Conform datelor recente din piața de capital americană, discrepanța dintre evaluările declarate public și prețul real de intrare al fondurilor de venture capital devine un risc sistemic pentru investitorii mici și angajați. Brendan Foody, cofondatorul platformei de recrutare AI Mercor, companie evaluată recent la 10 miliarde de dolari, a acuzat public fondul Sequoia de practici înșelătoare de tip „dual-pricing”.
https://x.com/BrendanFoody/status/2063470286515683759
https://x.com/shaunmmaguire/status/2063650964771659790
Miza financiara a iluziilor de PR
Miza financiară este uriașă pentru întregul ecosistem de afaceri, inclusiv pentru antreprenorii români care vizează runde de finanțare internaționale și trebuie să înțeleagă structura reală a capitalului. Când un fond gigant investește majoritatea banilor la o evaluare mică, dar pompează o sumă modică la o evaluare dublă strict pentru a genera un titlu de presă, percepția pieței este profund distorsionată. Angajații care primesc opțiuni pe acțiuni și investitorii de tip angel riscă să intre în acționariat la un preț artificial umflat. matematica din spatele acestor runde ascunde un transfer masiv de risc. Cine câștigă pe termen scurt? Fondurile, care își marchează un profit contabil imediat, și fondatorii avizi de tracțiune mediatică.
Practica tranșelor multiple nu este complet nouă în istoria finanțărilor corporative, însă frecvența ei a accelerat exponențial în contextul competiției acerbe pentru startup-urile din sectorul tehnologic. Așa cum arată o analiză publicată recent de Techcrunch, mecanismul funcționează destul de simplu la o analiză atentă. Fondul principal investește o parte semnificativă din capital la o evaluare preferențială, substanțial mai mică. Ulterior, o fracțiune minoră este injectată la un preț drastic mai mare. Diferența dintre aceste două borne reprezintă exact prăpastia dintre realitatea financiară și percepția publică.
Cifrele din spatele cortinei
Cifrele vorbesc de la sine.
Cazul Serval, un startup de asistență IT, ilustrează perfect mecanismul. Deși compania a anunțat o rundă Series B de 75 de milioane de dolari la o evaluare de 1 miliard de dolari, prețul real de intrare pentru Sequoia a evaluat compania la doar 400 de milioane de dolari. O situație similară s-a înregistrat la Aaru, unde fondul Redpoint a intrat la o evaluare de 450 de milioane de dolari, deși titlurile din presă clamau o evaluare de 1 miliard.
Iar reacțiile din piață nu au întârziat să apară, aducând în prim-plan frustrările acumulate.
„«Escrocheria Sequoia» este mai gravă decât o simplă poveste de groază. În ultimele 6 luni am văzut o jumătate de duzină de runde în care Sequoia investește în 2 tranșe. Toată lumea se preface că au făcut doar evaluarea mai mare. Fondatorii ascund acest lucru angajaților lor și apoi îl vând și investitorilor angel.” – Brendan Foody, Cofondator Mercor
Dar reprezentanții marilor fonduri au o cu totul altă perspectivă asupra managementului de capital. Shaun Maguire a respins categoric etichetele aduse de Foody.
„Sincer să fiu, am văzut o parte din acest comportament, dar este nedrept să-l numim «escrocheria Sequoia». Acest lucru s-a întâmplat de aproximativ cinci ori în cei șapte ani ai mei la Sequoia. Ceea ce se întâmplă este că alți investitori sunt dispuși să plătească un preț mare pentru o companie la modă – de obicei AI – la multipli peste ceea ce suntem noi dispuși să plătim.” – Shaun Maguire, Partener Sequoia
Metrice financiare manipulate
Și totuși, cum rămâne cu angajații care muncesc pe baza acestor promisiuni? Jason Woo, partener la Armanino, explică faptul că evaluările independente de tip 409A ar trebui teoretic să protejeze angajații. Numai că aceste evaluări sunt structurate deliberat pentru a fi scăzute, minimizând astfel impactul fiscal pentru companie. Investitorii angel, nu beneficiază nici măcar de această plasă de siguranță, semnând cecuri bazate exclusiv pe cifrele comunicate de fondator.
Dincolo de evaluările duale, o altă practică toxică vizează veniturile anuale recurente (ARR). Niko Bonatsos a relatat cum aceste metrice fundamentale sunt frecvent alterate pentru a atrage capital nou.
„Primesc un apel sau un e-mail cu un număr ARR foarte mare. Mă gândesc: nu-mi aminteam ca acea companie să meargă atât de bine. Așa că îl contactez pe fondator: «Ce s-a întâmplat? De ce sunt numerele atât de puternice?» Iar răspunsul este: «Oh da, este de 365 de ori venitul pe care l-am obținut ieri pentru că a avut succes una dintre campaniile noastre.» Deci da, unii dintre acești termeni și-au pierdut sensul.” – Niko Bonatsos, Fondator Verdict Capital
Aceste date sugerează o reevaluare urgentă a modului în care investitorii își calculează expunerea atunci când intră în acționariatul unor companii nelistate. Rămâne complet neclar ce li se comunică exact angajaților care acceptă pachete de acțiuni bazate pe cifre de PR, în detrimentul unui salariu competitiv, iar autoritățile de reglementare încă nu dau semne că ar interveni în aceste tranzacții private.
Pentru a fi la curent cu toate știrile, urmărește Financiarul.ro și pe Google News
Parteneri
Articole recomandate din rețeaua noastră
BravonetBianca Ghiurcă a izbucnit în lacrimi după imaginile cu Marco și Gabriella. A luat în calcul să plece
LylaCe poți face pentru a întârzia îmbătrânirea pielii. Vara, evită soarele între orele 10 și 17
Revista IoanaO „perdea” întunecată apărută brusc în câmpul vizual cere evaluare medicală în aceeași zi
News24Județul Brașov a raportat 85 de cazuri de hepatită A de la începerea școlii. Copiii de 1-9 ani sunt cei mai afectați
Dolce SportRomânia a terminat pe locul 17 în ambele secțiuni ale Olimpiadei de Șah
GetPonyTesla amână din nou demonstrația Roadster, de această dată până la 15 octombrie
