În prezent, Goldman Sachs spune că își propune să ofere clienților „cea mai bună consiliere în materie de investiții din clasa lor, în conformitate cu litera și spiritul tuturor legilor și reglementărilor fiscale aplicabile”.
Astfel, banca s-a grăbit să spună că își va schimba practicile de tranzacționare după ce o organizație media a afirmat că l-a ajutat pe fostul șef al Microsoft, Steve Ballmer, să submineze cel puțin spiritul legilor americane împotriva așa-numitelor „wash sales”.
Investitorii vor fi familiarizați cu ideea de recoltare a pierderilor fiscale: vânzarea unei acțiuni neperformante pentru a cristaliza o pierdere care poate fi compensată cu câștiguri de capital în altă parte, pentru a reduce factura fiscală totală. Este o practică obișnuită de a elimina câteva pierderi înainte de sfârșitul anului fiscal. Dar nu puteți pur și simplu să răscumpărați aceleași acțiuni și să solicitați în continuare deducerea. Acesta trebuie într-adevăr să fie dat afară din portofoliu.
Cu toate acestea, în februarie, ProPublica a raportat că Ballmer, prin intermediul contului său de tranzacționare de la Goldman, a vândut acțiuni ale giganților din domeniul resurselor naturale Shell și BHP cotate la bursă, apoi le-a înlocuit în aceeași zi cu cantități identice din cealaltă clasă de acțiuni ale companiilor și a solicitat o deducere consistentă.
În conformitate cu legislația americană, o vânzare „wash sale” este definită ca fiind cea în care investitorul face o achiziție „substanțial identică” în termen de 30 de zile. Goldman a declarat pentru FT că va opri tranzacțiile de răscumpărare care implică acțiuni de două clase și a avertizat clienții cu privire la această greșeală. Un purtător de cuvânt a declarat că tranzacțiile afectate au fost foarte puține. Ballmer a declarat pentru ProPublica că își va modifica declarațiile fiscale.
Dar cel mai mare impact al investigației lui ProPublica s-ar putea să nu fie modificările aduse declarațiilor fiscale ale clienților Goldman. Poate fi, în schimb, lumina reflectoarelor pe care o aruncă asupra creșterii explozive a strategiilor de colectare a impozitelor. Folosirea înlocuirii acțiunilor cu două clase de acțiuni a fost o mică parte din ceea ce au realizat comercianții de la Goldman pentru Ballmer, care a obținut o sumă extraordinară de 579 de milioane de dolari în cinci ani, conform calculelor ProPublica.
Și acesta nu este un joc rezervat doar miliardarilor. Departe de asta. Recoltarea pierderilor fiscale a fost mecanizată datorită prăbușirii costurilor de tranzacționare și creșterii așa-numitei indexări directe. Investitorii pot achiziționa portofolii de sute de acțiuni, controlate algoritmic, care sunt construite pentru a urmări un indice bursier larg, dar care sunt, de asemenea, programate să vândă acțiunile care generează pierderi pe parcursul anului pentru a cristaliza pierderile fiscale și a le înlocui cu investiții alternative pentru a menține portofoliul pe drumul cel bun.
Un pionier al acestei strategii, Parametric, a fost cumpărat de Morgan Stanley după un război al ofertelor în 2020. Rivalul JPMorgan a cumpărat în cele din urmă o altă platformă numită 55ip, iar cei doi administratori de averi au pus produsele lor de recoltare a pierderilor fiscale în centrul unui război acerb al prețurilor. Un studiu de piață sponsorizat de Parametric sugerează că indexarea directă ar putea reprezenta active în valoare de 800 de miliarde de dolari până în 2026.
Recomandat
Studiile academice arată că strategia poate adăuga 1 până la 2 procente pe an în randamente după impozitare la un portofoliu diversificat de acțiuni și poate fi folosită chiar și pentru a da un impuls portofoliilor cu venit fix. Materialele de marketing ale administratorului de investiții Northern Trust demonstrează cât de sofisticate au devenit produsele: se spune că pierderile fiscale pot fi mărite sau micșorate în funcție de cât de mult se abate de la indicele de bază pe care un investitor este dispus să îl riște. NT nu a răspuns la o solicitare de comentarii.
Nu există nicio sugestie că vreuna dintre aceste platforme se angajează în vânzări ilegale de spălare prin utilizarea unor înlocuitori substanțial identici. Aceasta este ideea. Nu trebuie să o facă. Dar algoritmii pot fi programați să meargă mai mult sau mai puțin aproape de linie.
Așa că nu m-ar surprinde dacă autoritățile ar fi tentate să mute linia și să înăsprească regulile. Cuvântul „în mod substanțial” ar putea fi făcut să facă multă treabă.
Internal Revenue Service nu a oferit prea multe îndrumări cu privire la ceea ce înseamnă „substanțial identic” pe piețele moderne, cu rezultatul că diferiți consilieri adoptă poziții mai mult sau mai puțin conservatoare.
Într-un articol despre „căptușeala de argint” a oportunităților de recoltare a pierderilor fiscale în piața descendentă din 2022, Morningstar a avertizat investitorii împotriva înlocuirii unui fond tranzacționat la bursă cu un altul care urmărește același indice, chiar dacă este condus de un manager de active diferit.
„Este probabil cel mai sigur să înlocuiți participațiile fondului cu un vehicul care urmărește un indice diferit”, a scris Amy Arnott, strategul Morningstar. „De exemplu, un investitor care vinde fondul de indice Vanguard 500, care urmărește S&P 500, ar putea să-l înlocuiască cu fondul de indice Vanguard Total Stock Market, care urmărește indicele mai larg CRSP Total Market Index.”
Autoritățile fiscale ar putea, de asemenea, să preseze investitorii într-o varietate de alte moduri care cresc costurile sau riscurile strategiei – făcând consilierii de investiții răspunzători pentru încălcările clienților lor, sau pur și simplu supunând mai mulți utilizatori de strategii de recoltare a pierderilor fiscale la audituri istovitoare. IRS tocmai a primit 80 de miliarde de dolari în plus la buget și abia așteaptă să-i cheltuiască.
Opțiunea nucleară ar fi ca Congresul SUA să intervină. David Schizer, profesor de fiscalitate la Columbia Law School, a declarat pentru ProPublica că legea ar trebui rescrisă pentru a schimba „substanțial identic” cu „substanțial similar”.
Este evident că investitorii individuali nu doresc să piardă randamentele mai bune după impozitare de care se pot bucura datorită mecanizării recoltării pierderilor fiscale. Dar, dacă erodează substanțial baza de impozitare, politicienii vor fi doar încurajați să găsească noi taxe în altă parte pentru a diminua randamentele investitorilor prin alte mijloace – cum ar fi noua taxă americană pe răscumpărarea de acțiuni, de exemplu. Aceasta ar fi într-adevăr o spălare.
Sursa – www.ft.com
