Pierderile din bilanţurile principalelor bănci centrale din lume au devenit o preocupare tot mai mare pentru guverne, bancherii centrali şi pieţele financiare.
Aceasta este o moștenire nefericită a cantităților masive de obligațiuni guvernamentale achiziționate în cadrul relaxării cantitative în ultimul deceniu pentru a încerca să stimuleze inflația. Unele dintre aceste achiziții au fost greșite și ar fi trebuit oricum încheiate mult mai devreme, având în vedere semnele că inflația a revenit cu mult înainte de invazia Ucrainei.
În special în Europa, băncile centrale trebuie să demonstreze că înțeleg implicațiile complete ale problemelor complexe din jurul bilanțurilor lor. În caz contrar, acest lucru ar putea submina încrederea publicului în euro, în special în Germania, cel mai mare membru al zonei euro.
Dezbaterea privind bilanţurile băncilor centrale ar putea părea tehnică. Băncile centrale nu pot ieși din afaceri – la urma urmei, imprimă bani. Cu toate acestea, pentru băncile centrale din zona euro, întrebarea cum au apărut pierderile și cine va plăti pentru ele este sensibilă din punct de vedere politic.
Lipsite de orice omolog politic centralizat al Băncii Centrale Europene, aceste bănci centrale naționale vor face față pierderilor în moduri individuale. Acestea includ oprirea plăților de dividende către guverne și, în unele cazuri, solicitarea guvernului de finanțare pentru a-și restabili sprijinul de capital.
Pierderile cumulate – care ar putea ajunge la câteva sute de miliarde de euro – provin din doi factori principali. Băncile centrale se confruntă cu o diferență tot mai mare între veniturile din portofoliile lor de obligațiuni guvernamentale și cheltuielile plătite cu depozitele de la băncile comerciale, crescând acum rapid din cauza creșterilor puternice ale ratelor dobânzilor oficiale pentru a înăbuși inflația mult mai mare.
Și trebuie să facă față deficitelor de evaluare cauzate de răscumpărarea în următorii ani a obligațiunilor de stat achiziționate adesea la prețuri scumpe. În zona euro, cele mai mari pierderi vor fi suportate de băncile centrale ale țărilor cu cele mai înalte ratinguri de credit – Germania, Țările de Jos, Austria și Finlanda. În timp ce BCE a acumulat aproximativ 5 miliarde EUR din deținerile de obligațiuni guvernamentale, obligațiunile acestor țări au fost cele mai scumpe, purtând frecvent cupoane negative și, prin urmare, vor genera cele mai mari pierderi atunci când se iau în considerare costurile de finanțare. Banca centrală olandeză a estimat pierderi de 9 miliarde de euro pentru anii următori. De când BCE a început cu întârziere să majoreze ratele dobânzilor, alte bănci centrale au făcut calcule similare.
Cu un portofoliu de aproximativ 1 miliard de euro de obligațiuni guvernamentale germane la valoarea de achiziție, Bundesbank este de așteptat să clarifice această problemă în raportul său anual pentru 2022, care urmează să fie lansat la 1 martie. Va trebui să cuantifice deprecierea activelor achiziționate sau să justifice continuarea valoarea contabilă a costurilor istorice de achiziție.
QE nu a fost singura sursă de pierderi ale Eurosistemului. „Operațiunile de refinanțare pe termen lung direcționate” ale BCE au permis băncilor să se împrumute la rate negative ale dobânzilor, sporind veniturile din dobânzi prin depunerea de lichiditate în exces la BCE și prin profitul de pe urma unor rate mai mari. În plus, BCE trebuie să explice impactul economic al acceptării sale a activelor declasate drept garanție în cadrul programului de achiziții de urgență pandemic.
Expunerea la risc a Eurosistemului ridică probleme mai ample cu privire la rolul BCE. Pierderile potențiale sau declarate ale Bundesbank ar putea adăuga un impuls unui proces împotriva PEPP la curtea constituțională germană lansat în martie 2021 de un grup care include Europolis, un think-tank din Berlin al cărui fondator sunt.
Acțiunea se referă la o hotărâre anterioară a Curții Constituționale cu privire la programul „tranzacții monetare definitive” al BCE din 2012, care interzice participarea Bundesbank la programele de cumpărare de active care o expun riscului de pierderi care îi pun în pericol credibilitatea. Cazul va analiza în plus dacă PEPP a fost proporțional și dacă a fost încălcată o interdicție a finanțării monetare.
Unii ar putea susține că curtea constituțională nu a luat în considerare suficient literatura economică despre băncile centrale: deoarece acestea nu pot deveni niciodată insolvente. Dar pierderile de capital cuantificate ale Bundesbank în curând ar putea avea un impact politic. Isabel Schnabel, membru al consiliului executiv german, a declarat în noiembrie 2021 că majorarea ratelor înainte de încheierea achizițiilor nete de active ar însemna că „băncile centrale ar accepta de bunăvoie pierderi din bilanțurile lor care ar duce în cele din urmă la pierderi pentru contribuabilul mediu”.
În Germania, există deja un scepticism considerabil al publicului cu privire la politicile BCE din ultimii ani. S-ar putea să ne apropiem acum de un moment necesar al adevărului pentru banca centrală. Prezentarea datelor complete despre pierderi este de departe cea mai bună modalitate de a limita orice erodare a încrederii publicului.
Sursa – www.ft.com
Pentru a fi la curent cu toate știrile, urmărește Financiarul.ro și pe Google News
