Cel mai mare administrator de active din Marea Britanie, Legal & General, și-a pus greutatea în spatele unui acord de datorie emblematic al Ecuadorului, în semn al interesului crescând al investitorilor pentru swap-uri care micșorează plățile dobânzilor țărilor în timp ce strâng bani pentru conservarea mediului.
O unitate a Legal & General Investment Management a încasat 250 de milioane de dolari din acordul record din Galapagos în mai – cel mai mare așa-numit schimb de datorii pentru natură – făcându-l cel mai mare investitor de temelie din tranzacție, a declarat Financial Times. .
Tranzacția permite Ecuadorului să schimbe obligațiuni în dolari în valoare de 1,63 miliarde de dolari pentru un împrumut de 656 de milioane de dolari la rate de rambursare mult mai mici, cu condiția ca țara să investească o parte din banii economisiți pentru conservarea mediului.
Buy-in-ul LGIM oferă suport instituțional de renume pentru o clasă de active experimentale pe care se așteaptă să o adopte alte țări în curs de dezvoltare din întreaga lume.
Schimburile datorii cu natură au fost intermediate în mod tradițional de guverne și organizații neguvernamentale, dar Credit Suisse – care a început să organizeze această tranzacție înainte de recenta sa achiziție de către UBS – a structurat swap-uri pentru Belize în 2021 și Barbados anul trecut, în valoare de 364 de milioane de dolari și 146,5 milioane de dolari. respectiv.
„Ne place acest tip de tranzacție parțial din cauza capitalismului (temei) incluzive și parțial din cauza randamentelor”, a declarat Jake Harper, manager de investiții la LGIM.
„O parte din planul nostru. . . este că suntem datori pentru schimburi de natură ca acesta în întreaga lume. Ar putea deveni o parte destul de importantă a strategiei noastre atâta timp cât riscurile se ridică.”
Acordul Ecuadorului va economisi națiunii andine cu 1,13 miliarde de dolari în reducerea costurilor serviciilor datoriei, potrivit Credit Suisse, în timp ce Ecuadorul va cheltui 323 de milioane de dolari pentru conservarea marinei în Insulele Galápagos în următorii 18 ani și jumătate. O mare parte din aceasta va sprijini noua Rezervație Marina Hermandad și Rezervația Marină existentă Galápagos, în timp ce va exista finanțare pentru o dotare pentru conservarea marinei.
O garanție a creditului oferită de Banca Inter-Americană de Dezvoltare și o asigurare din partea US International Development Finance Corporation care protejează împotriva revoltelor legate de intervenția guvernamentală sau violența politică, mențin riscul la un nivel scăzut, a adăugat Harper.
Moody’s a spus că obligațiunile au fost vândute la prețuri „profund afectate”, făcând din punct de vedere tehnic schimbul un „implicit”.
„S-ar putea să vă întrebați de ce ar dori un fond de pensii să investească într-o clasă de active ca aceasta”, a spus Harper. „Ni se întreabă pe plan intern, împrumutăm doar bani unui suveran pentru a restructura datoria?”
Cu toate acestea, Moody’s a acordat noii datorii un rating provizoriu de credit Aa2 de gradul de investiții – al treilea cel mai mare – și cu 16 crestături peste ratingul ca junk Caa3 al Ecuadorului. Obligațiunile suverane ale Ecuadorului au randament de aproximativ 22%, în timp ce noua obligațiune, care va fi valabilă până în 2041, are un cupon de 5,6%. Există o perioadă de grație de șapte ani pentru rambursarea principalului.
În Ecuador – unde Insulele Galápagos sunt un simbol al mândriei naționale – știrile au fost întâmpinate cu titluri de prima pagină care au concurat pentru scurt timp cu o criză politică în care președintele a convocat alegeri anticipate după ce a fost acuzat de demitere. „Moneda noastră este biodiversitatea”, a declarat pentru FT ministrul de externe al Ecuadorului, Gustavo Manrique, care a lucrat la acord în timp ce era anterior ministru al mediului.
Majoritatea, dar nu toate, obligațiunile din Ecuador au fost plasate, în primul rând, la fonduri de pensii, companii de asigurări și administratori de active. O serie de alte țări sunt dornice să facă astfel de tranzacții și speră că interesul pentru tranzacția Ecuadorului semnalează o cerere în creștere a investitorilor.
Ecuadorul intenționează, de asemenea, să își restructureze mai mult propria datorie folosind acest mecanism. „Vedem diferite moduri de valorificare a biodiversităţii”, a declarat Pablo Arosemena, ministrul de finanţe al Ecuadorului, pentru FT. „Avem un portofoliu de diverse proiecte de acest fel.”
Arosemena a spus că guvernul urmărește un schimb de datorii pentru natură care implică coridoare din pădurea tropicală amazoniană. Acel acord ar implica „menținerea petrolului sub pământ în anumite zone și monetizarea acestei acțiuni pentru conservare”, a spus el.
Gabon, Sri Lanka și Columbia au declarat anterior și ele că iau în considerare acorduri similare. The Nature Conservancy, o organizație non-profit din SUA care a lucrat la tranzacțiile cu Belize și Barbados, a declarat pentru FT că este în discuții cu zeci de țări pe care le consideră bune candidate.
Dar unii rămân sceptici cu privire la beneficiile unor astfel de oferte. Noul proprietar al Credit Suisse, UBS, nu și-a pus încă greutatea în spatele experimentului de datorii pe tema biodiversităţii, condus de fostul său rival.
„În mod clar, nu este un glonț de argint”, a spus Frederic de Mariz, șeful ESG la UBS în America Latină. „Preocuparea mea principală este cum faceți acest lucru scalabil și să vă asigurați că nu combinăm un subiect, care este restructurarea datoriilor, și un alt subiect, foarte diferit, această plată pentru serviciile naturii.” Mariz a adăugat că există o „rezervă limitată de bani” din partea investitorilor dispuși să renunțe la profiturile financiare în schimbul unui profit bazat pe natură.
Farnam Bidgoli, director general și șef global al soluțiilor ESG la HSBC, a declarat că creditorul din Londra a avut „conversații active” despre structurarea propriei datorii pentru schimburi de natură, pe piețele în care are deja relații cu emitenții și creditorii de datorii guvernamentale.
Dar ea a avertizat că taxele mari de tranzacție plătite de emitent înseamnă că condițiile ar putea fi mai puțin favorabile decât măsurile tradiționale de reducere a datoriilor, cum ar fi împrumuturile concesionale. „Din perspectiva guvernamentală, aceasta nu ar fi prima ta opțiune.”
Criticii subliniază, de asemenea, că doar o parte din economiile din serviciul datoriei sunt direcționate către conservare în acest tip de tranzacție.
„Preocuparea mea principală este că cifrele principale sugerează un transfer semnificativ de resurse pentru conservarea marinei, în timp ce, de fapt, acele sume sunt relativ mici pe o bază anuală”, a declarat Graham Stock, strateg senior al piețelor emergente la RBC BlueBay Asset Management.
Sursa – www.ft.com