A fost un deceniu rău pentru cei care cred că puterea de vot a corporațiilor și proprietatea economică ar trebui să meargă mână în mână.
După ce Google, în 2004, și Facebook, în 2012, au decis că Silicon Valley nu poate fi restricționat de acționarii publici, explozia unui sector tehnologic alimentat de capitalul privat a însemnat că societățile cu structuri de acțiuni cu două clase au devenit mai frecvente. Astfel, un număr record de listări din SUA în 2021 a acordat mai multe voturi fondatorilor sau anumitor acționari, majoritatea fără tipul de clauză de caducitate limitată în timp pe care investitorii instituționali o preferă.
Piețele din alte părți s-au îndepărtat, de asemenea, de regula implicită de o acțiune, un vot. Singapore și Hong Kong au permis listări cu două clase de acțiuni începând cu 2018. Chiar și Marea Britanie – un fel de evanghelist al democrației acționarilor – s-a înmuiat, permițând acțiuni cu două clase limitate, cu o limită de timp de cinci ani. Investitorii, se pare, au pierdut lupta împotriva structurilor care consolidează interesele celor din interior. Dar nu atât de repede: o altă bătălie este abia la început.
O particularitate este că creșterea numărului de societăți controlate s-a lovit de o opoziție instituțională aparent implacabilă. Performanța de go-go a tehnologiei americane și o doză mare de Fomo au făcut ca investitorii să-și țină nasul și să cumpere oricum. Dar atunci când Institutional Shareholder Services, firma de consultanță în materie de vot, a chestionat investitorii americani în 2021, 94% dintre aceștia au susținut adoptarea unei poziții mai dure față de structurile de guvernanță deficitare, cum ar fi drepturile de vot inegale. Un sondaj similar realizat în Europa continentală în anul următor a obținut un sprijin de 75 la sută.
Pe baza acestui sfat, firma de proxy a introdus o politică de recomandare împotriva directorilor la companiile americane cu structuri cu două clase, eliminând toleranța sa anterioară pentru companiile listate înainte de 2015. Există excepții minime, în special pentru companiile nou listate cu o perioadă de valabilitate de cel mult șapte ani. Va avea vreo influență? Un aspect intrinsec al acestei dezbateri bine cunoscute este faptul că aceste companii pot pur și simplu să își ignore publicul votant. Dar este, spune Krishna Veeraraghavan, partener la Paul Weiss, „un alt punct de presiune”, având în vedere sensibilitatea directorilor de consilii de administrație cu privire la voturile împotriva activității lor.
Cea mai mare baricadă, în mod ciudat, ar putea veni în Europa continentală. Începând de anul viitor, o nouă politică va recomanda să se voteze împotriva directorilor la companiile cu drepturi de vot inegale. Prin încetarea armistițiului privind structurile de vot multiplu, ISS va intra în conflict cu cultura de guvernanță corporativă stabilită pe multe piețe din Europa continentală, spune Marco Becht, profesor de finanțe la Universitatea Liberă din Bruxelles.
O parte din Europa crede – pe bună dreptate sau nu – că are un vot inegal bun, care vizează luarea deciziilor pe termen lung și o administrare responsabilă, mai degrabă decât nebunia urâtă a controlului american. Acest excepționalism european are o oarecare justificare: în Suedia, acțiunile cu două clase sunt o caracteristică a pieței de aproximativ 100 de ani. Confederația Întreprinderilor Suedeze, care luna trecută a calificat mișcarea ISS drept „îngrijorătoare”, afirmă că peste 70% din capitalizarea bursieră de pe piața principală are o astfel de structură. Alții au fost mai puțin diplomați, iar presa suedeză a relatat criticile potrivit cărora modul în care ISS intenționează să pună în aplicare această politică echivalează cu „metode mafiote”.
ISS citează sprijinul clienților săi. Un grup de proprietari de active condus de sistemul de pensii Railpen a lansat anul trecut Coaliția investitorilor pentru voturi egale pentru a face campanie împotriva acțiunilor cu două clase.
În Europa, aceștia vor face presiuni nu doar împotriva fondatorilor trufași sau a consiliilor de administrație somnoroase, ci și împotriva factorilor de decizie politică. De la Loi Florange din Franța, în 2014, au fost introduse scheme de fidelizare care oferă voturi suplimentare investitorilor pe termen lung pe piețe precum Italia, Belgia și Spania, care vor fi, de asemenea, vizate de modificarea ISS. Dovezile sugerează, conform Institutului European de Guvernanță Corporativă, că acestea nu măresc perioadele de deținere și sunt „aproape exclusiv folosite de acționarii care dețin controlul”.
Dar atractivitatea voturilor de loialitate în Europa se datorează în parte încurajării listărilor pe piețele în care controlul familial este norma. Supărarea cu privire la vitalitatea burselor de valori naționale a determinat alte măsuri pentru a oferi mai multă libertate companiilor. Luna trecută, partidul de dreapta Liga din Italia a propus extinderea drepturilor de vot diferențiate, după ce o serie de companii italiene, inclusiv Campari și holdingul Exor al familiei Agnelli, au plecat spre flexibilitatea mai mare din Olanda. În decembrie, Comisia Europeană a sugerat norme care să permită structuri de vot multiple pentru a încuraja companiile mici și mijlocii cu creștere rapidă să se listeze la bursă.
ISS, împreună cu colegii săi consilieri de proxy, a fost deja sub tirul criticilor în SUA din partea republicanilor care duc un război cultural împotriva sustenabilității și a presiunilor sociale asupra companiilor. Este posibil să se rătăcească pe un teren similar în Europa.
Sursa – www.ft.com
Pentru a fi la curent cu toate știrile, urmărește Financiarul.ro și pe Google News
Parteneri
Articole recomandate din rețeaua noastră
Dolce SportPortugalia i-a dat lui Rafael Leao numărul 7 al lui Cristiano Ronaldo pentru meciul cu Danemarca
GetPonyVolkswagen ID. Polo consumă 15,0 kWh/100 km în testul de 4468 km și ajunge la 347 km autonomie reală
BravonetDouă arestări într-o singură seară pentru gemenele Indiggo. Victima ar fi chiar mama lor
LylaLululemon The Mat costă 118 dolari. Cum s-a comportat după o lună de yoga
Revista IoanaHainele pot prinde miros de umezeală dacă se usucă prea lent. Cum le așezi corect în casă
News24Pensionarii cu venituri de cel mult 3.000 de lei încasează în decembrie între 300 și 500 de lei
