale. Conducerea va avea o idee despre direcția acestor rezultate, dar nu și despre raportul complet; încă zburăm în orb în ceea ce privește înăsprirea în curs. Același sondaj a dezvăluit în ianuarie că 45% dintre bănci înăspriseră deja standardele de creditare pentru împrumuturile comerciale și industriale; 69% dintre împrumuturile pentru construcții și dezvoltarea terenurilor erau restricționate.
Companiile cu mai puțin de 250 de angajați, care reprezintă coloana vertebrală a pieței muncii, sunt deosebit de vulnerabile la aceste schimbări. Aceste firme reprezentau un record de 70,9% din locurile de muncă vacante la sfârșitul lunii ianuarie, dar de atunci au pierdut din avânt. Ofertele de locuri de muncă în rândul celor mai mici întreprinderi – mai puțin de 10 angajați – s-au prăbușit în martie, în timp ce concedierile și despărțirile au crescut la cel mai ridicat ritm de la începutul pandemiei.
Aceste îngrijorări au început să divizeze Fed. Personalul a adoptat o „recesiune ușoară” ca scenariu de bază în martie, în timp ce conducerea a prezentat o creștere a șomajului care este în concordanță cu o recesiune.
Unii au exprimat chiar păreri potrivit cărora o pauză în loc de o creștere în luna mai ar fi prudentă, având în vedere necesitatea de a evalua impactul înăspririi deja în curs de desfășurare. O astfel de înăsprire ar putea face o mare parte din munca grea pentru Fed atunci când vine vorba de răcirea economiei.
Președintele Fed din Chicago, Austan Goolsbee, a condus grupul de îngrijorare și va fi de urmărit pentru a vedea dacă se va opune din aceste motive la ședința din această săptămână. Disensiunile sunt rareori făcute în vid; de obicei, una reprezintă două sau mai multe.
Acest lucru este înainte ca Fed să atingă cea mai grea milă, când șomajul crește și reacția la trecerea liniei de sosire a inflației se intensifică. Faptul că ne aflăm în ajunul unui an electoral nu va face decât să intensifice aceste emoții; politicienii vor fi dornici să găsească un țap ispășitor.
Cei mai mulți uită că până și fostul președinte al Fed, Paul Volcker, care a fost practic canonizat pentru hotărârea sa de oțel împotriva inflației, a clipit atunci când lucrurile au devenit dificile. El a schimbat cursul și a redus ratele la mijlocul anului 1980, un an electoral. Reducerile nu au durat prea mult; în mai puțin de șase luni, ratele au urcat vertiginos de la un minim de 9 la 19 procente. Acest lucru a împins economia în a doua recesiune în mai puțin de un an.
Powell a încercat să evite un astfel de rezultat, tranzacționând o anumită durere astăzi pentru a evita o inflație mai mare și o recesiune mai profundă pe parcurs. Acest lucru este grozav în teorie, dar greu de executat. Chiar și „recesiunile ușoare”, cum ar fi cele pe care le-am văzut în 1990-91 și 2001, s-au dovedit a fi greu de evitat.
Am auzit oameni folosind termenul „recesiune de grădină” atunci când discută despre ceea ce se poate întâmpla, ca și cum pierderea locurilor de muncă ar fi ca o plimbare în parc. Nu este așa.
Este probabil ca diviziunile din cadrul Fed să se adâncească pe măsură ce economia încetinește. Aș vrea să cred că o aterizare ușoară este încă posibilă. Singura dată când Fed a obținut acest rezultat a fost în 1994, când oficialii au anticipat ceea ce s-a dovedit a fi o inflație incipientă. De data aceasta, inflația este reală.
Sursa – www.ft.com
Pentru a fi la curent cu toate știrile, urmărește Financiarul.ro și pe Google News
Parteneri
Articole recomandate din rețeaua noastră
BravonetFontaines D.C. vin pentru prima oară în România, în capul afișului la Summer Well 2027
LylaPersoanele care iau GLP-1 pot avea carențe de vitamine și un aport insuficient de proteine
Revista IoanaCând schimbi buretele de vase și cum cureți obiectele din bucătărie, de la cârpe la filtrele hotei
News24Vladimir Lipaev, convocat la Externe pentru sabotajul de la Brașov pe care România îl atribuie Rusiei
Dolce SportNicolae Stanciu revine în SuperLiga la Universitatea Cluj din ianuarie 2027
GetPonyPe Podul Giurgiu-Ruse se va circula alternativ, zi și noapte, din 28 octombrie până pe 4 decembrie
