În randamentele spot față de dolar în monedele G10, dintre aceste țări ai spune că a avut o criză bancară atât de gravă încât autoritățile și-au schimbat cei doi creditori de top într-o fuziune de urgență.
Francul elvețian are de multă vreme reputația – de obicei alături de yenul japonez – ca fiind una dintre monedele „refugii sigure” ale lumii. Acea reputație pare pe deplin meritată în prezent.
Lefteris Farmakis de la Barclays a aruncat o privire la Swissy miercuri, evaluând dacă cotelele sale de siguranță au fost eliminate după Credit Suissxit. Răspunsul? Absolut nu.
Din nota lui (autentificare cu perete) cu privire la subiect:
Prin „active sigure” se au în vedere obligațiunile guvernamentale fără implicit, care sunt la o cerere internațională considerabilă. În acest sens, Elveția este deja o excepție în lumina stocului său foarte mic de datorie guvernamentală și a proprietății internaționale. În schimb, „activul sigur” pe care Elveția îl exportă în lume sunt depozitele denominate în franci elvețieni. ..
Această modalitate de abordare a problemei pune în lumină o altă trăsătură a acestor economii, și anume o diferență de randament pozitivă persistentă între activele și pasivele externe. Dacă o țară exportă „active sigure” cu randament scăzut (din cauza primei de risc scăzute), dar investește în altele mai riscante, nu este de mirare că menține un diferențial de randament pozitiv pentru o lungă perioadă de timp.
Momentul acestei crize a fost, desigur, decent pentru franc, care a fost consolidat pe măsură ce Banca Națională Elvețiană folosește majorări ale ratelor dobânzilor și vânzările valutare pentru a-l susține și a combate inflația.
Autoritățile elvețiene de stabilire a ratelor au refuzat dezbaterea de pe Paradeplatz pentru a continua cu drumeții, majorându-și dobânda de politică cu 50 bps la 1,5% la o întâlnire de ieri.
Scriind în urma acelei decizii, Kit Juckes de la Société Générale a fost, de asemenea, optimist în privința francului (sublinierea noastră):
Banca Națională Elvețiană și-a dat seama de mult timp că libera circulație a capitalului și o rată de schimb stabilă nu sunt compatibile într-o economie cu un excedent de cont curent sigur și cu un mandat dublu de a promova stabilitatea financiară și o inflație scăzută. Ei elimină intrările de capital și gestionează cursul de schimb de ani de zile și nu au nicio reținere în a compensa ieșirile de capital dacă stabilitatea valutară o cere. Decizia de astăzi de a majora ratele cu 50 de puncte de bază, care vine în urma unei mișcări de stabilizare a sistemului bancar elvețian, ne spune totuși că lupta împotriva inflației rămâne o preocupare centrală. BNS chiar nu-i place inflația.
Viteza cu care a fost stabilizat sistemul bancar elvețian (indiferent de consecințele asupra CoCos) întărește statutul de refugiu sigur al francului. Asta se potrivește BNS acum, mai mult decât de obicei.
Toate bune și bune — țara neutră (neutră neutră?) favorită a lumii este complet lipsită de calamitatea de clasificare a monedei, dar pare destul de confortabilă. Lefteris:
Acest mod de a încadra problema pune în lumină schimbările fundamentale din bilanțul țării care sunt necesare pentru declasificarea francului drept „refugiu sigur”.
În consecință, ponderea „activelor sigure” emise de Elveția în pasivele externe trebuie să scadă prin ieșiri mari și susținute. Acest lucru ar duce la o creștere a ratelor dobânzilor interne, crescând astfel randamentul plătit de pasivele externe ale Elveției și împovărând în continuare diferența de randament a țării (pe lângă efectul în mare măsură temporar al mediului post GFC-macro)…
Într-un astfel de scenariu, BNS ar încerca probabil să ușureze tranziția prin amortizarea ieșirilor de capital împreună cu impactul acestora asupra francului. Dar există limite în acest sens. Acest lucru se datorează faptului că rezervele valutare ale Elveției sunt doar o fracțiune din pasivele sale lichide.
El conchide:
În total, declasificarea francului elvețian din statutul de „refugiu sigur” necesită schimbări radicale în structura bilanțului Elveției prin ieșiri considerabile de „active sigure”. Este foarte puțin probabil ca acest lucru să se materializeze pe termen scurt, pe fondul turbulențelor din sectorul bancar elvețian și este, de asemenea, discutabil dacă această schimbare se poate produce pe termen mai lung.
Deci, totul bine pentru micul franc care ar putea, deocamdată.
Sursa – www.ft.com
