Băncile centrale par încă departe de a reduce efectiv ratele dobânzilor – mult lăudatul Pivot! pentru care mulți investitori s-au rugat – dar ritmul general de înăsprire a restricțiilor s-a prăbușit.
Acest lucru poate părea un lucru ciudat de spus, după ce Rezerva Federală, Banca Centrală Europeană și Banca Națională a Elveției și-au majorat toate rata principală de politică monetară în această primăvară, iar BoE a anunțat o altă creștere de un sfert de punct la 4,5 la sută chiar ieri.
Cu toate acestea, în cele trei luni până în aprilie, au existat doar 48 de creșteri ale ratelor în toate băncile centrale 57 pe care FT le urmărește – aproximativ jumătate din cele din aceeași perioadă pentru cea mai mare parte a celei de-a doua jumătăți a anului 2022 și cea mai mică cifră de la cele trei luni până în februarie 2022.
Acest lucru se datorează faptului că multe bănci centrale de pe piețele emergente au făcut deja o pauză de înăsprire monetară, Canada alăturându-se, de asemenea, rangului lor, deoarece a menținut ratele neschimbate în ultimele două reuniuni. Iată-l pe William Jackson, economist șef al piețelor emergente la Capital Economics:
Cele mai multe bănci centrale din EM și-au încheiat acum ciclurile de înăsprire monetară și, dacă istoria este un ghid, se pare că vor fi create condițiile pentru ca un ciclu de relaxare să înceapă în jurul lunii iulie / august.
În America Latină, Brazilia și-a lăsat rata de politică monetară neschimbată din august anul trecut, Chile nu a mai crescut ratele din octombrie, iar Peru a fost în pauză de la începutul anului 2023. În 12 țări din America Centrală și Latină au existat 11 creșteri de rate în cele trei luni până în aprilie, mai puțin de jumătate din numărul din vara anului trecut.
În Europa de Est, unde inflația a fost mai mare decât în restul continentului, imaginea este similară. În cele trei luni până în aprilie, au existat 12 creșteri de rate în 18 țări, în scădere de la un vârf de 24 creșteri de rate în cele trei luni până în februarie 2022. Acest lucru se datorează faptului că România a pus pe pauză majorările de rate la începutul anului, Polonia în septembrie 2022, în timp ce România și Republica Cehă au anunțat ultima majorare în iunie 2022.
Pauza EM se datorează în mare parte faptului că multe țări în curs de dezvoltare au început să majoreze ratele dobânzilor mult mai devreme și cu mai multă promptitudine decât băncile centrale occidentale pentru a înăbuși inflația. Brazilia, de exemplu, a ridicat rata țintă Selic deja în martie 2021, cu aproape un an și jumătate mai devreme decât BCE, iar acum se situează la un nivel uriaș de 13,75% – de peste două ori mai mare decât rata actuală a inflației.
Deci, când va începe pivotul către rate mai mici?
Unele țări – cum ar fi Vietnam, Uruguay, Costa Rica și Angola – au redus deja ratele dobânzilor. Capital Economics preconizează că Coreea de Sud, Ungaria și Chile vor fi printre următoarele țări care vor relaxa politica monetară, iar piețele estimează o anumită probabilitate de reducere a ratelor la următoarea ședință pentru India, Polonia, Columbia, Chile, Brazilia și Republica Cehă.
I
Nu este surprinzător faptul că, după ce au fost primele care au crescut, băncile centrale din ME și-au încheiat ciclurile de înăsprire cu mult înaintea băncilor centrale din DM …Așadar, valul politicii monetare pare să se schimbe.
…Din punct de vedere istoric, băncile centrale din statele membre ale UE au avut tendința de a trece de la înăsprirea la relaxarea condițiilor monetare destul de rapid. În ultimele câteva decenii, băncile centrale au așteptat în medie aproximativ patru luni între încheierea ciclului de creștere și prima reducere a ratei dobânzii. În mod obișnuit, cu cât ciclul de înăsprire precedent este mai amplu, cu atât mai rapidă este trecerea la reducerea ratelor dobânzilor.
Dar, după cum știe orice macroeconomist, Réal Pivöts nu poate fi produs decât în regiunea Washington din America, unii susținând, de asemenea, că terroir-urile din Frankfurt, Londra și Tokyo nu sunt de neglijat. Când este posibil să le vedem pe acestea pe piață?
Ei bine, piețele par destul de convinse că pauza Fed este acum în vigoare, iar consecințele economice ale înăspririi condițiilor de creditare vor stimula reducerile mai târziu în acest an. Alte bănci centrale majore sunt așteptate să urmeze.
George Cole, economist la Goldman Sachs, a declarat că scenariul său de bază „este că băncile centrale G10 își vor încheia în general ciclurile de creștere relativ curând, înainte de a reduce în cele din urmă ratele în anii următori”.
Nu că investitorii ar trebui să aștepte cu nerăbdare acest lucru, notează Saira Malik, director de investiții la Nuveen.
Așteptările consensuale prevăd reduceri ale ratelor dobânzilor până la sfârșitul anului 2023, dar ne așteptăm ca ratele să rămână mai ridicate pentru mai mult timp. Un pivot al Fed poate suna ca un vânt de coadă pentru activele de risc, dar o astfel de schimbare nu va avea loc în vid. De fapt, ceea ce determină în cele din urmă Fed să facă reduceri – o economie în încetinire care se transformă într-o recesiune – va fi în mod sigur un factor negativ pentru piețe. Până atunci, constrângerea continuă de pe piața muncii, împreună cu zonele încăpățânate ale inflației și un peisaj politic controversat la Washington, D.C., ar trebui să determine o creștere a volatilității în următoarele săptămâni.
Sursa – www.ft.com
